纺织服装海外跟踪系列七十七：亚玛芬二季度收入利润表现均超预期，管理层上调全年指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月19日优于大市1纺织服装海外跟踪系列七十七亚玛芬二季度收入利润表现均超预期，管理层上调全年指引 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980523070003事项：公司公告：2026年8月18日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2026年6月30日的2026财年第二季度业绩：2026年上半财年收入同比增长32%至35.78亿美元，调整后净利润同比增长87%至3.45亿美元；2026年第二季度收入同比增长32%至16.33亿美元，调整后净利润同比增长252%至1.27亿美元。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及利润指引。2）2026 年第二季度业绩：收入同比增长 32%，经调毛利率同比增长 7.1 百分点至 65.8%（含关税退款净收益 390bp），经调营业利润率同比增长 7.3 百分点至 12.8%（剔除关税退款后同比仍扩张超 300bp，仍高于彭博一致预期及指引）。3）收入拆分：分业务看，三大业务均双位数增长，Technical Apparel 业务（始祖鸟主导）收入+32%，DTC/批发分别增长 34%/27%，全渠道同店增长 17%；Outdoor Performance 业务（萨洛蒙主导）收入+37%，经调营业利润率提升 8 百分点，DTC 渠道强劲增长，鞋类表现优异，中国当季净开 13 家门店；Ball & Racquet 业务（威尔胜主导）网球 360 系列延续强劲动能，球拍引领增长，盈利能力提升。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA 地区分别同比+36%/60%/26%/20%。分渠道看，DTC 渠道同比增长40%至 9.0 亿美元，占比提升至 55%；批发渠道增长 24%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调 2026 全年收入、利润和 EPS 指引，收入预计增长 24%，其中汇率预计贡献 200–250 基点，各业务收入增速预期均有上调，调整后毛利率预计为 60.5%–61.0%，调整后营业利润率预计为 14.2%–14.5%，调整后摊薄 EPS 预计为 1.27–1.30 美元；三季度收入增速预计为 18%–20%，其中汇率预计贡献 50 基点。5）投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均超20%增长，公司收到关税退款 6430 万美元，全年指引上调彰显管理层信心；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有 Amer Sports 股份约 37.77%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。评论： 业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC 渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及 EPS 指引亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有Amer Sports股份约 37.77%。2026Q2 亚玛芬收入、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务部门均实现双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌延续强势增长，萨洛蒙鞋类业务加速放量，威尔胜网球 360 系列表现亮眼；DTC 渠道与大中华及亚太地区增长持续领跑，均超彭博一致预期，管理层上调 2026 全年收入、利润及 EPS 指引。关税方面，二季度公司确认 6430 万美元一次性净关税退款，计入净利润的收益为 5010 万美元，对调整后EPS 贡献约 0.08 美元。Ball & Racquet 受益最大，其经调营业利润率的 1,300bp 提升中有 970bp 来自退款。管理层表示已收到绝大部分退款申请金额，剩余影响预计较小，全年指引调整后毛利率指引中已包含2026年08月20日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2二季度退款约 80bp 贡献。图1： Amer Sports（截至 2026/6/31）业绩和指引一图资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 2026 年第二季度业绩：收入同比增长 32%，经调毛利率同比增长 7.1 百分点至 65.8%，经调营业利润率同比增长 7.3 百分点至 12.8%，剔除关税退款后仍高于彭博一致预期及指引2026 年二季度收入同比增长 32%至 16.3 亿美元（固定汇率+30%），显著高于彭博一致预期（+24.3%）及公司此前指引（+22-24%）。分业务看，Technical Apparel 业务收入同比+32%至 6.74 亿美元，OutdoorPerformance 业务同比+37%至 5.69 亿美元，Ball & Racquet 业务同比+24%至 3.90 亿美元；分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA 地区分别同比+36%/60%/26%/20%；分渠道看，DTC 渠道同比增长 40%至 8.97 亿美元，占比提升至 55%，创历史新高；批发渠道增长 24%。库存同比+19%至 18.97 亿美元，低于收入增长，管理层表示库存规模和结构健康，库存相对收入的增长已较计划更早恢复正常。盈利大幅提升，好于指引和彭博一致预期。经调毛利率+710bps 至 65.8%，高于彭博预期（59.7%）及管理层指引（59.5%），其中一次性净关税退款贡献 390bps，剔除该影响后毛利率仍实现超过 300bps 的内生改善，主要得益于定价以及产品、渠道和地区组合优化，以及运输和关税成本改善。经调营业利润率同比+730bps 至 12.8%，高于彭博预期（7.1%）及管理层指引（6.0-7.0%），其中关税退款贡献 390bps，剔除后仍同比提升 340bps；经调净利率同比+490bps 至 7.8%，高于彭博预期（4.1%）；经调摊薄 EPS 达 0.22 美元，高于去年同期（0.06 美元）及管理层指引（0.08-0.10 美元），其中关税退款对 EPS 贡献约 0.08 美元。经调 SG&A 费用率升高 20bps 至 54.9%。Technical Apparel 和 Outdoor Performance 受益于销售和管理费用杠杆，而 Ball & Racquet 因持续投入 Wilson Tennis 360、叠加公司层面 IT 和人员费用上升而有所拖累。经调