航空主业稳健，货运亮眼，免税合同收入环比改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 19 日，上海机场发布 2026 中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 65.03 亿元，同比增长 2.35%；归母净利润 12.16 亿元，同比增长 16.46%；扣非归母净利润 11.23 亿元，同比增长 9.32%。单 Q2 营业收入 33.05 亿元，同比增长 3.89%；归母净利润 6.38 亿元，同比增长 21.52%；扣非归母净利润5.68 亿元，同比增长 10.50%，利润增速快于收入。26H1 公司实现投资收益5.87 亿元，同比增长 28.54%；财务费用 1.23 亿元，同比下降 45.41%，主要因银行存款利息收入同比增加约 1.20 亿元。公司拟每 10 股派发现金红利 2.7元，合计派现 6.72 亿元，占上半年归母净利润的 55.25%。 经营分析 航空主业稳健，货运表现突出。上半年浦东机场完成飞机起降 27.55 万架次，同比增长 1.14%；旅客吞吐量 4,269.12 万人次，同比增长 3.72%；货邮吞吐量 219.07 万吨，同比增长 14.69%，其中国际货运量增长 16.57%。虹桥机场旅客吞吐量 2,510.22 万人次，同比增长 2.05%。业务量增长带动公司航空性收入同比增长 3.59%至 30.21 亿元。物流服务收入同比增长 13.03%至 9.42 亿元，主要得益于浦东机场货邮吞吐量增长。智汇港航空智能货站正式投入运营，公司推动上海航空货运由“物流通道”向“供应链中枢”转型。 免税合同收入同比承压，经营质量仍待观察。上半年公司商业餐饮收入 9.35亿元，同比下降 14.34%，公司披露主要原因是商业经营权转让收入同比减少。上半年免税合同收入为 4.29 亿元，二季度约 2.53 亿元，较 2025 年二季度的2.85 亿元同比下降 11.23%。二季度免税合同收入同比承压。新免税合同自2026 年 1 月 1 日起执行，杜福睿负责浦东机场 T1、S1 区域，中免负责浦东机场 T2、S2 及虹桥机场区域。合同费用采用“月固定费用+各品类销售额提成”的计算方式，并均约定合同期内一次、为期三个月的免租装修期。 航油投资收益贡献显著。公司持有上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40%股权。该公司上半年实现净利润 9.37 亿元，主要受航油加注量增长及国际油价波动带来的库存增值影响；上海机场确认相关权益法投资收益约 3.75亿元，是上半年投资收益增长的主要来源。 盈利预测、估值与评级 我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为 1.006/1.180/1.252 元，公司股票现价对应 PE 估值为 22.81/19.45/18.34 倍，维持“买入”评级。 风险提示 旅客数量不及预期；国际地缘政治风险； 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,369 13,346 13,803 14,723 16,071 营业收入增长率 11.97% 7.90% 3.43% 6.66% 9.16% 归母净利润(百万元) 1,934 2,117 2,504 2,936 3,115 归母净利润增长率 107.05% 9.45% 18.28% 17.24% 6.10% 摊薄每股收益(元) 0.777 0.851 1.006 1.180 1.252 每股经营性现金流净额 2.22 2.40 2.94 2.39 2.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 4.64% 4.98% 5.71% 6.51% 6.70% P/E 43.94 38.51 22.81 19.45 18.34 P/B 2.04 1.92 1.30 1.27 1.23 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80022.0025.0028.0031.0034.0037.0040.00250819251119260219260519260819人民币(元)成交金额(百万元)成交金额上海机场沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 11,047 12,369 13,346 13,803 14,723 16,071 货币资金 14,615 14,853 16,763 17,105 17,597 20,182 增长率 12.0% 7.9% 3.4% 6.7% 9.2% 应收款项 2,638 2,581 2,634 2,156 2,299 2,510 主营业务成本 -9,223 -9,656 -9,674 -9,975 -10,491 -11,732 存货 48 43 41 40 42 47 %销售收入 83.5% 78.1% 72.5% 72.3% 71.3% 73.0% 其他流动资产 426 2,372 1,985 1,531 2,032 2,034 毛利 1,824 2,713 3,672 3,828 4,232 4,339 流动资产 17,726 19,850 21,423 20,831 21,970 24,773 %销售收入 16.5% 21.9% 27.5% 27.7% 28.7% 27.0% %总资产 25.5% 28.3% 29.9% 30.7% 33.3% 37.6% 营业税金及附加 -248 -278 -295 -304 -324 -354 长期投资 4,430 4,619 4,785 4,785 4,785 4,785 %销售收入 2.2% 2.3% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 固定资产 26,050 25,207 24,484 22,300 20,080 17,824 销售费用 0 0 0 0 0 0 %总资产 37.5% 36.0% 34.2% 32.8% 30.4% 27.0% %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 617 713 703 876 989 1,096 管理费用 -564 -736 -740 -759 -810 -884 非流动资产 51,754 50,197 50,255 47,113 44,099 41,127 %销售收入 5.1% 6.0% 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% %总资产 74.5% 71.7% 70.1% 69.3% 66.7% 62.4% 研发费用 -6 -11 -18 -14 -15 -16 资产总计 69,481 70,046 71,679 67,944 66,069 65,900 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 2,431 1,93