经营韧性凸显，AI先进封装打开激光技术应用空间

敬请参阅最后一页特别声明 1 经营韧性凸显，AI 先进封装打开激光技术应用空间 业绩简评 2026 年 8 月 19 日，公司发布 2026 半年报业绩。2026 上半年公司实现营业收入 10.3 亿元，同比-12.0%；实现归母净利润 3.1 亿元，同比-6.4%；其中二季度实现营业收入 6.1 亿元，环比+43.6%；实现归母净利润 1.4 亿元，环比-13.1%，业绩符合预期。 经营分析 盈利能力维持高位，BC 产能渗透有望带动订单向好。2026 上半年公司实现毛利率 45.3%，同比下降 2.4PCT；实现净利率 29.7%，同比提升 1.8PCT，当前公司确收仍以光伏产品为主，凭借光伏激光领域的技术优势和客户端产品迭代粘性，公司盈利能力维持高位小幅波动。截至 2026 上半年，公司合同负债为 10.6 亿元，存货为 14.95 亿元，较 2025 年底小幅下滑，主要受到光伏行业扩产放缓的影响，全年维度看，随着光伏能耗能效强制性国家标准正式发布，高效 BC 产能市占率有望逐步提升，助力公司光伏设备订单稳中向好。 现金流大幅提振，财务结构显著优化。截至 2026 上半年，公司经营性现金流量净额为 3.6 亿元，较 2025 年底提升 209.5%；报告期内，公司完成提前赎回“帝尔转债”的相关事宜，资产负债率降至28.1%，较 2025 年底下降 13.0PCT，财务结构显著优化。展望后续，公司港股上市后将进一步加固公司现金流抗风险能力。 先进封装业务实现量级增长，第二曲线有望开启高斜率成长。2026上半年，公司半导体先进封装和下一代显示激光设备板块收入685.6 万元，较 2025 年 35.4 万元收入呈现数量级提升。公司前瞻布局先进封装、新型显示及化合物半导体领域，掌握 TGV 激光微孔、PCB 超快激光钻孔、Micro LED 巨量转移等半导体激光加工核心工艺，适配多领域需求的同时持续拓展应用场景；其中 TGV 方面，公司提供“激光改质+化学蚀刻+AOI 检测”一体式解决方案，最大深径比≥100:1、最小孔径≤5µm，加工精度、效率和良率等指标处于国际领先水平，已经获得国内外市场的高度认可。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司 2026-2028 年盈利分别为 6.5/6.7/8.4 亿元，对应 EPS 为 2.27、2.35、2.96 元，当前股价对应 PE 分别为 51/49/39 倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：115.66 元 相关报告： 1.《帝尔激光 26Q1 业绩点评：业绩符合预期，多元布局+资本升级筑...》，2026.4.27 2.《帝尔激光 2025 年报点评：以光伏为基，打造双轮驱动新格局》，2026.3.31 3.《帝尔激光公司点评：业绩符合预期，经营韧性持续彰 显》，2025.10.29 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,014 2,033 2,382 2,423 2,815 营业收入增长率 25.20% 0.93% 17.18% 1.70% 16.21% 归母净利润(百万元) 528 519 647 670 843 归母净利润增长率 14.40% -1.59% 24.68% 3.50% 25.87% 摊薄每股收益(元) 1.932 1.895 2.270 2.349 2.957 每股经营性现金流净额 -0.60 0.42 3.00 3.93 3.85 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.23% 13.25% 14.18% 12.80% 13.87% P/E 32.91 32.79 50.96 49.24 39.12 P/B 5.01 4.35 7.23 6.30 5.43 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00057.0083.00109.00135.00161.00187.00213.00239.00250819251119260219260519260819人民币(元)成交金额(百万元)成交金额帝尔激光沪深300 帝尔激光（300776.SZ） 2026 年 08 月 19 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,609 2,014 2,033 2,382 2,423 2,815 货币资金 527 485 401 916 1,690 2,443 增长率 25.2% 0.9% 17.2% 1.7% 16.2% 应收款项 1,241 1,427 1,570 1,562 1,362 1,145 主营业务成本 -831 -1,069 -1,086 -1,250 -1,236 -1,439 存货 1,918 1,723 1,569 1,636 1,301 1,159 %销售收入 51.6% 53.1% 53.4% 52.5% 51.0% 51.1% 其他流动资产 2,648 2,365 2,473 2,999 3,178 3,366 毛利 778 945 947 1,132 1,187 1,376 流动资产 6,333 6,000 6,014 7,114 7,532 8,114 %销售收入 48.4% 46.9% 46.6% 47.5% 49.0% 48.9% %总资产 92.2% 90.6% 90.4% 91.9% 92.0% 92.3% 营业税金及附加 -20 -15 -19 -10 -11 -12 长期投资 0 6 23 23 23 23 %销售收入 1.3% 0.7% 1.0% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 416 472 445 490 521 540 销售费用 -58 -20 -15 -21 -22 -25 %总资产 6.1% 7.1% 6.7% 6.3% 6.4% 6.1% %销售收入 3.6% 1.0% 0.7% 0.9% 0.9% 0.9% 无形资产 98 89 112 111 112 112 管理费用 -68 -73 -70 -90 -92 -107 非流动资产 537 621 640 627 659 677 %销售收入 4.2% 3.6% 3.4% 3.8% 3.8% 3.8% %总资产 7.8% 9.4% 9.6% 8.1% 8.0% 7.7% 研发费用 -251 -283 -229 -262 -267 -310 资产总计 6,870 6,