所谓周期性

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。CSIWM 个股点评2026 年 8 月 18 日中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底昆士兰保险QBE AU本文内容由 Alex Wu (吴俊豪) 提供中信证券财富管理(香港)产品及投资方案部澳大利亚保险行业电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk所谓周期性 摘要中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 8 月 16 日发布的题为《Cycle? What cycle?》的报告，昆士兰保险（QBE）公布 2026 年上半年法定和调整后净利润分别为 10.33 亿美元，较市场一致预期略有超出。净资产收益率同比下降，但 17.7%的水平仍然在经验上令人印象深刻。分析强调，需要改善其对昆士兰保险准备金释放做法的理解，因为这部分占公司 2026 年上半年保险经营业绩的一半以上。公司未对其指引作出变更，但管理层评论令人感觉积极。尤其是公司表示对保费价格走弱的担忧被过度放大。总体而言，中信里昂对公司近期盈利前景持边际上更为乐观的看法。2026 年上半年损益结果与预期对比昆士兰保险公布 2026 年上半年法定净利润为 10.33 亿美元，较 2025 年上半年的 10.22 亿美元增长 1%。2026 年上半年法定净利润结果较市场一致预期高 1%。公司公布 2026 年上半年保险利润为 12.06 亿美元，在季节性较弱的上半年较市场一致预期低 1%。尽管定价疲弱，GWP 仍实现强劲增长昆士兰保险公布 2026 年上半年 GWP 为 151.37 亿美元，较上年同期增长 10%。相比 2025 年的 7%和 2025 年上半年的 6%，这代表同比增长加速。公司表示，按剔除汇率影响的增长基准计算，GWP 同比增长 6%。公司表示，2026年上半年平均续保保费率下滑至 0.3%。前景评论昆士兰保险在其 ASX 公告和投资者演示材料中的正式前景评论较为克制，重申了其两项指引指标，而没有太多额外细节。公司未提供任何有关投资收益的指引。然而，公司表示其预计将再迎来一年强劲盈利能力和高双位数后段的净资产收益率。催化因素正面催化因素包括未来期间有证据显示，随着昆士兰保险逐步退出其非核心业务，并致力于改善其核心投资组合的COR，北美部门出现改善。此外，投资收益率持续上升将显示其对更高利率的敞口。最后，若能够达到其灾害准备金，将为昆士兰保险降低其投资组合波动性的努力提供一些信心。中信证券财富管理(香港)免责声明请参考封底投资风险主要上行风险包括赔付率低于预期，从而带来盈利能力提升；因收益率或股票市场表现更佳而带来的高于预期的保险收入；以及澳元兑美元的汇率贬值。主要下行风险包括赔付率高于预期，从而导致盈利能力下降；因收益率或股票市场表现较差而带来的低于预期的保险收入；以及澳元兑美元的汇率升值。公司概况昆士兰保险承保一般保险和再保险风险、管理劳合社辛迪加以及投资管理。公司在三大业务分部运营：北美；国际；以及澳大利亚和太平洋。公司在全球范围内主要围绕个人和商业业务的主要承保险种承保一般保险风险。收入按产品分类收入按地区分类保险及相关活动100.0%亚洲32.5%美洲44.7%欧洲22.6%中东和非洲0.1%资料来源: 中信里昂股票信息股价(@ 2026 年 8 月 17 日): 23.09 澳元12 个月最高/最低价: 25.76 澳元/18.83 澳元市值: 244.30 亿美元3 个月日均成交额: 70.70 百万美元市场共识目标价（路孚特）: 27.92 澳元主要股东:AustralianSuper 9.40%Blackrock 8.24%资料来源：彭博, 路孚特市盈率区间市净率区间资料来源：彭博资料来源：彭博同业比较公司代码市值(亿美元)股价(lcc) 市盈率 (倍) 市净率 (倍) 股息收益率 (%) 股本回报率 (%)FY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28FFY26FFY27FFY28F挑战者公司CGF AU47.19.6914.612.8na1.61.6na3.23.6na11.612.5na澳大利亚保险集团IAG AU135.58.1320.018.016.92.62.62.63.94.34.614.115.616.6SuncorpSUN AU141.318.7020.616.815.41.91.91.94.24.55.110.012.313.3资料来源: 彭博、路孚特 注: 截至 2026 年 8 月 17 日的收盘价。Icc: 当地货币 中信证券财富管理(香港)免责声明本文由中信证券财富管理（香港）（“中信证券财富管理（香港）”）撰写。中信证券财富管理（香港）是中信证券经纪（香港）有限公司（“中信证券经纪（香港）”）的财富管理品牌。本文为一般性资讯，仅供参考之用。本文具有教学性质，但不被视为对任何司法管辖区的任何特定投资产品、策略、计划特征或其他目的的建议或推荐，中信证券财富管理（香港）或其任何子公司也不承诺会参与任何此处提及的交易。任何示例都是通用的、假设的并且仅用于说明目的。本文尚未经香港证券及期货事务监察委员会审核。本文是由投资／产品专员而非分析师撰写的文章汇编。它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。本文件所载观点为投资／产品专员个人观点，或投资／产品专员对公司观点的理解，可能与中信证券财富管理（香港）的官方观点和利益（包括投资研究部门的观点）存在差异，也可能不存在差异。适合性、风险及适当性本文不含足够资讯以支持投资决策，并且不得依赖本文来评估投资任何证券或产品的优劣。本文仅提供一般资讯，未针对任何接收者量身定制，亦未考虑任何接收者的投资目标、投资组合持仓、策略、财务状况或需求。本文具有教育性质，并非中信证券经纪（香港）或其附属公司参与任何交易的建议、推荐或承诺。任何范例均为通用、假设及仅供参考之用。读者应自行独立评估法律、监管、税务、信用及会计方面的影响，并与其财务专业人员共同决定本文提及的任何投资是否适合其个人目标。投资者应确保在进行任何投资前获取所有相关资讯。本文中所涉及的任何预测、数据、观点、技术或策略仅供参考，基于某些假设及当前市场状况，可能会在未通知的情况下发生变更。信息来源被认为是可靠的，但不保证其准确性，也不对任何错误或遗漏承担责任。请注意，投资涉及风险，投资的价值和收益可能会根据市场情况和税收协议而波动，投资者可能无法收回投资的全部金额。过去的表现和收益率都不是当前和未来结果的可靠指标。本文不应被解释为在任何司法管辖区向任何不合法接受此类邀请或招揽的人发出购买或出售任何证券的邀请或招揽。此处包含的信息均未在任何司法管辖区获得批准。责任限制中信证券财富管理（香港）对于您或任何第三方在使用此材料或其内容时遭受的任何损失或损害（包括但不限于直接损失、间接损失、或由此导致的间接损失、利润损失或机会损失）不承担任何责任。此材料是根据您