无源光器件高速增长，产品结构优化驱动盈利提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 19 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 28.28 亿元，同比增长 15.15%；实现归母净利润 12.04 亿元，同比增长 33.92%；扣非归母净利润 11.86 亿元，同比增长36.76%。2026H1 公司实现毛利 17.21 亿元，同比增长 38.05%，综合毛利率 60.87%，同比提升 10.08pct。 经营分析 AI 算力需求持续旺盛，无源光器件高增成为收入及盈利增长核心驱动力。2026H1 公司无源光器件实现收入 15.30 亿元，同比增长77.40%，毛利率 71.90%，同比提升 8.33pct；有源光器件实现收入12.60 亿元，同比下降 19.57%，毛利率 47.03%，同比提升 3.67pct。无源业务收入占比显著提升，叠加两类产品毛利率均同比改善，推动公司整体盈利能力明显增强。公司光互连元器件实现收入 27.90亿元，同比增长 14.87%，销量 1.35 亿个，同比增长 6.48%，收入增速高于销量增速，反映产品价值量及结构持续优化。 有源器件提产阶段性短期受限，全球产能布局持续完善。2026H1个别关键物料阶段性供应紧缺，对有源光器件提产形成较明显制约，对有源业务收入造成短期压制；与此同时，泰国生产基地无源及有源光器件均处于稳步提产阶段，江西生产基地二期生产大楼已交付使用。 研发投入持续高增，前沿技术布局强化长期成长动能。2026H1 公司研发投入 1.95 亿元，同比增长 55.32%，研发费用率 6.89%。公司持续推进高速光引擎、FAU 等核心平台迭代，并布局 CPO/NPO、硅光及薄膜铌酸锂等方向，产品已覆盖 800G 及 1.6T 光互连，技术与客户卡位优势持续强化。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年实现营业收入 89.19 亿元、138.60 亿元、178.43 亿元，同比增长 72.73%、55.40%、28.74%；实现归母净利润 36.67 亿元、60.32 亿元、79.82 亿元，同比增长 81.80%、64.49%、32.32%，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发风险；行业竞争加剧风险；美国 FCC 新规限制中国光模块出口的风险；汇率波动影响海外业务收益的风险 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,252 5,163 8,919 13,860 17,843 营业收入增长率 67.74% 58.79% 72.73% 55.40% 28.74% 归母净利润(百万元) 1,344 2,017 3,667 6,032 7,982 归母净利润增长率 84.07% 50.15% 81.80% 64.49% 32.32% 摊薄每股收益(元) 2.425 2.595 3.362 5.530 7.317 每股经营性现金流净额 2.28 2.40 3.86 7.11 9.71 ROE(归属母公司)(摊薄) 33.76% 36.64% 47.74% 53.38% 49.61% P/E 37.67 78.24 86.69 52.70 39.83 P/B 12.72 28.67 41.38 28.13 19.76 来源：公司年报、国金证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00078.00124.00170.00216.00262.00308.00354.00400.00250818251118260218260518260818人民币(元)成交金额(百万元)成交金额天孚通信沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,939 3,252 5,163 8,919 13,860 17,843 货币资金 1,864 1,978 2,997 4,143 6,752 10,788 增长率 67.7% 58.8% 72.7% 55.4% 28.7% 应收款项 467 809 1,142 2,412 3,558 4,580 主营业务成本 -886 -1,391 -2,377 -3,942 -5,778 -7,283 存货 256 350 457 847 1,241 1,564 %销售收入 45.7% 42.8% 46.0% 44.2% 41.7% 40.8% 其他流动资产 458 387 252 246 253 259 毛利 1,053 1,861 2,786 4,976 8,082 10,560 流动资产 3,045 3,524 4,848 7,647 11,804 17,192 %销售收入 54.3% 57.2% 54.0% 55.8% 58.3% 59.2% %总资产 78.1% 74.4% 75.2% 80.8% 86.0% 89.7% 营业税金及附加 -17 -31 -57 -107 -166 -214 长期投资 8 9 9 9 9 9 %销售收入 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 644 1,038 1,318 1,677 1,780 1,841 销售费用 -18 -23 -21 -45 -62 -71 %总资产 16.5% 21.9% 20.4% 17.7% 13.0% 9.6% %销售收入 0.9% 0.7% 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% 无形资产 83 114 129 127 126 124 管理费用 -83 -132 -131 -268 -402 -500 非流动资产 853 1,212 1,601 1,818 1,919 1,978 %销售收入 4.3% 4.1% 2.5% 3.0% 2.9% 2.8% %总资产 21.9% 25.6% 24.8% 19.2% 14.0% 10.3% 研发费用 -143 -232 -267 -464 -693 -856 资产总计 3,898 4,737 6,449 9,465 13,722 19,170 %销售收入 7.4% 7.1% 5.2% 5.2% 5.0% 4.8% 短期借款 2 42 2 170 0 0 息税前利润（EBIT） 792 1,442 2,311 4,093 6,759 8,919 应付款项 280 326 498 894 1,310 1,652 %销售收入 40.8% 44.3% 44.8% 45.9% 48.8% 50.0% 其他流动负债 222 359 409 710 1,102 1,420 财务费用 59 91 31 68 107 181 流动负债 504 727 909 1,774 2,413 3