金属资源化业务量价齐升，驱动上半年归母净利润同比翻倍

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 高能环境(603588) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] [Table_Author] 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com [Table_Author] [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 金属资源化业务量价齐升，驱动上半年归母净利润同比翻倍 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 19 日 [Table_Summary] 事件：高能环境发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入 103.19 亿元，同比增长 54.02%；实现归母净利润 10.22 亿元，同比增长103.37%；扣非后归母净利润 9.71 亿元，同比增长 113.74%。经营活动现金流量净额-6.07 亿元，同比下降 275.08%；基本每股收益 0.679 元/股，同比增长 106.38%。 点评： ➢ 资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升。公司 2026 年上半年业绩增长强劲，归母净利润增速远超营收增速，盈利能力显著改善。业绩增长的核心驱动力为资源循环利用板块，报告期内该板块实现收入90.31 亿元，同比增长 74.03%，占总收入比重提升 10.06 个百分点至87.52%。得益于产能释放、工艺优化及金属价格上行机遇，该板块毛利率同比提升 4.91 个百分点至 18.27%，拉动公司整体盈利水平。2026年上半年公司环保工程服务板块业务收缩，收入同比下降 39.33%至3.95 亿元 。环保运营服务板块实现收入 8.96 亿元，毛利率保持在49.61%的稳定水平，为公司贡献了稳定的业绩基本盘。 ➢ 核心资源化子公司盈利亮眼，产能释放进入兑现期。公司旗下资源化子公司盈利能力突出，成为业绩增长的主要引擎。江西鑫科项目产能稳步释放，上半年贡献净利润 4.21 亿元，同比增长约 900%，整体生产效能持续提升。金昌高能项目全面达产稳产，上半年贡献净利润 2.62 亿元，同比增长约 151%，在铂族金属提纯领域技术领先，并突破性降低钌分离成本。靖远高能通过优化原料结构，上半年贡献净利润 1.26 亿元，粗银产出规模同比显著增长。此外，珠海新虹通过工艺改造和原料结构优化，实现降本增效。 ➢ “矿业+海外”双战略布局加速落地，打开长期成长空间。公司在稳固核心业务的同时，积极向上游和海外拓展。矿业战略方面，公司已全面开展湖南芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查工作，计划 2026 年内完成详查，并力争于 2027 年启动探转采流程，旨在打通"矿产开采—资源再生"的完整产业链。国际化战略方面，公司取得重大突破，联合体已取得印尼西冷都市圈（1161 吨/日）和棉兰都市圈（1700 吨/日）两座大型垃圾焚烧发电项目的有条件授标函，并中标越南广宁省固废处理中心项目，标志着公司海外业务从资质准入迈入项目实质落地新阶段。 ➢ 盈利预测与投资评级：公司当前资源化子公司产能陆续释放，叠加当前金属价格上涨，公司资源化业务盈利能力有望进一步提升。我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 211.35/235.38/261.70 亿元，归母净利润 17.38/19.5/21.31 亿元，给予“买入”投资评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 风险因素：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险。 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 14,500 14,732 21,135 23,538 26,170 同比(%) 37.0% 1.6% 43.5% 11.4% 11.2% 归属母公司净利润 482 838 1,738 1,950 2,131 同比(%) -4.5% 73.9% 107.4% 12.2% 9.3% 毛利率(%) 14.4% 19.0% 20.2% 20.5% 20.8% ROE(%) 5.3% 8.7% 15.8% 15.4% 14.7% EPS（摊薄）（元） 0.32 0.55 1.14 1.28 1.40 P/E 16.38 35.30 12.21 10.88 9.96 P/B 0.88 1.22 1.93 1.68 1.47 EV/EBITDA 11.37 9.23 10.51 9.49 8.72 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测。注：截至 2026 年 8 月 18 日收盘价。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,888 14,538 18,899 21,877 24,705 营业总收入 14,500 14,732 21,135 23,538 26,170 货币资金 2,023 2,102 3,191 3,920 4,265 营业成本 12,407 11,939 16,859 18,717 20,736 应收票据 10 6 11 11 11 营业税金及附加 69 80 116 123 141 应收账款 2,173 2,484 2,895 3,547 3,943 销售费用 98 106 194 182 210 预付账款 599 539 1,180 1,310 1,452 管理费用 511 539 820 918 1,073 存货 5,165 5,997 8,033 9,200 10,764 研发费用 509 459 682 777 890 其