规模快速扩张，盈利韧性较强

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 18 日，江苏金租披露半年报。2026H1 公司实现营业收入 35.15 亿元、归母净利润 17.09 亿元，同比分别增长16.91%/9.27%；加权平均净资产收益率为 6.64%，同比提升 0.30个百分点。其中 26Q2 单季实现营业收入/归母净利润 17.16 亿元/8.87 亿元，同比分别+17.38%/+11.98%，环比分别-4.57%/+7.97%。营收增速持续高于利润增速，主因公司在业务规模快速扩张的同时，为强化风险抵御能力，加大了信用减值损失的计提力度。2026年上半年信用减值损失同比增长 42.34%。 经营分析 1、资产端扩表动能强劲。截至 2026H1 末，公司总资产达 1855 亿元，较上年末增长 15.30%；融资租赁资产余额达 1761 亿元，较上年末增长 17.31%，规模扩张节奏保持较快水平。从业务板块收入结构看，交通运输（同比+42.19%）、清洁能源（同比+20.07%）及节能环保（同比+15.05%）成为拉动营收增长的核心引擎；资产端工业装备（+29.14%）、民生保障（+46.42%）、现代服务（+26.77%）等板块投放力度加大，多元布局进一步夯实资产分散度。 2、利差表现稳健。2026 年上半年公司租赁业务净利差为 3.73%，同比提升 0.02 个百分点。我们测算，26H1 计息负债成本率约为1.00%，同比-0.12pct，生息资产收益率约为 3.14%，同比-0.02pct。 3、资产质量总体稳健，风险抵补能力充足。截至 2026H1 末，公司不良融资租赁资产率为 0.89%，较上年末微升 0.01 个百分点，仍处于行业较低水平。拨备方面，26H1 末拨备覆盖率为 397.64%、拨备率 3.53%，虽较上年末有所回落，但风险抵垫依然厚实。 盈利预测、估值与评级 公司作为 A 股唯一上市金融租赁公司，“厂商+区域”双线获客网络日益成熟，叠加科技底座对效率的提升，未来业务有望持续增长。我们调整 2026-2028 年公司归母净利预测至 36、39 和 43 亿元，分别同比+10%、+10%和+9%，对应 2026 年约 1.4 倍 PB，26E 股息率约为 4.6%，维持“买入”评级。 风险提示 融资租赁资产质量下降的风险；利率波动影响公司盈利水平的风险；期限错配产生的流动性风险。 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 5,278 6,109 7,102 8,217 9,491 营业收入增长率 10.26% 15.75% 16.25% 15.70% 15.50% 归母净利润(百万元) 2,943 3,241 3,562 3,911 4,282 归母净利润增长率 10.65% 10.09% 9.92% 9.79% 9.49% 摊薄每股收益(元) 0.51 0.56 0.61 0.68 0.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.72% 13.17% 13.71% 13.99% 14.19% P/B 1.59 1.53 1.43 1.33 1.23 来源：公司年报、国金证券研究所 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 货币资金 5,725 6,530 6,875 7,363 7,886 营业收入 5,278 6,109 7,102 8,217 9,491 应收租赁款 123,483 145,114 173,269 199,259 225,163 利息净收入 5,208 6,283 7,245 8,392 9,695 应收款项 14 7 21 25 28 利息收入 8,068 8,879 10,373 11,977 13,645 投资性房地产 92 81 74 79 85 利息支出 -2,860 -2,596 -3,128 -3,585 -3,950 固定资产 1,534 1,438 1,384 1,483 1,588 手续费及佣金净收入 -87 -313 -304 -351 -400 无形资产 94 110 103 110 118 手续费及佣金收入 0 1 1 1 1 递延所得税资产 1,211 1,355 1,522 1,211 1,297 手续费及佣金支出 -87 -313 -305 -352 -401 其他资产 2,661 3,459 2,225 2,718 2,480 经营租赁收入 116 120 126 133 141 总资产 137,255 160,894 187,512 214,326 240,765 其他收益 17 15 29 38 49 短期借款 1,478 1,911 1,296 4,167 4,708 其他收入 4 4 4 4 4 拆入资金 87,393 102,814 118,932 127,446 144,014 营业支出 -1,356 -1,763 -2,348 -2,998 -3,777 应付职工薪酬 251 273 318 367 424 营业税金及附加 -13 -14 -13 -16 -18 应交税费 301 363 422 489 564 管理费用 -546 -633 -639 -740 -854 应付款项 2,385 3,363 3,639 5,579 6,305 减值损失 -716 -1,023 -1,613 -2,161 -2,822 长期借款 7,597 8,658 7,776 9,722 10,986 其他业务成本 -27 -21 -21 -21 -21 应付债券 10,120 14,675 15,248 19,607 22,156 营运利润 3,922 4,346 4,753 5,218 5,713 其他负债 3,149 3,312 12,995 17,933 20,265 利润总额 3,921 4,342 4,749 5,214 5,709 总负债 112,673 135,370 160,625 185,310 209,422 所得税 -978 -1,091 -1,187 -1,304 -1,427 股本 5,792 5,792 5,792 5,792 5,792 归母净利润 2,943 3,241 3,562 3,911 4,282 其他权益工具 0 0 0 0 0 资本公积 6,794 6,793 6,793 6,793 6,793 减：库存股 -4 -2 -1 -1 -1 财务指标与估值 2024 2025 2026E 2027E 2028E 其他综合收益 8 14 14 14 14 ROA 2.29% 2.17% 2.04% 1.95% 1.88% 盈余公积 1,747 2,060