2026年中报点评：Q2盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海兴电力（603556） 2026 年中报点评： Q2 盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长 2026 年 08 月 19 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理 陈俞成 执业证书：S0600126080010 chenych@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.60 一年最低/最高价 20.44/43.28 市净率(倍) 1.90 流通A股市值(百万元) 12,934.63 总市值(百万元) 12,934.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.00 资产负债率(%,LF) 29.85 总股本(百万股) 486.26 流通 A 股(百万股) 486.26 相关研究 《海兴电力(603556)：2026 年一季报点评：业务结构调整拉动收入增速亮眼，剔除汇兑损失业绩符合市场预期》 2026-04-30 《海兴电力(603556)：2025 年年报点评：投入加大短期业绩承压，新业务放量业绩或迎修复》 2026-04-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,717 4,769 5,118 5,893 6,671 同比（%） 12.30 1.09 7.32 15.15 13.20 归母净利润（百万元） 1,002.04 729.10 733.20 901.95 1,091.95 同比（%） 2.00 (27.24) 0.56 23.02 21.06 EPS-最新摊薄（元/股） 2.06 1.50 1.51 1.85 2.25 P/E（现价&最新摊薄） 12.43 17.09 16.99 13.81 11.41 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年半年度报告。26H1 实现营收 23.88 亿元，同比+25%；归母净利润 3.24 亿元，同比-17%；扣非归母净利润 2.64 亿元，同比-18%；毛利率 37.3%，同比-4.6pct；归母净利率 13.6%，同比-6.7pct。其中 26Q2 实现营收 12.62 亿元，同环比+12%/+12%；归母净利润 2.33亿元，同环比-6%/+156%；毛利率 41.3%，同环比-0.2/+8.5pct；归母净利率 18.4%，同环比-3.4/+10.4pct，Q2 盈利能力环比显著修复，业绩基本符合市场预期。 ◼ 智能配用电业务稳健发展、国内配网与海外市场协同推进：海外市场方面，海外电表需求有所修复，26H1 我国电表出口金额约 54 亿元同比+5%，其中非洲出口金额约 19 亿元同比+49%，我们预计公司海外智能用电业务有望恢复增长；公司自有配网产品在亚洲、非洲及拉美均实现规模化中标，产品结构逐步由单一智能电表向综合配用电解决方案延伸。国内市场方面，公司持续深耕国网、南网等重点客户，26H1 两家全资子公司在国网第一批配网区域联合采购中合计中标约 3.12 亿元，配电板块竞争力与交付能力进一步巩固。 ◼ 智慧水务快速增长、数字能源打开长期增量空间：巴西市场智慧水务业务是 26H1 收入增长的重要驱动力，公司与当地核心客户签订战略批量供货协议，智能水表及相关解决方案实现稳定批量交付，并在拉美、非洲及亚洲等区域持续取得突破；公司上半年完成宁波泽联收购并纳入合并范围，进一步完善水务产品矩阵与市场布局。数字能源方面，公司在欧洲、拉美及非洲持续推进储能、充电场站、微电网及 AIDC 备电项目落地，并强化能源管理、中压并网及系统集成交付能力，有望依托既有海外渠道形成新的增长曲线。 ◼ 新业务培育及汇兑收益减少影响 H1 盈利、经营现金流明显改善：26H1公司期间费用率 22.1%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.7%/4.9%/7.8%/-2.2%，同比+0.2/+0.0/-1.2/+4.9pct；26H1 财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少约 0.81 亿元。26H1 经营活动现金净流入 0.01 亿元，同比增加 0.22 亿元；其中 26Q2 净流入 0.84 亿元，同比增加 0.97 亿元、环比增加 1.67 亿元。26Q2 末存货 16.43 亿元，较26Q1 末增长 6%；合同负债 1.43 亿元，较 26Q1 末增长 12%，积极备货支撑后续项目交付。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务拓展仍需持续投入，汇兑仍有持续影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测至 7.3/9.0/10.9 亿元（此前为 8.1/9.2/10.5 亿元），同比+0.6%/+23%/+21%，对应现价 PE 分别为 17/14/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示： 新业务拓展不及预期，海外市场需求不及预期，汇率波动，竞争加剧等。 -24%-16%-8%0%8%16%24%32%40%48%2025/8/192025/12/182026/4/182026/8/17海兴电力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 海兴电力三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,670 6,888 7,538 8,292 营业总收入 4,769 5,118 5,893 6,671 货币资金及交易性金融资产 2,289 2,492 2,750 3,108 营业成本(含金融类) 2,941 3,178 3,669 4,166 经营性应收款项 1,445 1,472 1,683 1,900 税金及附加 40 41 47 54 存货 1,292 1,284 1,444 1,601 销售费用 513 537 578 600 合同资产 74 61 71 80 管理费用 229 235 248 254 其他流动资产 1,569 1,578 1,591 1,604 研发费用 393 420 471 520 非流动资产 3,267 2,767 2,760 2,673 财务费用 (154) (58) (71) (85) 长期股权投资 103 108 113 113 加:其他收益 88 80 80 80 固定资产及使用权资产 824 862 852 777 投资净收益 27 30 30 30 在建工程 66 21 20 8 公允价值变动 (29) 0 0 0 无形资产 238 238 238 238 减值损失 (68) (60)