公司信息更新报告：2026Q2原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海信家电（000921.SZ） 2026 年 08 月 18 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/18 当前股价(元) 25.74 一年最高最低(元) 31.80/21.03 总市值(亿元) 356.46 流通市值(亿元) 237.78 总股本(亿股) 13.85 流通股本(亿股) 9.24 近 3 个月换手率(%) 96.38 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年内销市场承压，外销稳中向好态势持续—公司信息更新报告》-2026.4.1 2026Q2 原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 蒋奕峰（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 jiangyifeng@kysec.cn 证书编号：S0790526070005  2026Q2 原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹，维持“买入”评级 2026H1 公司实现营业收入 467.7 亿元（同比-5.2%，下同），归母净利润 16.6 亿元（-20.2%），扣非归母净利润 13.3 亿元（-26.7%）。单季度看，2026Q2 实现营业收入 237.1 亿元（-3.2%），归母净利润 6.2 亿元（-34.3%），扣非归母净利润 4.9亿元（-39.3%）。考虑到原材料波动影响毛利率，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 28.9/32.6/36.3 亿元（2026-2028 年原值为32.1/35.3/38.2 亿元），对应 EPS 分别为 2.08/2.36/2.62 元，当前股价对应 PE 为12.4/10.9/9.8 倍，我们认为原材料波动不影响公司产品结构升级长期向好态势，看好公司在原材料价格企稳下基本面有望触底反弹，维持“买入”评级。  内销地产行业拖累暖通空调收入承压，外销保持良好增长态势 分业务看，2026H1 暖通空调实现收入 223.5 亿元（-5.7%），毛利率 24.2%（-2.9pct），空调业务下滑主系国内地产行业低迷、家装渠道出货下滑所致，我们预计外销空调仍然保持较好增长态势，另外公司持续布局数据中心业务，2026H1 收入同比增长 130%，未来有望为公司收入增长提供新增量；冰洗实现收入 173.8 亿元（+12.9%），毛利率 16.8%（-1.9pct），其中洗衣机表现靓眼，2026H1 终端零售额同比增长 22.7%，618 期间电商销售规模同比增长 59.3%；其他主营收入 65.3亿元（-1.2%），毛利率 16.5%（+0.7pct）。分地区看，2026H1 公司境内实现收入248.8 亿元（-1.5%），境外实现收入 213.8 亿元（+4.6%），其中欧洲白电收入同比增长 20%，冰箱/洗衣机收入分别同比增长 15%/39%；北美收入同比增长 11%，冰箱/洗衣机收入分别同比增长 29%/16%；东盟、亚太均实现较好增长。展望未来，我们认为 2026H2 内销基数降低及竞争趋缓下经营压力有望得到逐步释放，预计外销冰洗维持良好表现、空调持续修复下共同带动公司基本面触底反弹。  2026Q2 原材料波动毛利率承压，降本增效下期间费率优化 2026H1 公司综合毛利率 20.5%（-1.0pct），铜价及塑料价格波动下毛利率明显承压，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.2%/2.4%/3.3%/0.3%，同比分别-0.7/-0.1/-0.1/+0.2pct，数智化转型与供应链优化带动费用效率改善，综合影响下，2026H1 销售净利率为 5.3%（-0.8pct）。单季度看，2026Q2 公司综合毛利率 19.5%（-2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.4%/2.4%/3.4%/0.3%，同比分别-0.8/-0.2/-0.1/+0.2pct，综合影响下，2026Q2 销售净利率为 3.9%（-1.7pct）。  风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 92,746 87,928 87,877 93,581 99,273 YOY(%) 8.3 -5.2 -0.1 6.5 6.1 归母净利润(百万元) 3,348 3,187 2,885 3,263 3,632 YOY(%) 18.0 -4.8 -9.5 13.1 11.3 毛利率(%) 20.8 21.3 20.4 20.7 21.0 净利率(%) 3.6 3.6 3.3 3.5 3.7 ROE(%) 26.5 22.0 19.7 18.3 17.5 EPS(摊薄/元) 2.42 2.30 2.08 2.36 2.62 P/E(倍) 10.6 11.2 12.4 10.9 9.8 P/B(倍) 2.3 2.0 1.9 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-082025-122026-042026-08海信家电沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 52508 52489 54055 63934 66181 营业收入 92746 87928 87877 93581 99273 现金 4398 3496 3494 12777 13004 营业成本 73476 69191 69950 74210 78426 应收票据及应收账款 10940 9523 10047 10704 11689 营业税金及附加 424 406 395 468 496 其他应收款 243 194 243 222 271 营业费用 9002 8662 8304 8984 9530 预付账款 524 379 524 438 582 管理费用 2499 2404 2153 2433 2581 存货 7567 6862 7725 7751 8604 研发费用 3447 3441 2944 3229 3475 其他流动资产 28837 32034 32023 32042 32031 财务费用 -37 205 949 452 261 非流动资产 17194 17495 16779 16482 16161 资产减值损失 -180 -219 0 0 0 长期投资 1765 2005 2576 3166 3758 其他收益 718 571 782 785 840 固定资产 5649 7161 6354 5873 5294 公允价值变动收益 253 231 230 200 180 无形资产 1407 1306