钛白粉行业点评报告：三重逻辑共振，钛白粉产业迎来长周期拐点

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2026-08-19 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10% -8% 13% 相对收益 6% -6% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 410 总市值（亿） 46729 流通市值（亿） 22615 市盈率（倍） 39.42 市净率（倍） 2.27 成分股总营收（亿） 23240 成分股总净利润（亿） 1153 成分股资产负债率（%） 47.61 [Table_Report] 相关报告 《PVC：景气触底，无汞化及双碳政策持续演进下有望迎启新周期》 --20260722 《原油价格探底，生物燃料产业回归自身供需》 --20260616 《六氟化钨（WF6）产业景气度爆发》 --20260528 《烧碱：潮落潮起，双碳时代静待新周期》 --20260513 [Table_Author] 证券分析师：喻杰 执业证书编号：S0550524050004 yujie@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 三重逻辑共振，钛白粉产业迎来长周期拐点 ---钛白粉行业点评报告 [Table_Summary] 钛白粉全球需求稳健增长，海外氯化法工艺主导，国内硫酸法工艺主导。钛白粉（TiO₂）是目前全球综合性能最优的白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨、橡胶、化纤、化妆品及新能源等领域。根据 TZMI 报告，2025 年全球钛白粉表观消费量约为 763 万吨，预计 2026-2030 年CAGR 约+2.4%。钛白粉生产分为硫酸法和氯化法两大工艺，硫酸法以钛精矿和硫酸为原料，技术相对成熟，对钛矿原料要求较低；氯化法以高品位钛渣和氯气为原料，连续化生产，产品纯度高、白度好、粒度均匀，是海外高端钛白粉的主流工艺。 逻辑一：25 年以来硫磺、硫酸价格飙升，氯化法盈利优势凸显。25 年以来俄罗斯炼厂遭乌克兰袭击，26 年 3 月以来，中东炼厂因美伊冲突受损，霍尔木兹海峡航运阶段性受阻，同时近两年印尼镍湿法冶炼项目集中投产，叠加 26 年春耕旺季磷肥刚性需求集中释放，百川硫磺价格最高暴涨至 1.16 万元/吨。受此影响，硫酸价格上涨，据百川统计，冶炼酸从 24年均价 266 元/吨，上涨至 26 年 8 月上旬 1610 元/吨，由此造成成本抬升约 5373 元/吨。硫酸偏紧格局预计持续至磷石膏制酸大批量投产前（预计 2027 年底）。氯化法钛白粉从原料端规避硫酸价格波动，且产品相对硫酸法溢价 1000-2000 元/吨，盈利优势显现。目前国内总产能约 112 万吨，其中龙佰集团 66 万吨、鲁北化工 12 万吨、天原股份 10 万吨，海外产能主要包括科慕 110 万/年、特诺 85 万吨/年、康诺斯 51.7 万吨/年。 逻辑二：海外对华钛白粉反倾销难改老牌巨头产能退出趋势。2023‑2025年欧盟、巴西等多国和地区发起对华钛白粉反倾销调查，大部分已于2025 年实施终裁，根据海关统计，2025 年钛白粉出口 181.69 万吨，同比去年同期下降 4.46%。国内企业加大力度开拓无反倾销关税的市场，龙佰集团作为头部企业通过收购、自建海外产能加速出海。2026H1 我国钛白粉出口 106.84 万吨，同比增长 17%，剔除印度市场同比增长 10%（印度 26H1 反倾销关税暂停执行）。国际老牌巨头特诺、科慕、泛能拓、康诺斯、石原等 2023 年以来相继关停或出售产线，26H1 科慕和特诺经营持续承压，科慕净利润为-3.03 亿美元，特诺净利润为-2.74 亿美元。 逻辑三：非洲多国相继收紧原矿出口政策，钛精矿供应链面临重构。非洲民族资源主义推动供应链向本地化加工转型，中期供应偏紧预期加剧。莫桑比克 2026 年 5 月通过新《矿业法》禁止原矿出口并要求境内加工，坦桑尼亚长期执行严格管制。目前，钛精矿价格受部分厂商甩货扰动走弱，百川钛精矿价格 26 年 8 月上旬均价为 1230 元/吨，已经跌至 2020年初水平。中期来看，全球钛白粉需求保持+2.4%增速，对应年新增钛精矿（按 47%品味计）需求至少约 40 万吨。 看好兼具氯化法和硫酸法工艺的钛白粉标的：（1）龙佰集团：坐拥攀枝花优质钛矿，明年两矿整合后钛精矿产能达到 248 万吨/年，国内氯化法66 万吨+硫酸法 85 万吨，英国工程 15 万吨氯化法产线和马来西亚工厂20 万吨/年后处理产能预计 27 年放量；（2）鲁北化工：具备氯化法产能12 万吨+硫酸法 20 万吨，同时 60 万吨锆钛矿精选项目即将建成，投产后年产钛精矿约 36 万吨、锆英砂约 4 万吨、金红石 1.3 万吨等。 风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期风险，行业竞争加剧 -10%0%10%20%30%40%2025/8 2025/11 2026/22026/5基础化工沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 3 [Table_PageTop] 基础化工/行业动态 研究团队简介： [Table_Introduction] 喻杰：清华大学环境学院市政工程硕士，2022 年入职东北证券，现任东北证券基础化工行业组负责人，主要研究化工周期方 向。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。 投资评级中所涉及的市场基准： A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为市场基准。 增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。 中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。 减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。 卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。 行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。 同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。 落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 3 [Table_PageTop]