航空机场2026年7月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 2026 年 7 月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升 2026 年 8 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 2026 年 7 月运营数据，航司运力投放在经历了 5-6 月的低迷后借助旺季重回增长。 国内航线：油价影响逐步消化，运力投放与客座率都略超去年同期 2026 年 7 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 3.6%，环比 6 月大幅提升约 30%。7 月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了 5-6 月的负增长后重回正增长。 分航司看，春秋与吉祥两家中型航司运力投放同比增速相对较高，但环比增速低，我们认为中型航司在成本管控方面的优势以及更加灵活的飞机调度，使得其在淡季依旧维持了相对较高的飞机利用率。大航方面则表现为同比低增长，环比高增长，7 月大航运力投放环比增长普遍在 30%以上，这反过来说明 5-6月大航的飞机利用率跌至低谷，7 月则借助旺季实现了回升。 客座率方面，7 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 2.3pct，环比提升约 1.9pct，客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长有去年 7 月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长也确实说明行业正在从5-6 月的低迷中逐步恢复。 油价方面，高油价确实对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出 30%左右，但油价波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本波动。 国际航线：运力投放环比明显提升，客座率环比略有回落 国际航线方面，26 年 7 月上市航司国际航线运力投放同比提升约 5.9%，环比6 月提升约 17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7 月国际航线客座率同比提升 2.7pct，环比下降 0.8pct，客座率环比表现略低于预期。 旺季客座率出现环比小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，导致部分航线供给略有过剩；另一方面则体现的是中东局势对中欧航线在中东地区中转所造成的负面影响在缓慢消退。 投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性 综合运力投放与客座率的指标看，7 月旺季行业供需关系表现出一定程度的回暖。虽然当前航油价格较美伊冲突前还高出 30%左右，但油价波动幅度的下降使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的变化。我们认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，因此我们建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 未来 3-6 个月行业大事： 2026-9-10 民航局公布 2026 年 8 月民航运行数据 2026-9-15 起上市公司披露 2026 年 8 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 124 2.77% 行业市值(亿元) 31071.93 2.62% 流通市值(亿元) 27610.96 2.8% 行业平均市盈率 17.5 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -22.1%-12.8%-3.5%5.8%15.1%24.4%8/1811/172/165/188/17交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 7 月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：旺季叠加油价下降带动需求回升 国内航线： 2026 年 7 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 3.6%，环比 6 月大幅提升约 30%。7 月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放环比大幅增长。 图 1：7 月初国内航空煤油出厂价降至 7500 元/吨左右 图 2：航油价格较美伊开战前依旧高 30%左右 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 目前的数据表明，高油价对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出 30%左右，但油价的波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的波动。 图 3：7 月及 8 月初民航保障航班数（国内+国际）同比回升，主要系行业进入旺季及航油价格回落（架次） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 客座率方面，7 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 2.3pct，环比提升约 1.9pct，客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长有去年 7 月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长确实说明行业正在从 5-6 月的低迷中逐步恢复。 国际航线：国际航线方面， 7 月上市航司国际航线运力投放同比提升约 5.9%，环比 6 月提升约 17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7 月国际航线客座率同比提升 2.7pct，环比下降 0.8pct，客座率环比表现略低于预期。旺季客座率出现了小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，另一方面则体现的是中东局势对中欧航线中转造成的影响在缓慢消退。 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00020232024202520260.511.522.5国内航空煤油出厂价新加坡航空煤油价格(月初，以25年初为100%)-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%100000105000110000115000120000125000130000135000140000145000202420252026同比（右轴） 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 7 月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：油价影响逐步消化，运力投放略超去年同期 2026 年 7 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 3.6%，环比 6 月大幅提升约 30%。7 月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了 5-6 月的低迷后重回增长。 图 4：南航 7 月国内运力投放同比提升 2.3% 图 5：国航 7 月国内运力投放同比提升 3.9% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，春秋与吉祥两家中型航司同比增速相对较高，但环比增速低，我们认为中型航司在成本管控方面的优势以及更加灵活的飞机调度，使得其在淡季依旧