宏观周报（8月第2周）：海外加息预期回落但风险未出尽

证券研究报告 [Table_Industry] 宏观 [Table_Title] 海外加息预期回落但风险未出尽 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 17 日 [Table_ReportType] 宏观周报（8 月第 2 周） [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，海外多空交织，一方面美国 7 月通胀数据低于预期，就业经济数据边际上有所弱化，加息预期进一步回落，另一方面，美伊冲突不确定性仍在抬升，霍尔木兹海峡继续关闭，风偏仍受抑制。北京楼市新政对一线城市及局部二线城市房价企稳有辐射作用，但对全国房地产价格、销售、投资整体作用有限，但资金分歧阶段仍短暂催化板块行情。②基本面方面，7 月社融增量 1.4 万亿元，同比多增 2710 亿元，虽然 7 月人民币贷款受到化债、居民降杠杆、极端天气项目开工慢等因素同比多减 2900 亿元，但受到政府债发行加速，企业债直接融资回升等的支撑，7 月社融整体平稳。 2) 固收：上周债市收益率短上长下，曲线走平。①上周催化方面， 7 月通胀数据低于预期，政策宽松限制进一步减轻，长端仍有一定催化，但央行连续 OMO 零投放加大债市谨慎情绪。不过央行月中开展隔夜逆回购、买断式等量续作，市场对央行短期态度担忧有所缓解。②后期来看，7 月 PMI、通胀、信贷走弱等验证基本面弱现实，且 8 月高频数据受到极端天气等因素扰动下，投资高频尚未迎来实质性拐点，8 月下旬财政发力的效果可能要置后到 9-10 月，债市仍有支撑。在总量宽松政策实质落地之前，资金面有望维持平稳偏松格局，中短端利率下行赔率相对有限，但回调风险同样可控，而超长端利差仍有压缩空间，虽然点位较低，仍可继续等待拐点出现。 3) 海外：上周美股震荡、美债利率分化、美元指数上行、人民币贬值、黄金上涨、油价上涨。①美国通胀、就业、经济数据整体带动加息预期回落。美国 7 月未季调 CPI 同比增速放缓至3.4%，核心 CPI 同比增速放缓至 2.5%，符合预期，美国 7 月PPI 同比上涨 4.7%，预期 4.9%，前值 5.50%。美国上周初请失业金人数 20.9 万人，预期 20.2 万人，前值由 19.9 万人修正为 20 万人。美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，创逾一年最大降幅。②但多重因素仍制约长端利率及风险偏好。一是美伊冲突不确定性仍在抬升，霍尔木兹海峡继续关闭，美国总统特朗普表示美国将在经济上对伊朗实施严厉打击，油价继续上行。二是美联储独立性问题仍然引发市场担忧，美债抛压仍大。三是日本央行 9 月有继续加息的预期，加大紧缩联动预期。 4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、加息预期回升。 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3 二、当周关注 ................................................................ 4 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 下 行 ， 日 均 成 交 额 23532 亿元，环比缩量 769 亿元。上证指数 -0.33%，深证成指 0.30%，创业板指 1.77%，万得全 A 0.27%；沪深 300 -0.61%，小市值指数 1.64%；恒生指数 -2.15%，恒生科技指数 -3.10%。板块上，通信、医药生物、房地产表现靠前，有色金属、美容护理、非银金融表现靠后。风格上，成长好于价值、小盘好于大盘。 1）市场方面，海外多空交织，一方面美国 7 月通胀数据低于预期，就业经济数据边际上有所弱化，加息预期进一步回落，另一方面，美伊冲突不确定性仍在抬升，霍尔木兹海峡继续关闭，风偏仍受抑制。北京楼市新政对一线城市及局部二线城市房价企稳有辐射作用，但对全国房地产价格、销售、投资整体作用有限，但资金分歧阶段仍短暂催化板块行情。2）基本面方面，7 月社融增量 1.4 万亿元，同比多增 2710 亿元，虽然 7月人民币贷款受到化债、居民降杠杆、极端天气项目开工慢等因素同比多减 2900 亿元，但受到政府债发行加速，企业债直接融资回升等的支撑，7 月社融整体平稳。 固收 上周债市收益率短上长下，曲线走平。全周 TL2609 上涨 0.54%，T2609 上涨0.09%，TF2609 上涨 0.07%。现券来看，10 年国债活跃券下行 1.65BP，30 年国债活跃券下行 1.45BP，10 年国开活跃券下行 0.55BP，5 年国开上行 0.85BP，3年国开持平，1 年国开上行 1.25BP。 上周央行 7 天逆回购净回笼 885 亿元，隔夜逆回购净投放 3490 亿元，买断式逆回购完全对冲（无净损益），整体净投放2505 亿元。本周将有 180 亿元 7 天逆回购、3490 亿元隔夜逆回购及 1000 亿元国库定存到期，无买断式逆回购到期。 1）上周催化方面， 7 月通胀数据低于预期，政策宽松限制进一步减轻，长端仍有一定催化，但央行连续 OMO 零投放加大债市谨慎情绪。不过央行月中开展隔夜逆回购、买断式等量续作，市场对央行短期态度担忧有所缓解。2）后期来看，