煤炭开采行业月报：产量降幅走扩，煤炭或成下半年市场核心胜负手

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 产量降幅走扩，煤炭或成下半年市场核心胜负手 事件：国家统计局公布 2026 年 7 月份能源生产情况。 7 月原煤产量同比下降 10.1%。据国家统计局数据，1—7 月份，规上工业原煤产量 27.0 亿吨，同比下降 2.9%；7 月份，规上工业原煤产量 3.4 亿吨，同比下降 10.1%。展望 2026 年，在 25 年“反内卷”严控煤炭超能力生产政策延续践行下，26 年国内动力煤产量偏紧，叠加考虑到 5 月底重大事故影响，我们预计 26H2 国内动力煤供给端产量收缩延续，难现增长。根据 sxcoal 数据，6 月全国生产动力煤 3.07 亿吨，月环比下滑 1.57%，同比下滑 6.76%。 7 月煤炭进口量同比增长 19.99%。据海关总署，2026 年 1-7 月份，全国共进口煤炭 26810.9 万吨，同比增长 4.3%；2026 年 7 月份，全国进口煤炭4272.8 万吨，较去年同期的 3560.9 万吨增加 711.9 万吨，增长 19.99%；较6 月份的 4277.9 万吨减少 5.1 万吨，微降 0.12%。展望 2026 年，我们预计26 年或将成为中国动力煤进口主要拐点，税收与成本压力下，海外主要出口国煤炭产量瓶颈已现，中长期进口量较 24 年下降或为确定趋势。 7 月火电发电量同比-3.5%。规上工业电力生产稳定增长。7 月份，规上工业发电量 9439 亿千瓦时，同比略降 0.1%；日均发电 304.5 亿千瓦时。1—7 月份，规上工业发电量 56985 亿千瓦时，同比增长 3.0%。分品种看，7 月份，规上工业火电由增转降，水电增速加快，核电、太阳能发电增速放缓，风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降 3.5%，6 月份为增长 0.5%；规上工业水电增长 6.7%，增速加快 1.9 个百分点；规上工业核电增长 6.6%，增速放缓 1.9 个百分点；规上工业风电增长 4.5%，6 月份为下降 5.6%；规上工业太阳能发电增长 5.6%，增速放缓 8.6 个百分点。 7 月粗钢产量同比-3.6%。根据国家统计局数据，2026 年 1-7 月粗钢产量57704 万吨，同比-3.1%。2026 年 7 月粗钢产量 7693 万吨，同比-3.6%。根据 Mysteel，截至 2026 年 8 月 14 日当周，247 家样本钢厂日均铁水产量 238.2万吨，同比下滑 2.5 万吨。长期来看，山西新规十七条的出台，更加坚信了“焦煤是反转，并非反弹”，蒙煤、澳煤无论“量＆质”均难以弥补，价格（尤其骨架煤）向上空间彻底打开。如此前所述，我们认为“522 留神峪瓦斯爆炸事故”性质极其恶劣，后续安监力度的升级可能导致表外隐性供给得到彻底杜绝，考虑到山西省焦煤产量占据全国近半，焦煤供需矛盾或变得骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开，类比 21 年“内蒙涉煤腐败倒查 20 年”的行情正在演绎中。值得注意的是，部分市场参与者认为通过进口可以弥补国内焦煤缺口，我们认为难度极大：一方面，总量层面而言，本次事故后造成焦煤产量的影响或超亿吨，即使考虑到蒙煤进口高增（短期仍受限于通关效率），叠加澳煤、俄罗斯煤增量，仍难以弥补缺口；另一方面，结构层面而言，山西作为我国优质低硫焦煤（骨架煤）产区，本次事故对骨架煤影响更甚，蒙煤多以 1/3 焦为主，主焦补充有限，此外澳煤一线主焦多通过长协锁量，市场可流转现货资源有限，均难以解决骨架煤短缺问题，因此本轮行情，骨架煤涨幅或将更为显著。 投资策略： 见解一：不是所有的事都能“以史为鉴”。 见解二：当理解了上层态度，了解了督查手段，复产不及预期（产量下滑之大，持续时间之长），便是理所当然。 见解三：越往后，缺口体现越为明显，现货引领期货。 见解四：在绝对的供需缺口面前，下游亏损减产或是大概率事件。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 研究助理 张晓雅 执业证书编号：S0680125090013 邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：四种见解》 2026-08-16 2、《煤炭开采：无人机袭击致俄黑海港口煤炭出口暂停，煤炭供应短缺风险加剧》 2026-08-16 3、《煤炭开采：五问破局》 2026-08-09 -10%0%10%20%30%40%2025-082025-122026-042026-08煤炭开采沪深3002026 08 18年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 选股方面： ➢ “522 留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、昊华能源、兖矿能源、中国神华、中煤能源、晋控煤业、山煤国际。 ➢ 煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。 ➢ 我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”，且 7 月份山西、河南、安徽焦煤长协普遍上调 180~260 元/吨不等，其业绩有望在 Q3 得到显著释放。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。 ➢ 年初我们推出“海外 3 小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。 风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。安检力度不及预期。统计数据风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 601088.SH 中国神华 买入 2.44 3.26 3.61 3.92 19.20 14.00 12.66 11.66 601898.SH 中煤能源 买入 1.35 1.64 1.80 1.96 13.00 8.77 7.99 7.33 00866.HK 中国秦发 买入 -0.04 0.24 0.44 0.62 -47.50 8.35 4.49 3.18 600397.SH 江钨装备 买入 -0.29 0.08 0.09 0.10 - 248.68 209.56 182.85 601918.SH 新集能源 买入 0.82 0.95 0.98 1.04 10.70 10.84 10.45 9.92 6005