风电叶片领跑增长，新材料打开成长曲线

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 19 日，公司发布 2026 年半年度报告。上半年公司实现营业收入 104.67 亿元，同比增长 13.09%；归母净利润 3.46 亿元，同比增长 14.08%；扣非净利润 3.12 亿元，同比增长 33.91%。其中 Q2单季度实现营业收入 60.08 亿元，同比增长 17.85%，环比增长34.7%；归母净利润 1.88 亿元，同比增长 23.73%，环比增长 18.99%。 经营分析 风电叶片收入 48 亿元领跑增长，海外订单翻倍。上半年风力发电板块实现收入 48.06 亿元，同比增长 22.88%，占营业收入 46.36%，新签叶片销售订单 53.36 亿元，海外订单同比翻倍至 5.81 亿元。公司与 Nordex 合作持续深入，新获两款主力机型订单框架合同超20 亿元；越南工厂预计四季度投产，海外本地化交付能力将落地。上半年风电产品原材料平均采购价同比上涨 5.22%，毛利率承压，大叶片技术优势、海外订单放量及向下游顺价有望对冲成本压力。 新材料订单翻倍增长，光电信息产品通过客户验证。新材料及其他业务实现收入 3.05 亿元，同比增长 22%；新签订单 12.95 亿元，同比增长 102.34%。株洲基地 10 条 PACK 结构封装产线满负荷运行，宜宾基地（一期）5 条产线实现稳定量产。光电信息板块首条PI 浆料中试产线完成试生产，FPI 浆料已完成两款产品的客户验证，下半年将分阶段推进批量供货。 汽车零部件稳健增长，全球布局优化持续推进。汽车板块实现收入 34.79 亿元，同比增长 2.53%；博戈亚太区新签订单 34.44 亿元，同比大幅增长。空气悬架业务获得多家国内外知名客户批量订单；塞尔维亚基地按时间节点推进，墨西哥二期预计下半年投产。 轨交与工业工程稳健增长，新签订单再创新高。轨道交通板块收入 10.54 亿元，同比增长 9.91%，新签订单超 13 亿元再创新高。工业与工程板块收入 8.24 亿元，同比增长 10.90%。氢能电解槽垫片与隔膜已获取行业头部企业千万元级订单。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司风电叶片领先地位和新材料业务成长潜力，预计 26-28 年公司归母净利润分别为 6.41/8.12/9.75 亿元，当前股价对应PE 分别为 18.76 倍、14.80 倍、12.33 倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇率波动、原材料价格波动、新业务市场拓展不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,055 21,471 23,643 25,637 27,642 营业收入增长率 14.35% 7.06% 10.12% 8.43% 7.82% 归母净利润(百万元) 445 514 641 812 975 归母净利润增长率 15.20% 15.45% 24.73% 26.69% 20.12% 摊薄每股收益(元) 0.540 0.552 0.688 0.872 1.047 每股经营性现金流净额 1.39 2.34 1.20 1.66 2.25 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.31% 6.49% 7.56% 8.76% 9.54% P/E 23.74 24.06 18.76 14.80 12.33 P/B 1.73 1.56 1.42 1.30 1.18 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,80010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.00250820251120260220260520人民币(元)成交金额(百万元)成交金额时代新材沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 17,538 20,055 21,471 23,643 25,637 27,642 货币资金 2,222 1,934 3,187 2,437 2,866 4,104 增长率 14.4% 7.1% 10.1% 8.4% 7.8% 应收款项 6,839 8,184 9,142 8,768 8,944 9,185 主营业务成本 -14,670 -16,926 -18,327 -20,127 -21,749 -23,388 存货 2,596 2,135 3,698 3,198 3,277 3,332 %销售收入 83.6% 84.4% 85.4% 85.1% 84.8% 84.6% 其他流动资产 606 675 781 837 869 901 毛利 2,867 3,129 3,144 3,517 3,888 4,253 流动资产 12,264 12,927 16,808 15,241 15,957 17,522 %销售收入 16.4% 15.6% 14.6% 14.9% 15.2% 15.4% %总资产 67.3% 63.1% 67.6% 62.0% 63.8% 66.5% 营业税金及附加 -65 -62 -63 -71 -77 -83 长期投资 442 459 467 467 467 467 %销售收入 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 3,446 4,312 4,739 4,947 5,033 5,046 销售费用 -546 -406 -392 -433 -461 -498 %总资产 18.9% 21.0% 19.1% 20.1% 20.1% 19.1% %销售收入 3.1% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 477 536 493 1,692 1,490 1,288 管理费用 -995 -1,055 -945 -1,040 -1,077 -1,106 非流动资产 5,966 7,566 8,042 9,357 9,069 8,844 %销售收入 5.7% 5.3% 4.4% 4.4% 4.2% 4.0% %总资产 32.7% 36.9% 32.4% 38.0% 36.2% 33.5% 研发费用 -830 -1,008 -1,105 -1,182 -1,282 -1,382 资产总计 18,230 20,493 24,850 24,599 25,026 26,366 %销售收入 4.7% 5.0% 5.1% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 1,239 2,304 1,239 2,060 1,976 2,142 息税前利润（EBIT） 431 596 639 791 991 1,185 应付款项 7,293 8,580 11,832 10,167 9,829 9,840 %销售收入 2.5% 3.0% 3.