2026年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿纬锂能（300014） 2026 年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上 2026 年 08 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 55.40 一年最低/最高价 47.03/94.44 市净率(倍) 2.63 流通A股市值(百万元) 117,031.69 总市值(百万元) 120,400.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.04 资产负债率(%,LF) 64.89 总股本(百万股) 2,173.30 流通 A 股(百万股) 2,112.49 相关研究 《亿纬锂能(300014)：2026 年 Q2 盈利韧性强劲，业绩超市场预期》 2026-06-16 《亿纬锂能(300014)：2026 年一季报点评：动储经营持续高增，盈利逐季提升可期》 2026-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 48,615 61,470 97,035 123,877 151,303 同比（%） (0.35) 26.44 57.86 27.66 22.14 归母净利润（百万元） 4,076 4,134 7,235 9,655 12,555 同比（%） 0.63 1.44 74.99 33.45 30.03 EPS-最新摊薄（元/股） 1.88 1.90 3.33 4.44 5.78 P/E（现价&最新摊薄） 29.54 29.12 16.64 12.47 9.59 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩符合市场预期。公司 26 年 H1 营收 457 亿元，同增 62%，归母净利润 33 亿元，同增 106%，扣非净利润 26 亿元，同增 112%，毛利率 14.3%，同降 3pct，归母净利率 7.2%，同增 1.5pct；其中 26 年 Q2 营收 250 亿元，同环比+63％/+21％，归母净利润 18.5 亿元，同环比+268%/+28％，扣非净利润 13.4 亿元，同环比+294%/+20％，毛利率 14.5%，同环比-2.9/+0.5pct，归母净利率 7.4%，同环比+4.1/+0.4pct。 ◼ Q2 出货环增 31%至 46GWh，全年我们预计出货 200GWh。公司 2026H1出货 80GWh，同增 60%，其中动力 35.8GWh，同增 66%，储能 44.5GWh，同增 55%；2026Q2 出货 46GWh，同环比+66%/+31%，其中动力 21GWh，同环比+89%/+49%，储能 24GWh，环增+50%/+18%。我们预计 26 年出货200GWh，同增 65%，其中动力 90GWh，同增 80%，其中大圆柱 10-20GWh，商用车 50GWh，实现翻倍增长，储能 110GWh+，同增 60%。公司持续打造新品，大方形新规划 240GWh，大圆柱规划 80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升，目标 27 年出货量 300GWh+，同增 50%。 ◼ Q2 整体经营韧性较强、盈利趋势持续向好。公司 H1 动力收入 173 亿元，同增 53%，均价 0.48 元/wh，同降 20%，毛利率 16.2%，同-3.0pct，单 wh毛利 0.08 元；H1 储能收入 151 亿元，同增 69%，均价 0.33 元/wh，同降5%，毛利率 12.5%，同-1.4pct，单 wh 毛利 0.04 元。我们预计 Q2 动储盈利0.025 元/wh+，环增 20%，随着价格策略的调整，叠加产品、客户结构的优化，全年盈利预计维持 0.025 元/wh+，贡献利润超 50 亿元。 ◼ 消费类业务发展稳健。消费电池 H1 收入 64 亿元，同增 26%，毛利率 22.6%，同降 4.0pct，主要系马来工厂爬坡，其中 Q2 收入 35 亿元，环增 18%，贡献利润 4 亿元，环增 7%，我们预计全年贡献利润 15-20 亿元。思摩尔 H1贡献投资收益 1.7 亿元，其中 Q2 贡献利润 0.9 亿元，我们预计全年贡献利润 3.5 亿元。碳酸锂及中游材料 H1 贡献投资收益 5.6 亿元，其中 Q2 贡献利润 3.2 亿元，我们预计全年贡献利润 10 亿元。 ◼ Q2 现金流略有改善、存货相比 Q1 末增长 34%。公司 Q2 期间费用 21.7 亿元，同环比+4%/18%，费用率 8.7%，同环比-4.9/-0.2pct；Q2 投资收益 8.6亿元，同环比+308%/+164%，主要系与 SK on 置换一次性收益 4.5 亿元；Q2 其他收益 4.6 亿元，同环比+407%/+270%，主要为政府补助；Q2 减值损失-3.1 亿元，环比扩大 159%，对囤库材料计提跌价准备；Q2 公允价值变动-2.4 亿元，主要来自商品套保变动；Q2 汇兑损失 2.1 亿元，主要为马币汇率波动；Q2 经营性现金流-0.2 亿元，同比转负，环比缩窄 94%；Q2 资本开支 23.4 亿元，同环比-3%/-20%；Q2 末存货 154.2 亿元，较 Q1 末增加34%。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 预 计 公 司 26-28 年 归 母 净 利 润0%9%18%27%36%45%54%63%72%81%90%2025/8/192025/12/182026/4/182026/8/17亿纬锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 72.3/96.6/125.6 亿 元 ， 同 比 +75%/+33%/+30% ， 对 应 26-28 年 PE 为17x/12x/10x，给予 27 年 20x 估值，对应目标价 89 元/股，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 亿纬锂能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 53,673 84,005 109,473 138,282 营业总收入 61,470 97,035 123,877 151,303 货币资金及交易性金融