公司信息更新报告：手机中高端化驱动业绩高增，扩品类/移动互联高速成长

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 传音控股（688036.SH） 2026 年 08 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/18 当前股价(元) 56.27 一年最高最低(元) 104.90/50.80 总市值(亿元) 647.77 流通市值(亿元) 647.77 总股本(亿股) 11.51 流通股本(亿股) 11.51 近 3 个月换手率(%) 104.43 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增—公司信息更新报告》-2026.5.6 《新兴市场手机王者，多元化/全球化/高端化打开空间—公司首次覆盖报告》-2025.11.18 手机中高端化驱动业绩高增，扩品类/移动互联高速成长 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002  中高端化助力 Q2 业绩高增，扩品类/移动互联高速成长，维持“买入”评级 08 月 18 日，公司发布 2026 年半年报。（1）2026 年上半年，公司实现营收 354.31亿元，同比+21.85%；归母净利润 17.73 亿元，同比+46.22%；扣非归母净利润14.80 亿元，同比+64.98%；销售毛利率 22.63%，同比+2.54pcts；销售净利率 5.17%，同比+0.90pcts。（2）2026 年单二季度，公司实现营收 192.31 亿元，同比+19.65%，环比+18.71%；归母净利润 10.73 亿元，同比+48.47%，环比+53.21%；扣非归母净利润 8.61 亿元，同比+55.44%，环比+39.12%；毛利率 23.16%，同比+2.40pcts，环比+1.16pcts；净利率 5.67%，同比+1.04pcts，环比+1.09pcts。（3）2026 年受存储等上游涨价影响，消费电子终端普遍承压，公司通过上调 ASP 的策略，实现盈利能力提升。我们认为，受益于 ASP 提升以及消费电子市场未来整体复苏，公司手机业务基本盘稳固，扩品类业务加速推进逐步成长为公司第二增长曲线，AI 助手等方面的布局助移动互联业务打开长期增长空间。因此，我们上调公司2026/2027/2028 年盈利预测（原值为 28.77/40.23/55.20 亿元），预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为 36.83/50.26/62.97 亿元，当前股价对应 PE 为17.6/12.9/10.3 倍，维持“买入”评级。  新兴市场龙头地位稳固，应对存储涨价上调 ASP，AI 赋能推进品牌高端化 公司持续巩固非洲、南亚等新兴市场龙头地位，依托三大品牌差异化定位覆盖细分市场。新兴市场部分国家经济发展水平较低，手机行业发展相对滞后，人均手机保有量及智能手机渗透率低于成熟市场，仍有从功能机向智能机的结构性升级需求，龙头份额稳固支撑业绩增长。2026 年面对上游存储等元器件涨价，公司积极上调 ASP 推动收入同比增长；成本端受益于历史库存缓冲，成本上涨有所滞后，带动毛利率提升。公司将 AI 技术深度融入“研发-服务-生态”全链条，赋能影像与智能交互升级，打造“人机协同”数智化团队，驱动品牌向中高端跃迁。  多元扩品类加速推进，布局 AI 智能助手 Ella，智能终端与移动互联协同发展 扩品类方面，公司坚持多品牌策略，深化数码配件、家用电器及储能等多元化布局，依托 AI 技术打造跨端协同与软硬融合能力，构建多端互联智能生态。移动互联方面，公司立足流量与数据平台，在巩固应用分发、工具与游戏生态的基础上，拓展生活服务与本地垂类内容，借助 AI 对产品设计与本地化运营提效，加速释放生态价值。公司推出智慧助手 Ella 以及 AI 智能体 TECNO Ella Claw，持续推进系统全面 AI 化与 Agent 体验升级，多维度探索业务增长新路径。  风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI 发展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 68,715 65,591 68,025 75,447 85,971 YOY(%) 10.3 -4.5 3.7 10.9 13.9 归母净利润(百万元) 5,549 2,581 3,683 5,026 6,297 YOY(%) 0.2 -53.5 42.7 36.5 25.3 毛利率(%) 21.3 19.2 21.8 22.4 22.8 净利率(%) 8.1 3.9 5.4 6.7 7.3 ROE(%) 27.5 12.6 15.9 19.0 20.1 EPS(摊薄/元) 4.82 2.24 3.20 4.37 5.47 P/E(倍) 11.7 25.1 17.6 12.9 10.3 P/B(倍) 3.2 3.2 2.8 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2025-082025-122026-04传音控股沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 38809 37739 40878 47553 53282 营业收入 68715 65591 68025 75447 85971 现金 12216 11740 15643 17931 24244 营业成本 54091 53030 53217 58570 66355 应收票据及应收账款 3377 3726 1897 4797 2874 营业税金及附加 206 196 272 287 321 其他应收款 1219 549 1326 775 1598 营业费用 4836 5204 5422 5885 6680 预付账款 439 697 81 863 229 管理费用 1733 1678 1905 2075 2278 存货 8663 8903 9239 10650 11818 研发费用 2517 2950 3129 3433 3783 其他流动资产 12895 12124 12692 12537 12520 财务费用 -107 133 173 -110 -211 非流动资产 6253 6643 6707 6882 7227 资产减值损失 -283 -285 20 15 9 长期投资 774 871 856 911 973 其他收益 779 458 422 493 483 固定资产 3130 3131 2979 3026 3211 公允价值变动收益 -157 -21 -74 -70 -63 无形资产