出货高增，大圆柱、大铁锂逐步放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 19 日，公司发布 2026 中报，26H1 公司收入 456.9 亿元，同比+62%，归母净利润 33.0 亿元，同比+106%，扣非归母净利润 24.5亿元，同比+112%。单 26Q2 收入 250.1 亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润 18.6 亿元，同比+268%（上年同期基数较低）、环比+28%；扣非归母净利润 13.4 亿元，同比+294%、环比+20%。 经营分析 业绩稳步上行。26H1 毛利率 14.3%，同比-3.0pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率 8.8%，同比-3.5pct，归母净利率 7.2%，同比+1.5pct。单 26Q2 毛利率 14.5%，同比-2.9pct、环比+0.5pct；归母净利率 7.4%，同比+4.1pct、环比+0.4pct，盈利能力环比改善。 动力电池高增，大圆柱与商用车双轮放量。26H1 动力电池收入172.8 亿元，同比+53%，毛利率 16.19%，同比-3.0pct；出货35.76GWh，同比+66%。46 系列大圆柱电池率先量产并进入规模化交付，成为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池高速增长，主力产品供不应求，国内商用车TOP10 主机厂覆盖率达 90%、重卡 TOP10 实现全覆盖，海外商用车出货同步高增。 储能电池全球领先，大电芯规模化落地。26H1 储能电池收入 150.9亿元，同比+69%，毛利率 12.51%，同比-1.4pct；出货 44.46GWh，同比+55%，出货量稳居全球第二。公司为全球首家实现 600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，全球市场份额持续提升。 消费电池稳健增长。26H1 消费电池收入 64.1 亿元，同比+26%，毛利率 22.64%，同比-4.0pct，马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，消费电池全球领先优势持续巩固。另外公司电池材料业务收入 68.7 亿元，同比+141%，毛利率 5.29%，同比+2.3pct。 盈利预测、估值与评级 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司 26-28 年归母净利润分别为 71、105、139 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 48,615 61,470 109,612 150,187 190,762 营业收入增长率 -0.35% 26.44% 78.32% 37.02% 27.02% 归母净利润(百万元) 4,076 4,134 7,062 10,548 13,924 归母净利润增长率 0.63% 1.44% 70.82% 49.36% 32.01% 摊薄每股收益(元) 1.992 1.993 3.250 4.854 6.407 每股经营性现金流净额 2.17 3.61 1.62 7.66 7.59 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.84% 9.77% 14.90% 19.04% 21.10% P/E 23.46 32.99 17.05 11.41 8.65 P/B 2.54 3.22 2.54 2.17 1.82 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00047.0054.0061.0068.0075.0082.0089.0096.00250819251119260219260519260819人民币(元)成交金额(百万元)成交金额亿纬锂能沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 48,784 48,615 61,470 109,612 150,187 190,762 货币资金 10,506 9,065 8,502 19,856 27,186 34,621 增长率 -0.3% 26.4% 78.3% 37.0% 27.0% 应收款项 15,306 17,271 22,972 39,956 50,187 58,143 主营业务成本 -40,473 -40,149 -51,528 -93,460 -127,273 -161,271 存货 6,316 5,251 8,240 25,221 30,535 33,933 %销售收入 83.0% 82.6% 83.8% 85.3% 84.7% 84.5% 其他流动资产 4,659 6,398 13,959 13,986 14,865 15,748 毛利 8,310 8,465 9,941 16,152 22,914 29,491 流动资产 36,786 37,985 53,673 99,019 122,774 142,446 %销售收入 17.0% 17.4% 16.2% 14.7% 15.3% 15.5% %总资产 39.0% 37.6% 42.8% 57.2% 62.0% 65.4% 营业税金及附加 -158 -205 -214 -406 -556 -706 长期投资 16,442 17,183 14,865 12,820 12,820 12,820 %销售收入 0.3% 0.4% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 35,801 39,626 49,675 53,109 53,719 53,029 销售费用 -649 -597 -910 -1,206 -1,652 -2,098 %总资产 37.9% 39.3% 39.6% 30.7% 27.1% 24.3% %销售收入 1.3% 1.2% 1.5% 1.1% 1.1% 1.1% 无形资产 2,452 2,543 2,796 3,306 3,600 3,885 管理费用 -1,568 -1,254 -2,359 -3,179 -4,205 -5,341 非流动资产 57,569 62,906 71,869 74,070 75,367 75,355 %销售收入 3.2% 2.6% 3.8% 2.9% 2.8% 2.8% %总资产 61.0% 62.4% 57.2% 42.8% 38.0% 34.6% 研发费用 -2,732 -2,942 -3,006 -3,946 -5,257 -6,677 资产总计 94,355 100,891 125,542 173,089 198,141 217,8