2026年中报点评：业绩稳健增长，铁路装备+新产业双轮驱动

证券研究报告·公司点评报告·轨交设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国中车（601766） 2026 年中报点评：业绩稳健增长，铁路装备+新产业双轮驱动 2026 年 08 月 19 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.09 一年最低/最高价 5.12/8.23 市净率(倍) 0.99 流通A股市值(百万元) 148,156.29 总市值(百万元) 174,776.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.15 资产负债率(%,LF) 59.68 总股本(百万股) 28,698.86 流通 A 股(百万股) 24,327.80 相关研究 《中国中车(601766)：2026 一季报点评：26Q1 业绩增长可观，铁路装备与新产业双轮驱动》 2026-04-30 《中国中车(601766)：2025 年报点评：铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高》 2026-03-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 246,474 273,063 285,656 299,690 312,557 同比（%） 5.21 10.79 4.61 4.91 4.29 归母净利润（百万元） 12,388 13,181 14,307 15,558 16,910 同比（%） 5.77 6.40 8.54 8.74 8.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.43 0.46 0.50 0.54 0.59 P/E（现价&最新摊薄） 14.11 13.26 12.22 11.23 10.34 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司业绩稳健增长，铁路装备与新产业贡献主要增量。 2026H1 公司实现营业收入 1,316.82 亿元，同比+9.96%；实现归母净利润79.91 亿元，同比+10.28%；实现扣非归母净利润 74.08 亿元，同比+11.22%。分业务看，2026H1公司铁路装备业务实现营业收入669.22亿元，同比+12.09%，主要受动车组和客车业务增长驱动；城轨与城市基础设施业务实现营业收入175.93 亿元，同比+1.10%，主要系城轨工程业务增长；新产业业务实现营业收入 455.47 亿元，同比+11.82%，主要受高端零部件、新能源装备业务增长驱动；现代服务业务实现营业收入 16.20 亿元，同比-15.53%，主要系物流贸易业务减少。单 26Q2 公司实现营业收入 778.64 亿元，同比+9.53%；实现归母净利润 46.12 亿元，同比+10.01%；实现扣非归母净利润 42.45 亿元，同比+10.14%。 ◼ 盈利能力总体稳定，汇兑损失推升期间费用率 2026H1 公司毛利率为 22.27%，同比+0.46pct；销售净利率为 7.35%，同比-0.10pct。分业务看，铁路装备业务毛利率为 25.81%，同比+0.64pct；城轨与城市基础设施业务毛利率为 19.26%，同比+0.40pct；新产业业务毛利率为 17.66%，同比-0.08pct，基本保持稳定；现代服务业务毛利率为 37.70%，同比+6.84pct，主要系成本降幅大于收入降幅。单 26Q2 公司毛利率为 21.20%，同比+0.48pct；销售净利率为 7.23%，同比-0.18pct。2026H1 公司期间费用率为 13.44%，同比+0.58pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.83%/5.20%/0.52%/5.90%，同比-0.17pct/-0.24pct/+0.75pct/+0.24pct；财务费用率上升主要系上年同期为汇兑收益、本期转为汇兑损失。 ◼ 经营现金流短期承压，新签订单支撑后续交付 2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-161.39 亿元，上年同期为-89.98 亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。2026H1 末公司存货为 994.52 亿元，较年初+4.53%；公司新签订单约 1,419 亿元，其中新签海外订单约 299 亿元，为后续产品交付和收入确认提供支撑。 ◼ 重大装备研发持续推进，国际化经营打开成长空间 公司 1）2026H1 研发总投入约 79 亿元，占营业收入的 6.00%，持续推进CR450 动车组、时速 600 公里磁浮列车、系列化城轨/市域列车及川藏铁路装备等重大装备研制，促进整机与零部件协同创新。2）2026H1 公司其他国家或地区营业收入为 162.04 亿元，同比+22.44%；轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚和非洲等区域持续拓展，全生命周期系统解决方案（DLS）业务进一步拓展至大洋洲，海外业务持续开拓有望为公司国际化增长提供支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为全球轨道交通装备龙头，铁路装备与新产业稳步增长，重大装备研发及海外业务持续推进。我们维持公司 2026-2028年归母净利润分别为 143.1/155.6/169.1 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：铁路固定资产投资及下游需求不及预期；新产业业务拓展及重大产品研发进度不及预期；海外经营及汇率波动风险。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2025/8/192025/12/182026/4/182026/8/17中国中车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中国中车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 364,005 391,617 413,160 433,376 营业总收入 273,063 285,656 299,690 312,557 货币资金及交易性金融资产 73,931 110,364 120,868 131,145 营业成本(含金融类) 214,684 225,232 236,558 246,986 经营性应收款项 149,982 151,308 157,803 163,675 税金及附加 2,052 2,142 2,248 2,344 存货 95,143 86,690 90,195 93,350 销售费用 5,867 5,999 6,293 6,251 合同资产 29,656 28,566 29,969 31,256 管理费用 16,007 16,568 17,082 17,816 其他流动资产 15,293 14,689 14,325 13,950