农药主业稳健经营，高分红比例延续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月20日优于大市国光股份（002749.SZ）农药主业稳健经营，高分红比例延续核心观点公司研究·财报点评基础化工·农化制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.02 元总市值/流通市值5019/4910 百万元52 周最高价/最低价16.43/7.71 元近 3 个月日均成交额32.15 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国光股份（002749.SZ）-主营业务稳健经营，高分红比例延续》——2026-04-20《国光股份（002749.SZ）2025 年三季报点评-研发与人员投入加大，全程方案推广面积增加》 ——2025-10-27《国光股份（002749.SZ）-上半年归母净利润增长 6.05%，分红比例延续较高水平》 ——2025-08-08《国光股份（002749.SZ）2024 年年报点评-营收及利润稳健增长，作物全程方案推广加速》 ——2025-03-27《国光股份（002749.SZ）-植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔》 ——2025-01-07肥料毛利率下滑及税率提升拖累业绩，核心农药业务稳健经营。2026 年上半年，公司实现营业收入 11.04 亿元，同比微降 1.31%；实现归母净利润 1.84亿元，同比下降 20.39%；扣非后归母净利润为 1.81 亿元，同比下降 20.13%。公司业绩下滑主要受原材料价格上涨、肥料板块毛利率下滑及税率提升等多重因素影响。单季度看，公司第二季度实现营业收入 7.24 亿元，同比下降1.35%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比下降 18.78%，与第一季度归母净利润同比下滑 23.5%相比，第二季度利润端降幅有所收窄。上半年公司整体化学制品业务毛利率为 44.19%，同比下降 3.13 个百分点。毛利率下滑主要受肥料业务拖累，其毛利率同比大幅下降 5.81 个百分点至 31.07%；核心的农药业务毛利率则保持相对稳定，为 49.82%，仅微降 1.22 个百分点。成本端，营业成本同比增长 4.53%，增速超过收入，对利润形成挤压。费用方面，销售费用同比增长 3.26%，与渠道扩张策略相符。公司所得税费用同比大幅增长 32.82%，主要系子公司国光农资、国光园林不再享受西部大开发优惠税率，税率由 15%恢复至 25%所致。作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物开发了以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物调控技术方案和作物种植管理全程解决方案。在帮助用户实现增产增收的同时，亦提升了用户黏性，形成 “绑定式合作”，是公司未来重点发展的业务模式，2026 年计划推广约 150 万亩。公司 2026 届大学毕业生校园招聘入职人数 272 人（重点招聘技术服务、技术营销人才），连续三年保持 200 人以上。公司重视股东回报，分红比例较高。根据利润分配方案，预计公司半年度现金分红 1.39 亿元，股利支付率 75.80%，半年度股息率约 3.13%，此前公司连续两年分红比例超过 100%。考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，资产负债率仅 16.18%，销售毛利率常年维持在 40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持对公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.63/3.86/4.05 亿元，EPS 为 0.65/0.69/0.73 元，对应当前股价 PE 为 13.5/12.7/12.1X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,9862,0572,2012,3112,427(+/-%)6.8%3.6%7.0%5.0%5.0%归母净利润(百万元)367312363386405(+/-%)21.5%-14.9%16.4%6.2%4.9%每股收益（元）0.780.670.650.690.73EBITMargin21.4%20.9%20.6%21.1%21.2%净资产收益率（ROE）17.5%17.3%20.1%21.4%22.4%市盈率（PE）11.313.213.512.712.1EV/EBITDA9.39.211.010.410.1市净率（PB）1.962.282.722.722.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2肥料毛利率下滑及税率提升拖累业绩，核心农药业务稳健经营。2026 年上半年，公司实现营业收入 11.04 亿元，同比微降 1.31%；实现归母净利润 1.84 亿元，同比下降 20.39%；扣非后归母净利润为 1.81 亿元，同比下降 20.13%。公司业绩下滑主要受原材料价格上涨、肥料板块毛利率下滑及税率提升等多重因素影响。单季度看，公司第二季度实现营业收入 7.24 亿元，同比下降 1.35%；实现归母净利润 1.24 亿元，同比下降 18.78%，与第一季度归母净利润同比下滑 23.5%相比，第二季度利润端降幅有所收窄。公司盈利能力与费用分析：上半年公司整体化学制品业务毛利率为 44.19%，同比下降 3.13 个百分点。毛利率下滑主要受肥料业务拖累，其毛利率同比大幅下降5.81 个百分点至 31.07%；核心的农药业务毛利率则保持相对稳定，为 49.82%，仅微降 1.22 个百分点。成本端，营业成本同比增长 4.53%，增速超过收入，对利润形成挤压。费用方面，销售费用同比增长 3.26%，与渠道扩张策略相符。公司所得税费用同比大幅增长 32.82%，主要系子公司国光农资、国光园林不再享受西部大开发优惠税率，税率由 15%恢复至 25%所致。图1：国光股份半年度营业收入及同比增速图2：国光股份半年度归母净利润及同比增速资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理图3：国光股份销售毛利率及净利率图4：国光股份季度销售期间费用率资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3作物种植管理全程解决方案加快推广。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司，公司利用丰富的产品，针对不同粮食作物、经济作物、蔬菜、水果、园林植物