2026年中报点评：海外业务高增长，长线运营能力突出

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特(603444)公司点评报告 2026 年 08 月 19 日 [Table_Title] 海外业务高增长，长线运营能力突出 ——吉比特(603444) 2026 年中报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年中报。 点评：  业绩同比高增长，持续高比例分红 2026 年 H1，公司实现营业收入 37.27 亿元，同比增长 48.01%；实现归母净利润 10.92 亿元，同比增长 69.31%，头部产品如《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》完整运营周期叠加《杖剑传说（港澳台版）》《杖剑传说（日本版）》《问剑长生（港澳台韩版）》《九牧之野》等新品共同驱动业绩高增长。上半年公司毛利率 93.71%，较 2025 年同期提升 1.39 个百分点；销售费用率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为35.82%/4.80%/11.58%/1.22%；公司归母净利润率 29.29%，较去年同期提升 3.68 个百分点。单季度来看，Q2 公司实现收入 18.79 亿元，同比增长35.97%，环比增长 1.74%；归母净利润 5.74 亿元，同比增长 58.84%，环比增长 10.91%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 100.00 元（含税），合计拟派发现金红利 7.18 亿元（含税），占 2026 年半年度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为 65.74%。  海外市场显著增长，四季度海外多地有望迎产品上线 2026H1 公司境内实现营业收入 31.20 亿元，同比增长 34.68%；境外（含港澳台）实现营业收入 6.07 亿元，同比增长 201.39%，收入占比提升至16.29%。产品方面，2026 年 5 月公司上线《杖剑传说》欧美版，截止 6 月底累计总流水 2.07 亿元。《杖剑传说》大陆版上半年总流水达到 9.19 亿元，港澳台及日本版上半年实现流水 3.33 亿元。《道友来挖宝》上半年实现流水5.89 亿元。《问道手游》流水金额 10.23 亿元，同比-4.48%。储备产品方面，《杖剑传说》计划于 2026 年四季度在韩国及东南亚等地发行，《问剑长生》计划于 2026 年四季度在欧美地区上线。另外公司新增代理模拟经营类游戏《甄嬛传》，计划于 2027 年一季度在中国大陆发行。  投资建议与盈利预测 公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计 2026-2028 年 EPS 26.87/29.39/31.67 元，对应 PE 为 15x/13x/12x，维持“买入”评级。  风险提示 头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3695.68 6204.66 6693.95 7279.38 7666.24 收入同比(%) -11.69 67.89 7.89 8.75 5.31 归母净利润(百万元) 944.92 1793.67 1935.73 2117.60 2281.50 归母净利润同比(%) -16.02 89.82 7.92 9.40 7.74 ROE(%) 19.28 32.55 31.07 27.26 24.24 每股收益(元) 13.12 24.90 26.87 29.39 31.67 市盈率(P/E) 29.72 15.66 14.51 13.26 12.31 资料来源：iFinD,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-吉比特（603444）2025 年年报点评：25 年新品带动业绩高增长，持续高比例分红》2026.03.30 《国元证券行业研究-传媒互联网行业周报：OpenClaw持续火爆， Google Play 下调分成比》2026.03.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4288.79 5882.56 6797.40 8883.74 11071.70 营业收入 3695.68 6204.66 6693.95 7279.38 7666.24 现金 2253.01 4390.01 5232.07 7297.90 9489.18 营业成本 448.48 378.40 402.15 437.28 460.49 应收账款 170.94 333.30 359.08 390.53 411.36 营业税金及附加 24.71 35.32 38.11 41.44 43.64 其他应收款 34.27 17.75 0.00 0.00 0.00 营业费用 980.48 2083.13 2142.06 2365.80 2491.53 预付账款 22.25 41.03 21.67 24.44 28.78 管理费用 312.18 407.22 439.33 458.60 482.97 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 研发费用 757.63 887.44 1117.25 1203.25 1242.86 其他流动资产 1808.33 1100.48 1184.58 1170.87 1142.38 财务费用 -134.07 -37.71 -119.86 -156.21 -209.42 非流动资产 2634.76 2739.58 2636.04 2570.42 2515.49 资产减值损失 -101.85 -75.74 -76.14 -80.29 -78.15 长期投资 1075.22 991.00 1048.04 1033.56 1031.29 公允价值变动收益 -11.82 31.34 6.23 11.59 13.10 固定资产 507.35 392.37 401.82 342.96 287.40 投资净收益 73.24 84.47 72.47 76.60 76.