Niaga面临障碍

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 个股点评2026 年 8 月 18 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底联昌国际集团CIMB MK本文内容由 Alex Wu (吴俊豪) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部马来西亚金融服务行业电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hkNiaga 面临障碍摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 8 月 17 日发布的题为《Hurdles at Niaga》的报告，CIMB Niaga（Niaga）2026 年上半年业绩符合市场一致预期（49%），但管理层释放出更为谨慎的基调。印尼央行连续加息对净息差构成压力，因为存款重定价速度快于贷款。此外，收紧车辆融资核销标准的新规虽然可能属一次性因素，但导致该集团将其 2026 年股本回报率指引下调 100 个基点。尽管如此，Niaga 仍致力于分散其收入基础，并把握机会重新优化净息差。由企业贷款支撑Niaga 的贷款同比增长 6.6%，主要受强劲的企业贷款储备推动（+13.8%），企业贷款占其整体贷款账簿的 43%。这高于集团全年 3%–5%的指引，不过分析指出，随着该行可能放缓汽车贷款，增长将趋于正常化。印尼央行加息将在中期构成压力印尼央行基准利率累计上升 100 个基点，令净息差承压至 3.76%（同比-20 个基点），因为贷款重定价对比存款重定价的反应较弱。不过，按环比来看，净息差改善 12 个基点，部分受集团 72%的高 CASA 比率支撑，这有助于缓冲更激烈的定期存款竞争带来的影响。尽管如此，由于重定价正常化仍需时间，管理层将净息差指引从 3.9%–4.1%下调至 3.8%–4.0%。对汽车业务板块更加审慎车辆融资中有关存货减值的新规要求确认更高损失，主要涉及二手车。这使 Niaga 的 2026 年二季度信贷成本升至116 个基点，高于 2026 年一季度的 68 个基点（2026 年上半年：91 个基点；2025 年上半年：49 个基点）。尽管研究指出 Niaga 不会完全退出汽车融资，但这可能推动其转向新车融资并降低贷款价值比，以缓解压力，从而抑制该板块的增长。分析指出，合并盈利还可能进一步受到印尼盾兑马来西亚林吉特同比贬值拖累。尽管如此，更广泛的集团前景仍由马来西亚和新加坡主导，同时在其计划处置亏损的泰国汽车融资业务后，资本回报提升也存在潜力。催化因素传统上，该银行被视为高贝塔，部分原因在于其涉足印尼等在经济下行中可能更脆弱的领域。催化因素将包括当前亏损的数字化举措所带来拖累的消除，以及其传统上相对较弱的中小企业板块增长。在关键市场显著扩大其 CASA 存中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底款基础，并加强交叉销售，特别是在资金市场方面，将对该股形成积极重估。鉴于其区域内布局和投资银行能力，更多跨境交易也将成为催化因素。投资风险主要投资风险包括：（i）监管变化；（ii）国内及区域贷款和金融服务需求低于预期；（iii）在不利流动性环境下，净息差压缩程度高于预期；（iv）资产质量恶化。公司概况CIMB 已扩大其区域布局，业务覆盖所有东盟国家，包括菲律宾的一家纯数字银行，其依托集团的综合银行平台，涵盖商业银行、投资银行、股票经纪、保险和资产管理业务。其过去 6-7 年的战略是将集团重新定位为一家更具成本效率且更有针对性的银行。其最新战略包括巩固存款基础，同时通过在核心市场采取基于解决方案的方法来增加交叉销售。这也包括利用其强大的东盟网络。收入按产品分类收入按地区分类消费银行业务40.5%亚洲98.4%批发银行业务27.6%美洲0.0%商业银行业务18.3%欧洲1.6%CIMB 数字资产与集团资金13.6%MEA0.0%资料来源: 中信里昂股票信息股价(@ 2026 年 8 月 17 日): 7.95 令吉12 个月最高/最低价: 8.95 令吉/7.16 令吉市值: 210.40 亿美元3 个月日均成交额: 22.99 百万美元市场共识目标价（路孚特）: 9.11 令吉主要股东:Khazanah Nasional Bhd 21.38%Employees Provident Fund 18.11%资料来源：彭博, 路孚特市盈率区间市净率区间资料来源：彭博资料来源：彭博中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底同业比较公司代码市值(亿美元)股价(lcc) 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 股息收益率 (%) 股本回报率 (%)FY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28F大马银行AMM MK60.07.2011.311.410.31.11.11.04.95.37.59.99.510.2丰隆银行HLBK MK120.222.7410.710.1na1.21.1na4.34.6na10.911.1na马来亚银行MAY MK316.010.5812.911.9na1.31.3na5.76.1na10.411.0na大众银行PBK MK245.45.1013.612.7na1.61.6na5.76.1na12.012.5na资料来源: 彭博、路孚特 注: 截至 2026 年 8 月 17 日的收盘价。Icc: 当地货币 中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，