公司信息更新报告：卡位英伟达CPO核心供应商，业绩扩容与成长空间共振

通信/通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天孚通信（300394.SZ） 2026 年 08 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/19 当前股价(元) 277.40 一年最高最低(元) 525.00/110.51 总市值(亿元) 3,025.95 流通市值(亿元) 3,019.19 总股本(亿股) 10.91 流通股本(亿股) 10.88 近 3 个月换手率(%) 304.1 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，积极布局前沿技术—公司信息更新报告》-2025.10.30 《业绩表现亮眼，有源产品快速放量—公司信息更新报告》-2025.8.26 卡位英伟达 CPO 核心供应商，业绩扩容与成长空间共振 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005  增收增利能力明确，毛利升级打开公司成长新空间 公司披露2026年半年度报告，上半年公司实现营收28.28 亿元，同比增长15.15%，归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.92%，销售毛利率 60.87%，较 2025 年上半年大幅提升 10.08pct，环比大幅增长 4.27 个百分点。费用端，2026 年上半年销售费用率约 0.36%，同比下降 0.11pct，管理费用率约 2.30%，同比下降 0.56pct，研发费用率约 6.89%，同比增加 1.78pct，费用管控质效显著提升。整体来看，公司 2026 年上半年盈利增速显著高于收入增速，验证高毛利产品结构优化与规模效应释放。同时，受益于 AI 超算中心规模化建设，FAU、光引擎、CPO 相关器件的需求量显著增加，公司业绩有望持续提升，因此我们上调原 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 38.13亿元、60.57 亿元、80.41 亿元(2026-2027 年原 30.43/39.06 亿元)，当前股价对应PE 为 79.4 倍、50.0 倍、37.6 倍，维持“买入”评级。  1.6T 光引擎全球领先放量，CPO 配套稳定交付打开成长空间 天孚通信作为全球首家交付 800G 和 1.6T 光引擎的供应商，2026 年上半年公司1.6T 光引擎已实现量产，面向 CPO 配套的 FAU、ELS 外置光源等产品处于稳定交付状态，泰国工厂无源产品处于稳步扩产中。从需求层面看，随着 AI 算力集群持续扩张，光互联正由可插拔架构向 CPO 等新方案演进，FAU、ELS 作为 CPO绕不开的基础器件，需求呈现前置释放特征，放量前景较为明确。基于此，公司围绕"光器件+CPO 配套"双主线持续扩产与迭代，随着有源器件物料短缺逐步缓解、泰国基地产能爬坡，业绩长期扩容动能有望进一步夯实。  英伟达 CPO 交换机实现量产，天孚通信进入核心供应链 2026 年 8 月 14 日凌晨，英伟达宣布其 Spectrum-X Ethernet Photonics 以太网硅光交换机全面进入量产阶段，该架构的交换机系统由天孚通信负责激光器模块子组件组装环节。从需求层面来看，AI 算力集群规模的持续扩张正推动光互联由"可选配件"升级为核心基础设施，英伟达 CPO 方案的加速落地有望带动 CPO 渗透率进入快速提升通道。CPO 技术通过将光引擎与交换芯片直接集成，在显著降低系统功耗的同时大幅提升传输密度，已成为下一代高速互联的明确产业趋势。天孚通信作为 CPO 光引擎环节的核心供应商，在 1.6T 光引擎领域已占据全球领先份额，且面向 CPO 场景的 FAU 光纤耦合阵列等前沿研发持续推进，未来在AI 集群高速互联场景具备良好的放量前景。  风险提示：AI 发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,252 5,163 8,950 14,885 19,829 YOY(%) 67.7 58.8 73.3 66.3 33.2 归母净利润(百万元) 1,344 2,017 3,813 6,057 8,041 YOY(%) 84.1 50.1 89.0 58.8 32.8 毛利率(%) 57.2 54.0 58.0 58.0 58.0 净利率(%) 41.3 39.1 42.6 40.7 40.6 ROE(%) 33.7 36.6 43.4 43.1 37.6 EPS(摊薄/元) 1.23 1.85 3.50 5.55 7.37 P/E(倍) 225.2 150.0 79.4 50.0 37.6 P/B(倍) 76.0 55.0 34.5 21.6 14.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-082025-122026-042026-08天孚通信沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3524 4848 7840 12363 19176 营业收入 3252 5163 8950 14885 19829 现金 1978 2997 4116 7302 12938 营业成本 1391 2377 3759 6251 8328 应收票据及应收账款 780 1124 2217 3306 4049 营业税金及附加 31 57 87 150 204 其他应收款 1 2 6 5 9 营业费用 23 21 37 61 82 预付账款 11 21 20 55 48 管理费用 132 131 269 595 793 存货 350 457 1099 1350 1808 研发费用 232 267 448 893 1190 其他流动资产 403 248 381 344 324 财务费用 -91 -31 -105 -160 -221 非流动资产 1212 1601 2316 3493 4324 资产减值损失 -17 -32 -60 -90 -126 长期投资 9 9 10 11 12 其他收益 31 51 33 38 41 固定资产 804 1115 1821 2890 3621 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 82 90 91 95 100 投资净收益 7 10 11 9 10 其他非流动资产 318 387 394 497 591 资产处置收益 -0 1 1 0 1 资产总计 4737 6449 10157 15856 23500 营业利润 1536 2352 4403 6985 9299