基础化工行业快报：成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 08 月 19 日 基础化工 行业快报 成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.8 -5.7 11.2 绝对收益 11.1 -7.9 22.6 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 王友舜 分析师 SAC 执业证书编号：S1450526060002 wangys1@sdicsc.com.cn 相关报告 莱茵河枯水冲击欧盟 化 工业，关注聚醚、维生素涨价弹性 2026-08-16 莱茵河极端枯水冲击欧盟化工业，重视维生素潜在涨价弹性 2026-08-14 染料为旺季提价充分铺垫，磷化铟高度短缺战略价值跃升 2026-08-09 民爆行业“十五五”规划发布，关注集中化与智能化两大方向 2026-08-07 东升西落格局深化，供需紧平衡驱动盈利修复——聚氨酯行业深度 2026-08-04 事件： 据百川盈孚，8 月 17 日，牛磺酸市场价格报 24.5 元/千克，较上一交易日上涨 2 元/千克。 功能饮料旺季需求正盛，宠物经济消费持续升温 牛磺酸(Taurine)又称β-氨基乙磺酸，外观为无色或白色斜状晶体，无臭，化学性质稳定，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在体内以游离状态存在，是动物体生长发育所必须的氨基酸，有利于婴儿大脑发育、神经传导等，同时亦有广泛的药理作用。需求侧看，牛磺酸在功能饮料、宠物食品、医药等领域应用广泛，一般分为工业级、食品级及医药级。工业级主要用于饲料添加剂、化妆品等；食品级用于食品添加剂，以增强营养价值和功能性；医药级则用于药品制造。牛磺酸的主要下游中，食品饮料和宠物食品为最主要领域，2025 年占总需求量75%左右。据中商产业研究院，中国功能饮料零售额由 2021 年的 1317亿元增长至 2025 年的 1856 亿元，CAGR 约为 9.0%；据中商产业研究院，中国宠物食品市场规模从 2021 年的 1282 亿元增长至 2025 年的约 1755 亿元，CAGR 约为 8.2%。我们认为，考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化持续升温，当前时点看牛磺酸下游需求有望持续旺盛。 牛磺酸寡头格局凸显，绝大部分来自国内供应 上世纪 80 年代中，我国科学家首次在实验室合成牛磺酸获得成功，牛磺酸从此走上国产化历程，产能持续扩容。目前，牛磺酸在国际市场上除了日本有少量生产外，其余产能大多均在我国，呈典型寡头格局，主要生产企业集中度超 90%，包括永安药业、圣元环保、远大生科、新和成等。其中，永安药业牛磺酸年产能达 7.8 万吨，是全球最大的牛磺酸生产基地；圣元环保年产 4 万吨化学药品（食品）原料牛磺酸项目主体及配套建筑已封顶，目前已进入设备安装及调试关键阶段；新和成上虞基地现有 3 万吨牛磺酸产能，已实现达产；远大医药旗下远大生科拥有 2.5 万吨牛磺酸产能。展望后续，4 种牛磺酸合成工艺中，二氯乙烷法、乙撑亚胺法原料均剧毒，我国目前常用工艺为乙醇胺法及环氧乙烷法。考虑到乙醇胺法收率低且三废多，后续伴随我国环保政策不断收紧，或最终收敛至工艺更复杂，但收率与环保性也更优的环氧乙烷法，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。 -10%0%10%20%30%40%2025-082025-122026-042026-08基础化工沪深300998948003 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/基础化工 牛磺酸成本侧支撑强力，大厂检修或阶段性趋紧 成本侧看，据华经产业研究院，环氧乙烷法制牛磺酸工艺中，原料成本约占 60%，其中环氧乙烷是最核心原料，单耗在 0.5 吨左右。据百川盈孚，近期环氧乙烷价格抬升明显，截至 8 月 18 日，环氧乙烷市场均价 7550 元/吨，月环比+13.53%，今年以来上涨 32.92%，于成本端形成较大压力。与此同时，牛磺酸生产工艺依赖亚硫酸氢钠、二氧化硫等硫系原料，硫磺等硫源价格上涨亦形成明确成本支撑，截至 8月 18 日，硫磺价格 8900 元/吨，今年以来上涨 122.5%，与环氧乙烷共同抬升成本中枢。与此同时，据杭州维高，近期牛磺酸主流厂家或按计划减产停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。我们认为，需求侧旺季短逻辑+消费结构升级长逻辑，叠加供给 侧检修预期，以及成本侧的压力持续，建议重视牛磺酸后续价格弹性。 建议关注：永安药业、圣元环保、新和成等。 风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及 预期、产能大幅扩张。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业快报/基础化工 图1.2025 年牛磺酸下游消费结构 图2.2025 年以来牛磺酸价格中枢持续攀升（万元/吨） 资料来源：观研天下，国投证券证券研究所 资料来源：百川盈孚，国投证券证券研究所 表1：牛磺酸相关上市公司及弹性测算 资料来源：iFind、各公司公告等，国投证券证券研究所测算；注：市值数据截至 2026/8/18 45.25%30.26%15.08%9.41%饮料宠物食品保健食品其他1.32.450.00.51.01.52.02.53.025/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/08公司代码002365.SZ300867.SZ002001.SZ67.6486.612.483.730.003新和成3.08910.200.08圣元环保4.0470.272026E净利润-iFind一致预期（亿元）永安药业7.8460.170.590.22--公司名称产能（万吨/年）市值（亿元）产能/市值（万吨/亿元）每涨价1000元对应业绩增量（亿元）2025年净利润（亿元）行业快报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%及以上； 同步大市 —— 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 —— 未来 6 个月的投资收益