外贸高增，运力扩张，H1强劲增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 18 日，兴通股份发布 2026 年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收 10.19 亿元（同比+29.4%），归母净利润 2.13 亿元（同比+57.1%），扣非净利润 1.63 亿元（同比+23.1%）。其中，2026Q2 公司实现营业收入 5.51 亿元，同比增长 36.04%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 64.28%；扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 65.87%。 经营分析 1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收入 5.58 亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率 26.01%，同比+3.14pct，境外营收占比突破 50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于：1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓展：公司上半年拓展超 30 家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服务能力。 2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收 4.61 亿元，同比稳定增长 1.00%，毛利率同比提升 3.19pct 至 37.18%。公司与中石油、中石化、中海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源，有效保障了公司的稳定经营。截至 2026 年 6 月底，公司拥有沿海省际运输化学品船舶 22 艘，运力规模 25.82 万载重吨，居国内领先地位。 3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至 2026H1，公司在营船舶 40 艘，总运力 50.7 万 dwt；在建船舶 13 艘，总运力 21.97 万 dwt，未来运力增幅高达 43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13 艘在建船舶中有 12 艘为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约 6.8 年，不锈钢船舶占比高达 76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在 EEXI、CII 等环保新规趋严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服务高端客户的核心竞争力。 盈利预测、估值与评级 内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业务打开巨大想象空间。我们预测公司 2026/2027/2028 年 EPS 为1.254/1.389/1.581元 ， 公 司 股 票 现 价 对 应PE估 值 为10.75/9.70/8.53 倍，维持“买入”评级。 风险提示 地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,515 1,628 2,086 2,402 2,668 营业收入增长率 22.43% 7.51% 28.08% 15.16% 11.09% 归母净利润(百万元) 350 270 408 452 514 归母净利润增长率 38.95% -22.95% 50.99% 10.76% 13.78% 摊薄每股收益(元) 1.251 0.831 1.254 1.389 1.581 每股经营性现金流净额 1.99 1.55 1.76 2.39 2.64 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.76% 8.00% 11.06% 11.21% 11.63% P/E 12.77 18.24 10.75 9.70 8.53 P/B 1.76 1.46 1.19 1.09 0.99 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.00250819251119260219260519人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兴通股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,237 1,515 1,628 2,086 2,402 2,668 货币资金 429 443 657 695 768 866 增长率 22.4% 7.5% 28.1% 15.2% 11.1% 应收款项 141 138 182 212 244 271 主营业务成本 -826 -969 -1,161 -1,440 -1,593 -1,764 存货 50 49 70 67 74 82 %销售收入 66.8% 64.0% 71.3% 69.0% 66.3% 66.1% 其他流动资产 66 24 252 234 234 233 毛利 411 545 468 646 809 905 流动资产 685 653 1,162 1,207 1,319 1,452 %销售收入 33.2% 36.0% 28.7% 31.0% 33.7% 33.9% %总资产 18.0% 15.0% 20.5% 19.6% 20.5% 21.7% 营业税金及附加 -3 -6 -7 -10 -12 -13 长期投资 52 72 71 68 77 75 %销售收入 0.2% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,844 3,445 4,207 4,749 4,896 4,992 销售费用 -12 -17 -20 -25 -29 -32 %总资产 74.9% 79.0% 74.3% 77.0% 76.0% 74.6% %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 无形资产 74 82 108 134 139 160 管理费用 -57 -64 -66 -83 -94 -101 非流动资产 3,113 3,708 4,502 4,965 5,125 5,239 %销售收入 4.6% 4.2% 4.1% 4.0% 3.9% 3.8% %总资产 82.0% 85.0% 79.5% 80.4% 79.5% 78.3% 研发费用 -2 -1 -1 -1 -2 -2 资产总计 3,799 4,360 5,663 6,171 6,444 6,691 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 358