2026年半年报点评：Q2业绩超预期，满产满

证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 湖南裕能（301358） 2026 年半年报点评：Q2 业绩超预期，满产满销盈利维持高位 2026 年 08 月 20 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 71.50 一年最低/最高价 33.72/110.00 市净率(倍) 2.96 流通 A股市值(百万元) 54,649.56 总市值(百万元) 60,612.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 24.16 资产负债率(%,LF) 60.35 总股本(百万股) 847.73 流通 A 股(百万股) 764.33 相关研究 《湖南裕能(301358)：2026 年一季报点评： Q1 盈利绩拐点明确，业绩超市场预期》 2026-04-28 《湖南裕能(301358)：2025 年报点评： Q4 业绩略超预期，涨价落地业绩拐点明确》 2026-04-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,599 34,625 73,852 99,923 97,087 同比（%） (45.36) 53.22 113.29 35.30 (2.84) 归母净利润（百万元） 593.55 1,277.18 6,022.93 6,718.38 7,554.86 同比（%） (62.45) 115.18 371.58 11.55 12.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.70 1.51 7.10 7.93 8.91 P/E（现价&最新摊薄） 102.12 47.46 10.06 9.02 8.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 盈利环比提升、业绩超市场预期。公司 26H1 营收 348.8 亿元，同比+142.9%，归母净利 29.1 亿元，同比+853.5%，扣非净利 29.6 亿元，同比+854.2%，毛利率 14.9%，同比+7.5pct；其中 26Q2 营收 199.1 亿元，同环比+162%/+33%，归母净利 15.5 亿元，同环比+636%/+15%，扣非净利 16.2 亿元，同环比+619%/+21%，毛利率 13.9%，同环比+4.9/-2.3pct，业绩超市场预期。 ◼ 公司满产满销、26 年预计出货 150 万吨、同增 32%。公司 26H1 磷酸盐正极材料销量 66.72 万吨，同比+38.8%，我们预计 26Q2 出货 36 万吨左右，同环比+40%/+20%，我们预计 26 年公司出货约 150 万吨，同比+32%。此外 26H1 公司高端产品销量 41.67 万吨，占比 62.5%，储能产品销量占比提升至约 53%，全年看高端产品占比我们预计提升至 60-70%，龙头地位稳固。此前公司公告拟在贵州瓮安建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，总投资约 240 亿元，规划 80 万吨磷酸铁锂、100 万吨磷酸铁及磷源、铁源、碳酸锂加工和电池回收等上游配套，支撑公司未来销量增长。 ◼ 单吨盈利环比持平、彰显公司龙头竞争力。我们测算公司 26Q2 单价 6.47万元/吨，环比+15%，主要系碳酸锂价格上涨带动产品售价提升；Q2 单吨毛利约 0.8 万元/吨，同比提升近 2 倍、环比持平左右，单吨净利约0.45 万元/吨，环比持平，盈利维持高位，看下半年，公司 Q3 涨价传导原材料价格上涨，我们预计经营性利润可维持高位，彰显龙头竞争力。此外 26H1 公司确认公允价值变动损失 3.1 亿元，主要系部分延迟定价采购锂源产生浮动损益。 ◼ 公司费用控制良好、存货较年初大幅增加。公司 26H1 期间费用 8.9 亿元，同比+72%，费用率 2.5%，同比下降；26H1 经营性现金流-17.6 亿元，若剔除票据背书支付固定资产等长期资产购置款影响，经营性现金流为 3.8 亿元；26H1 末存货 71.5 亿元，较年初 36.3 亿元增长 97%，主要系生产经营规模增长、备货增加及碳酸锂等原材料价格上涨。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超出市场预期，我们上调公司 26-28 年归母净利润预期至 60.2/67.2/75.5 亿元（原预期 50.3/60.4/73.1 亿元），同比+372%/+12%/+12%，对应 PE 10/9/8 倍，给予 27 年 15x 估值，目标价 119 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 -2%20%42%64%86%108%130%152%174%196%2025/8/202025/12/192026/4/192026/8/18湖南裕能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 湖南裕能三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20,857 50,505 74,272 71,888 营业总收入 34,625 73,852 99,923 97,087 货币资金及交易性金融资产 2,337 15,280 26,253 25,338 营业成本(含金融类) 31,455 64,483 89,037 85,050 经营性应收款项 13,273 27,156 37,341 36,278 税金及附加 147 288 340 330 存货 3,629 6,183 8,538 8,155 销售费用 50 148 190 175 合同资产 0 0 0 0 管理费用 495 739 999 1,165 其他流动资产 1,619 1,886 2,140 2,117 研发费用 381 665 899 971 非流动资产 18,235 18,823 18,443 16,873 财务费用 202 370 490 444 长期股权投资 32 32 32 32 加:其他收益 27 37 50 49 固定资产及使用权资产 14,932 14,910 14,020 12,240 投资净收益 (48) (37) (50) (49) 在建工程 1,457 1,907 2,357 2,507 公允价值变动 (160) 0 10 10 无形资产 1,170 1,330 1,390 1,450 减值损失 (231) (70) (70) (70) 商誉 180 180 180 180 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3