白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻：淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系成形

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年08月18日白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系成形行业研究·行业专题食品饮料·白 酒投资评级：优于大市证券分析师：张向伟证券分析师：王新雨021-60875135zhangxiangwei@guosen.com.cnwangxinyu8@guosen.com.cnS0980523090001S0980526070003证券研究报告 | 2026年08月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点◼淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系正式成形。需求步入传统淡季，行业动销相对较慢，商务宴请和升学宴较去年有所恢复，但相对2024年同期仍有缺口。飞天茅台7月年内二次提价落地（合同价1369元、i茅台零售价1639元），8月初进一步形成“约1500元（小规格大众）—1369/1639元（标准）—1753元（团购/即时需求）”的三档消费者导向价格体系。价格底部支撑力增强，公司已具备针对不同场景精准调节供需的能力，降价风险显著下降。◼贵州茅台改革验证逻辑成立，韧性充足。贵州茅台2026年定位为改革调整年，重点解决产品结构、渠道结构和报表节奏等历史遗留问题。二季报表观偏弱（收入/净利润同比-5.2%/-6.9%），经营质量较高：茅台酒收入仅微降、销量明显增长，直销（尤其是i茅台与自营团购）大幅放量有效对冲经销渠道收缩；系列酒因1935控量及迎宾降价拖累明显。改革阵痛正在兑现，渠道生态正从“吃价差”转向“靠服务”。◼预计26Q2白酒板块报表端分化加剧，去库存和压力释放仍是主线。春节后行业动销继续承压，多数酒企主动控制发货、减轻渠道负担，我们预计终端实际动销好于报表收入表现，其中古井贡酒、泸州老窖或将继续释放渠道压力。已披露业绩中，今世缘收入/净利润同比+14.1%/+19.2%，受益于低基数、苏中及盐城等优势市场份额提升。关注中秋低基数下，我们预计行业动销或将同比转正。◼投资建议：底部信号加强，继续首推贵州茅台。白酒板块逐步进入分化修复和基本面检验阶段，估值与机构持仓处于历史较低位置。茅台通过价格机制重塑与渠道升级，正从“需求外溢依赖”转向“独立生态”，中长期护城河更加扎实；当前股价对应2027年PE约18-19倍，具备较高安全边界。短期推荐业绩转正的迎驾贡酒、今世缘等，建议关注泸州老窖（估值超跌修复、38度国窖全国化势能）、包袱去化较快的五粮液等。◼风险提示：宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱；消费税等行业政策；食品安全问题等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录主要酒企跟踪：飞天茅台年内二次提价落地，酒企淡季重视渠道秩序改善02白酒板块：淡季行业需求平淡，26Q2报表端去库存和压力释放仍是主线01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%白酒指数沪深300-10%-5%0%5%10%15%20%25%淡季行业需求平淡，茅台提价强化渠道信心资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理；注：数据截至2026/8/17月份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨跌幅-9.32%4.46%-1.70%-4.76%-2.65%-0.96%2.25%12.74%-6.31%-0.41%-1.86%-6.78%原因﹒2024年12月居民消费信心和消费意愿仍然较弱；﹒市场预期春节白酒动销平淡，销量同比下滑，价格延续压力﹒春节白酒动销整体符合节前预期，大众价位>高端>次高端；﹒消费政策预期升温；﹒酒企重视价盘维护，多家酒企针对大单品停货﹒两会召开，2025年《政府工作报告》将全方位扩大国内需求置于首位，市场信心有所修复；﹒节后酒企渠道表现稳定，库存在可控范围内，价盘保持平稳﹒白酒行业受关税成本冲击较弱，同时提振内需预期提升，板块展现韧性；3月CPI同比下降0.1%，降幅明显收窄；﹒白酒行业步入需求淡季，茅台批价有所波动﹒中美关税谈判突破性进展利好短期波动；﹒《党政机关厉行节约反对浪费条例》，市场担忧政商务场景进一步受损，股价波动；﹒五一动销符合市场前期悲观预期，高端白酒价格压力开始显现﹒5月制造业PMI为49.5%，较上月+0.5%；﹒即时零售强势入局618，白酒618线上销售数据延续较快增长，端午动销仍面临需求压制；﹒政策趋紧影响政商务场景需求，飞天茅台批价跌至2000元﹒7月制造业PMI为49.3%，较上月-0.4%；﹒7月政治局会议决定召开二十届四中全会，宏观政策要持续发力、适时加力，货币政策继续强调要保持流动性充裕；﹒茅五批价下跌，白酒淡季需求较弱﹒7月CPI同比0%，PPI同比-3.6%，跌幅较上月收窄；﹒淡季需求仍有较大压力，7、8月终端动销和消费者开瓶环比有所改善，自饮、宴席场景开始恢复；﹒茅台、五粮液、珍酒李渡推出新品﹒8月制造业PMI为49.4%，较上月+0.2%；﹒i茅台上新销售精品茅台，并全新推出“即时配送”服务﹒中秋国庆双节虹吸效应明显，白酒消费各场景及价位带动销同比均下滑，聚饮、家宴等大众场景略超预期；﹒高端茅五价格下跌后性价比提升，开瓶表现好于预期﹒10月制造业PMI为49.0%，较上月-0.8%；各企业出清库存，三季度报表不及市场预期；﹒双十一购物节后茅台批价回落﹒各酒企经销商大会陆续召开，明确26年经营战略，提振信心；﹒五粮液下调实际打款价，古井宣布重启三通20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月涨跌幅2.95%-4.55%-10.79%-0.57%-1.09%-17.16%11.59%-1.71%原因﹒2025年12月制造业PMI环比上行0.9%至50.1，呈现反季节性回升现象，但食品景气回落至景气荣枯线下方;﹒市场预期春节除茅台外酒企动销平淡﹒春节动销整体符合预期，其中高端增长、大众价位仍具需求韧性，次高端延续承压趋势；﹒节前茅台市场化改革带动批价上涨至超过1700元，带动板块情绪升温﹒2月制造业PMI为49.0%，叠加长假影响，较上月-0.3%基本符合预期；﹒节后茅台批价受淡季需求影响回落，普五国窖价盘持稳﹒3月PPI同比回正，系国际大宗商品价格上行，关注后续内需修复和PPI对CPI的传导；﹒3.31茅台飞天上调销售合同价和自营体系零售价分别8.6%/2.7%﹒4月CPI+1.2%、PPI+2.8%;社零整体仅+0.2%，1-4月内需偏弱、外需较强﹒淡季动销偏弱、板块自身磨底﹒5月社零总额同比-0.6%；PPI-CPI剪刀差扩大至约2.7%；5月酒类CPI同比-2.6%，消费动能逐月走弱﹒6月端午动销平淡，场景尚未恢复，高端白酒批价下行﹒6月社零烟酒类同比+12.1%，数据好于预期﹒市场资金偏好转向高股息防御板块﹒贵州茅台7月18日公告年内第二次提价，飞天茅台经销商合同价/零售价上调7.9%和6.5%，强化市场和渠道信心﹒7月CPI/PPI均低于预期并回落，7月制造业PMI 49.2%、滑入收缩区间﹒茅五批价企稳后，步入低基数阶段；白酒仓位新低，板块具备低波避险价值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：普五和高度国窖批价走势（元）资料来