磁材充分受益AI增长，光伏维持差异化优势

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 19 日公司披露 2026 年中报，上半年实现营收 123.4 亿元，同比+3.4%；实现归母净利润 9.48 亿元，同比-7.0%。其中 Q2实现营收 68.6 亿元，同比+2.2%、环比+25.3%；实现归母净利 5.62亿元，同比+0.1%，环比+45.8%。 经营分析 磁材器件推进产品结构优化，AIDC 软磁、芯片电感推动收入高增。上半年公司磁材器件实现收入 29.85 亿元，同增 26%，其中器件收入 8.06 亿元，同增 87%。公司磁材器件板块产品持续优化升级，软磁拓展 AI 服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，带动收入高增。此外，公司加大海外磁材基地布局，越南、泰国基地建设稳步推进，有望更好服务国际客户，持续提升磁材器件业务竞争力。 光伏逆境维持盈利，差异化优势稳固。上半年公司光伏业务实现收入 73.69 亿元，同降 8.5%，出货超 12GW。在行业需求承压、海外贸易壁垒升级、原材料价格上升的压力下，公司严控成本、增强差异化市场的开拓，光伏业务继续保持盈利，相对优势稳固。 锂电产能利用率提高带动盈利提升，客户导入顺利。上半年公司锂电业务实现收入 17.48 亿元，同增 36%，出货超 3 亿支维持增长。公司加速锂电产品体系迭代，全极耳产线正式投产，产能利用率大幅提升，同时成功导入多家战略客户并实现批量供货，在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震动的背景下，公司毛利率同比提升7.2 PCT 至 20.1%。 盈利预测、估值与评级 调整公司 2026-2028 年盈利预测至 20.5、25.1、28.9 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17、14、12 倍。公司三大业务稳健向好，磁材充分受益 AI 发展、芯片电感产品有望快速放量，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 18,559 22,586 24,725 27,756 30,287 营业收入增长率 -5.89% 21.70% 9.47% 12.26% 9.12% 归母净利润(百万元) 1,827 1,851 2,050 2,505 2,891 归母净利润增长率 0.58% 1.34% 10.73% 22.21% 15.40% 摊薄每股收益(元) 1.123 1.138 1.260 1.540 1.777 每股经营性现金流净额 2.17 2.00 1.33 2.83 2.52 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.12% 17.42% 17.57% 19.39% 20.12% P/E 11.54 17.14 16.90 13.83 11.99 P/B 2.09 2.98 2.97 2.68 2.41 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50016.0019.0022.0025.0028.0031.0034.00250820251120260220260520人民币(元)成交金额(百万元)成交金额横店东磁沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 19,721 18,559 22,586 24,725 27,756 30,287 货币资金 9,185 8,975 9,286 10,446 12,469 13,511 增长率 -5.9% 21.7% 9.5% 12.3% 9.1% 应收款项 3,140 3,491 3,865 4,775 5,360 5,849 主营业务成本 -15,633 -14,888 -18,562 -20,710 -23,200 -25,120 存货 1,955 3,749 5,873 6,179 5,978 6,473 %销售收入 79.3% 80.2% 82.2% 83.8% 83.6% 82.9% 其他流动资产 257 357 534 470 487 500 毛利 4,088 3,671 4,024 4,014 4,556 5,167 流动资产 14,537 16,573 19,558 21,869 24,294 26,332 %销售收入 20.7% 19.8% 17.8% 16.2% 16.4% 17.1% %总资产 68.6% 68.4% 71.3% 72.6% 74.4% 75.4% 营业税金及附加 -93 -85 -109 -129 -144 -157 长期投资 219 265 333 562 582 602 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 5,911 6,527 5,970 5,963 6,131 6,409 销售费用 -246 -236 -275 -314 -353 -385 %总资产 27.9% 27.0% 21.8% 19.8% 18.8% 18.3% %销售收入 1.2% 1.3% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% 无形资产 507 573 548 535 528 521 管理费用 -572 -604 -581 -593 -666 -727 非流动资产 6,659 7,639 7,869 8,236 8,360 8,598 %销售收入 2.9% 3.3% 2.6% 2.4% 2.4% 2.4% %总资产 31.4% 31.6% 28.7% 27.4% 25.6% 24.6% 研发费用 -877 -722 -569 -742 -833 -909 资产总计 21,196 24,212 27,427 30,105 32,654 34,930 %销售收入 4.4% 3.9% 2.5% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 2,223 886 1,675 2,556 2,252 1,824 息税前利润（EBIT） 2,300 2,024 2,489 2,236 2,560 2,989 应付款项 8,471 11,151 11,837 12,669 14,192 15,367 %销售收入 11.7% 10.9% 11.0% 9.0% 9.2% 9.9% 其他流动负债 747 1,160 1,400 1,346 1,538 1,699 财务费用 252 167 275 -150 183 235 流动负债 11,441 13,197 14,911 16,571 17,983 18,890 %销售收入 -1.3% -0.9% -1.2% 0.6% -0.7% -0.8% 长期贷