公司信息更新报告：2026Q2公司利润延续增长，海外两轮持续热销

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 春风动力（603129.SH） 2026 年 08 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/19 当前股价(元) 318.90 一年最高最低(元) 320.98/213.80 总市值(亿元) 489.46 流通市值(亿元) 489.46 总股本(亿股) 1.53 流通股本(亿股) 1.53 近 3 个月换手率(%) 77.73 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 收入增速亮眼，电动化与全球化共振发力—公司信息更新报告》-2026.4.17 2026Q2 公司利润延续增长，海外两轮持续热销 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 邓健全（分析师） 骆扬（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790525050002  公司 2026H1 收入高增，海外两轮持续热销，维持“买入”评级 2026H1 公司实现营业收入 133.9 亿元（同比+35.8%，下同），归母净利润 10.65亿元（+6.3%），扣非归母净利润 10.50 亿元（+10.4%）。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入 80.3 亿元（+43.2%），归母净利润 6.4 亿元（+9.4%）。2026 下半年我们看好公司产品结构改善持续，整体毛利率呈现平稳恢复态势，我们上调盈利预测， 预计 2026-2028 年归母 净利润 为 23.05/30.30/36.58 亿元（原值为22.58/28.82/36.34 亿元），对应 EPS 为 15.02/19.74/23.83 元，当前股价对应 PE 为21.2/16.2/13.4 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借海外两轮及四轮车的持续热销，有望稳步恢复下半年盈利能力，维持“买入”评级。  盈利能力：公司毛利率、净利率阶段性承压，看好下半年稳步恢复 公司 2026H1 毛利率 27.3%（-1.1pct），预计主要受汇率波动影响；期间费用率为15.4%（+1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.8%/3.8%/5.9%/1.0%,同比分别-0.5/-0.6/+0.3/+2.1pct，综合影响下 2026H1 公司销售净利率为 8.3%（-2.2pct），净利率阶段性承压。单季度看，公司 2026Q2 毛利率为 26.3%（-1.1pct），期间费用率 14.2%（+0.7pct），综合影响下净利率为 8.6%（-2.5pct）。  收入拆分：全地形车/摩托车销量保持高增，极核门店突破 2600 家 （1）全地形车：2026H1 实现销量 13.11 万辆，销售收入 71.46 亿元，同比增长51.05%；出口额占行业 72.47%，持续领跑行业出口榜单。产品端加快迭代，先后推出 Z10-4、C4、C5、G5 等系列新品，高端旗舰车型 Z10 实现批量交付，成功切入北美高端价格区间。（2）摩托车：2026H1 燃油摩托车实现销量 19.64 万辆，同比增长 30.62%，高端化、全球化成效愈发显著。其中，内销 9.84 万台，营业收入 16.85 亿元；外销 9.80 万台，营业收入 23.15 亿元（+40.41%）。（3）极核电动：实现销量 33.80 万辆，销售收入 11.62 亿元，同比增长 33.15%。上半年全网门店总量突破 2600 家，一线至三线核心城市覆盖深度持续提升。  公司亮点：研发+品牌多维突破，公司核心竞争优势持续强化 （1）技术研发储备深厚：2026H1 公司研发投入 7.86 亿元（+43.24%），新增专利 246 项；自主掌握燃油领域公升级发动机增压、AMT 等技术，新能源领域“竞速摇杆”、融合式电子电气架构技术，构建覆盖全车型的统一智能软件底座，可实现百万级终端实时连接。（2）赛事赋能品牌升级：2026 年上半年 Moto3 稳居车手、车队积分榜双榜首，青训车手斩获 ESBK 5 冠 1 亚，刷新中国品牌曼岛TT 平均时速纪录，赛道技术反哺量产，品牌全球化影响力快速提升。（3）龙头地位稳固：2026 上半年公司于国内大于 200cc 跨骑摩托车销量为行业第一；公司的全地形车出口额占国内同类总额 72.47%，连续多年居国产品牌出口第一。  风险提示：市场竞争激烈；技术研发不及预期；海外需求回落等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,038 19,746 26,353 34,379 41,440 YOY(%) 24.2 31.3 33.5 30.5 20.5 归母净利润(百万元) 1,472 1,675 2,305 3,030 3,658 YOY(%) 46.1 13.8 37.6 31.5 20.7 毛利率(%) 30.1 26.9 27.4 27.9 28.0 净利率(%) 9.8 8.5 8.7 8.8 8.8 ROE(%) 23.5 22.4 25.2 25.7 24.4 EPS(摊薄/元) 9.59 10.92 15.02 19.74 23.83 P/E(倍) 33.3 29.2 21.2 16.2 13.4 P/B(倍) 7.9 6.5 5.3 4.2 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%2025-082025-122026-042026-08春风动力沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11933 15334 18815 25706 28793 营业收入 15038 19746 26353 34379 41440 现金 7149 9577 10129 15892 16677 营业成本 10517 14427 19128 24799 29831 应收票据及应收账款 1449 1859 2569 3199 3759 营业税金及附加 287 372 448 622 757 其他应收款 107 173 201 288 302 营业费用 1057 1286 1530 2161 2653 预付账款 148 133 271 237 387 管理费用 713 786 1150 1434 1768 存货 2530 2873 4515 4916 6516 研发费用 1026 1220 1713 2179 2660 其他流动资产 550 719 1130 1174 1152 财务费用 -310 -153 -214 -230 -321 非流动资产 2967 39