26Q2扣非业绩双位数增长，板材主业增长强劲

敬请参阅最后一页特别声明 1 26 Q2 扣非业绩双位数增长，板材主业增长强劲 业绩简评 2026 年 8 月 18 日，公司披露 2026 年中报，26H1 实现收入 42.67亿元，同比增长 17.40%，归母净利润 2.47 亿元，同比下降 7.67%，扣非净利润 2.61 亿元，同比增长 9.67%；其中，单 26Q2 实现营收25.81 亿元，同比增长 9.19%，归母净利润 0.99 亿元，同比下降40.45%，扣非净利润 1.70 亿元，同比增长 12.81%。扣非业绩符合预期，归母下滑主要系参股公司悍高集团公允价值减少。 经营分析 （1）装饰材料主业增长强劲。26H1 装饰材料业务收入 37.38 亿元，同比增长 25.25%，其中 A 类板材 23.39 亿元，同比增长 30.42%，B 类品牌使用费 2.24 亿元，同比增长 21.00%，其他装饰材料 11.76亿元，同比增长 16.82%。考虑到贴牌模式的特殊性，毛利额的变动更具参考性，上半年装饰材料业务毛利额 5.90 亿元，同比增长12.30%。一方面，家具厂依然是增长重点，截至 26H1 经销商体系合作家具厂客户达 4 万多家，另一方面，传统渠道也在转型升级，板材门店为“板材定制+”门店，继续推进乡镇市场布局。 （2）定制家居业务面临压力，但裕丰汉唐拖累大幅减少。26H1 定制家居业务收入 4.80 亿元，同比减少 22.69%，其中兔宝宝全屋定制 2.97 亿元，同比减少 3.67%，裕丰汉唐 B 端定制 0.30 亿元，同比减少 43.53%。裕丰汉唐 26H1 实现净利润 1151 万元，去年同期为-7860 万元，应收和商誉减值对利润的拖累大幅减少。 （3）悍高股价波动影响公允价值。26H1 公允价值损益-0.89 亿元，其中 26Q2 为-1.30 亿元，主要受参股公司悍高股价波动影响。 （4）拟实施中期现金分红。公司 26Q1 分红 1.47 亿元，拟中期分红 0.98 亿元，上半年合计分红 2.46 亿元，占净利润比例 99.37%。结合未来 3 年分红规划，26-28 年固定分红分别为 5.0、5.5、6.0亿，满足条件将实施特别分红（金额下限为 5000 万），当前市值对应股息率较高。 盈利预测、估值与评级 公司中小家具厂渠道变革和颗粒板新品类拓展顺利，板材集中度低、具备成长空间；稳定的高分红方案提供安全边际。我们预计公司 2026-2027 年归母净利润分别 8.7、10.2 亿元，当前股价对应PE 为 11.8、10.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示 家具厂渠道拓展不及预期；人造板及家居行业竞争超预期；地产需求下行超预期；定增限售股解禁。 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10 ＠gjzq.com.cn 分析师：陈伟豪（执业 S1130524120006） chenweihao＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：12.39 元 相关报告： 1.《兔宝宝 26Q1 点评：26Q1 扣非业绩符合预期，新 3年分红方案...》，2026.4.29 2.《兔宝宝公司深度研究：现金奶牛，自我革新》，2025.10.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,189 8,883 10,004 11,075 12,289 营业收入增长率 1.39% -3.33% 12.62% 10.71% 10.96% 归母净利润(百万元) 585 702 869 1,023 1,157 归母净利润增长率 -15.11% 20.00% 23.73% 17.79% 13.02% 摊薄每股收益(元) 0.703 0.846 1.047 1.233 1.394 每股经营性现金流净额 1.38 1.04 1.12 1.39 1.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 19.19% 21.27% 25.06% 26.44% 26.50% P/E 16.89 17.03 11.83 10.04 8.89 P/B 3.24 3.62 2.96 2.66 2.36 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005009.0011.0013.0015.0017.0019.00250819251119260219260519人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兔宝宝沪深300 兔宝宝（002043.SZ ） 2026 年 08 月 19 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 9,063 9,189 8,883 10,004 11,075 12,289 货币资金 2,252 2,323 2,262 2,362 2,795 3,373 增长率 1.4% -3.3% 12.6% 10.7% 11.0% 应收款项 1,253 767 483 523 524 523 主营业务成本 -7,394 -7,526 -7,325 -8,347 -9,217 -10,202 存货 435 337 318 366 404 447 %销售收入 81.6% 81.9% 82.5% 83.4% 83.2% 83.0% 其他流动资产 97 69 387 396 401 407 毛利 1,669 1,663 1,558 1,657 1,858 2,086 流动资产 4,037 3,497 3,451 3,646 4,124 4,750 %销售收入 18.4% 18.1% 17.5% 16.6% 16.8% 17.0% %总资产 63.3% 59.1% 56.6% 57.1% 59.0% 61.5% 营业税金及附加 -44 -38 -34 -38 -42 -47 长期投资 678 606 885 918 955 996 %销售收入 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 511 693 753 794 826 847 销售费用 -296 -316 -330 -355 -377 -418 %总资产 8.0% 11.7% 12.3% 12.4% 11.8% 11.0% %销售收入 3.3% 3.4% 3.7% 3.6% 3.4% 3.4% 无形资产 873 729 601 646 705 754 管理费用 -265 -204 -219 -240 -255 -283 非流动资产 2,342 2,423 2,649 2,737 2,863 2,973 %销售收入 2.9% 2.2% 2.5% 2.4% 2.3% 2.3% %总资产 36.7% 40.9% 43.4% 42.9% 41.0