铁路装备稳健增长，盈利能力小幅提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 19 日，公司发布 2026 中报。1H26 公司实现收入 1316.82 亿元，同比+9.96%，实现归母净利润 79.91 亿元，同比+10.28%。其中，2Q26 实现收入 778.64 亿元，同比+9.53%；归母净利润 46.12亿元，同比+10.01%。 经营分析 1H26 公司铁路装备业务保持稳健增长，毛利率同比改善。1H26 公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增加 12.09%，主要是动车组和客车业务收入增长所致。1H26 公司铁路装备业务毛利率25.81%，较 1H25 增加 0.64pcts。1H26 公司整体毛利率 22.27%，较 1H25 增加 0.46pcts，盈利能力同比改善。 铁路固定资产投资、铁路客运量持续增长，铁路装备新车需求持续提升。根据中国铁路官微，今年以来，铁路建设优质高效推进，1 至 7 月全国铁路完成固定资产投资 4406 亿元，同比增长 1.8%，现代化铁路基础设施体系加快构建。2026 年 1 至 7 月，全国铁路发送旅客 28 亿人次，同比增长 4.1%，再创历史同期新高。随着我国高铁营业里程的持续增长，铁路客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续增长，1H26 国铁集团对时速 350 公里复兴号智能动车组招标 70 组，同比去年上半年的 68 组（25 年 4 月招标 68 组）继续保持增长，看好公司动车组新车收入长期提升。 铁路装备更新维保需求上行,看好公司维保收入持续提升。1）动车组：动车组运行 480 万公里或 12 年左右需要五级修，2011-2016年我国动车组保有量五年增长 200%，对应 23-28 年五级修进入高峰期。2026 年 1 月，国铁集团发布动车组高级修招标公告，高级修招标 366.375 组，其中五级修 78 组，带动动车组维保收入长期提升。2）机车：2024 年国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出到 2027 年底，重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司 26-28 年公司收入为 3003/3269/3548 亿元，归母净利润为 144/158/174 亿元，对应 PE 为 13X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示 铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 246,457 273,063 300,289 326,853 354,845 营业收入增长率 5.21% 10.80% 9.97% 8.85% 8.56% 归母净利润(百万元) 12,388 13,181 14,380 15,818 17,368 归母净利润增长率 5.77% 6.41% N/A 10.00% 9.80% 摊薄每股收益(元) 0.432 0.459 0.50 0.55 0.61 每股经营性现金流净额 1.00 0.89 0.54 0.64 0.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.34% 7.66% 7.96% 8.32% 8.66% P/E 14.11 13.26 12.55 11.41 10.39 P/B 1.04 1.02 1.00 0.95 0.90 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0005.006.007.008.009.00250819251119260219260519260819人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国中车沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 234,262 246,457 273,063 300,289 326,853 354,845 货币资金 55,930 67,512 67,835 69,271 60,223 58,828 增长率 5.2% 10.8% 10.0% 8.8% 8.6% 应收款项 131,280 132,928 143,849 153,168 160,847 170,549 主营业务成本 -182,101 -193,763 -214,684 -236,083 -256,341 -278,328 存货 66,849 78,947 95,143 106,722 112,369 120,482 %销售收入 77.7% 78.6% 78.6% 78.6% 78.4% 78.4% 其他流动资产 60,529 66,906 57,178 48,482 53,517 57,526 毛利 52,160 52,694 58,379 64,206 70,512 76,517 流动资产 314,587 346,293 364,005 377,644 386,956 407,384 %销售收入 22.3% 21.4% 21.4% 21.4% 21.6% 21.6% %总资产 66.7% 67.5% 66.1% 67.0% 67.3% 68.4% 营业税金及附加 -1,709 -1,883 -2,052 -2,252 -2,419 -2,626 长期投资 33,535 33,944 36,164 34,673 33,773 32,873 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.7% 0.7% 固定资产 64,879 69,661 75,077 77,325 79,594 81,238 销售费用 -9,185 -5,529 -5,867 -6,456 -7,027 -7,629 %总资产 13.8% 13.6% 13.6% 13.7% 13.8% 13.6% %销售收入 3.9% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 2.2% 无形资产 18,010 18,424 18,685 18,721 18,823 18,895 管理费用 -13,959 -15,581 -16,007 -18,017 -19,611 -21,113 非流动资产 157,204 166,530 186,770 186,401 187,737 188,425 %销售收入 6.0% 6.3% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% %总资产 33.3% 32.5% 33.9% 33.0% 32.7% 31.6% 研发费用 -14,364 -15,937 -17,641 -19,369 -21,082 -22,888 资产总计 471,792 512,824 550,774 564,045 574,693 595,809 %销售收入 6.1