加强汽车、智能算力、工业领域研发投入，短期利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月19日优于大市南芯科技（688484.SH）加强汽车、智能算力、工业领域研发投入，短期利润承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价38.82 元总市值/流通市值16677/16677 百万元52 周最高价/最低价57.72/32.10 元近 3 个月日均成交额656.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-2025 年收入同比增长 27%，加速拓展汽车、工业和智能算力》 ——2026-05-04《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率环比回升》 ——2025-10-28《南芯科技（688484.SH）-二季度收入创季度新高，继续加大研发投入》 ——2025-08-28《南芯科技（688484.SH）-2024 年收入增长约 44%，一季度收入创历史新高》 ——2025-04-29二季度收入同环比增长，利润由盈转亏。公司 2026 年上半年实现收入 15.46亿元(YoY +5.19%)，归母净利润-0.45 亿元，扣非归母净利润-0.53 亿元，同比由盈转亏；由于供应链成本上涨和终端客户需求承压，毛利率同比下降1.7pct 至 35.28%；研发费用同比增长 33%至 3.75 亿元，研发费率同比提高5.0pct 至 24.24%。其中 2Q26 实现营收 7.89 亿元(YoY +0.56%，QoQ +4.26%)，归母净利润-4821 万元，扣非归母净利润-5384 万元，由盈转亏，毛利率为33.20%（YoY -2.7pct，QoQ -4.2pct），研发费用同比增长 24%至 1.96 亿元，研发费率同比提高 4.6pct 至 24.83%。围绕大电流场景完善产品布局，覆盖各类算力应用领域。公司围绕 PC、AI服务器、数据中心、边缘计算智能终端等大电流应用场景，已推出多款满足AI 服务器最高能效标准的大功率 LLC SR 控制器、多相 AI 算力电源等产品，并持续推进面向 AI 算力与数据中心的高压大电流 DC-DC 电源芯片、多相电源管理芯片等在研项目，顺应新一代 AI 算力 800V 供电架构"高密度算力+高压供电"的技术演进方向。同时，公司围绕多相控制器、DrMOS、大电流 DC-DC、大电流 PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的产品方向持续加大研发投入，致力于为CPU/GPU 等各类大负载芯片及终端提供完整的电源管理方案，相关产品可应用于智能驾驶、服务器、数据中心等场景，并按照"云、网、边、端"构筑多维度产品体系，覆盖各类算力应用领域的需求。汽车电子、工业应用领域持续研发，多款新品发布。公司发布了车规级全桥电机驱动芯片以及 48V 汽车系统高性能双向 DC-DC 等多款车规产品，汽车电子芯片从以 PMIC 为核心的“供电”环节，向高边开关、eFuse、全桥电机驱动等“驱动与控制”类产品持续延伸，形成覆盖智能驾驶、车身控制、智能座舱三大核心场景的全国产、一站式解决方案。在工业领域，公司围绕工业电源、储能、光伏、通信等核心场景，推出多款针对性产品，重点加强传感芯片、大电流电源芯片等产品的研发，覆盖机器人、能源等领域的应用需求。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2028 年 归 母 净 利 润 至 2.04/3.12/4.29 亿 元 （ 前 值 为3.15/4.10/5.28 亿元），对应 2026 年 8 月 18 日股价的 PE 分别为81/53/39x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,5673,2613,5704,4275,237(+/-%)44.2%27.0%9.5%24.0%18.3%归母净利润(百万元)307239204312429(+/-%)17.4%-22.3%-14.4%52.8%37.5%每股收益（元）0.720.560.480.731.00EBITMargin10.4%6.0%5.2%7.4%8.6%净资产收益率（ROE）7.8%5.7%4.8%7.0%9.1%市盈率（PE）53.869.681.353.238.7EV/EBITDA58.273.877.146.935.7市净率（PB）4.203.983.873.723.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年08月20日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物18881706328032963338营业收入25673261357044275237应收款项50777084310461237营业成本15372030225327793276存货净额6149659059651049营业税金及附加1010131618其他流动资产1093612619638656销售费用97134136159183流动资产合计4