收入与订单双增，海外战略逐步进入收获期

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 海油工程(600583.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 刘红光 石化行业首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 收入与订单双增，海外战略逐步进入收获期 [Table_ReportDate] 2026 年 8 月 18 日 [Table_Summary] 事件：2026 年 8 月 17 日，海油工程发布 2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司营业收入 123.84 亿元，同比上涨 9.42%；归母净利润 10.91 亿元，同比下降 0.64%；扣非后净利润 8.80 亿元，同比下降 8.28%；经营性净现金流 15.61 亿元，同比下降 30.11%。 2026 年第二季度，公司单季度营业收入 73.89 亿元，同比上涨 19%，环比上涨48%；单季度归母净利润6.53亿元，同比上涨17%，环比上涨49%；单季度扣非后净利润 5.17 亿元，同比上涨 7%，环比上涨 42%。 点评： ➢ 公司收入增长及非主营业务收益对利润形成拉动。公司上半年实现营业收入 123.84 亿元，同比增长 10.66 亿元（增幅 9.42%），主要得益于收入结构优化及市场化增收能力增强。但营业成本同比增加 10.64亿元（增幅 11.22%），高于营收增幅，主因业务扩张及人工成本计提规则变更；同时销售费用（+40.56%）、管理费用（+14.19%）、研发费用（+15.82%，主要是深水水下系统等核心技术领域投入增加）及财务费用（+0.26 亿元）均同比增加，信用及资产减值损失合计扩大0.25 亿元，进一步侵蚀利润。不过，其他收益（+0.87 亿元，增幅409.15%）、公允价值变动收益（+0.20亿元，增幅40.84%）及投资收益的增长，有效对冲了成本费用对利润的拖累，最终推动利润总额实现小幅上升。 ➢ 从利润率看，公司上半年毛利率为 14.87%，同比下滑 1.38 个百分点；净利率为 8.99%，同比下滑 0.94 个百分点。毛利率下滑主要受成本增速高于收入增速影响；而净利率的下滑，则进一步受到青岛子公司业绩影响，其上半年净利润仅 0.33 亿元，同比下降 81.35%（上年同期 1.77 亿元），主因部分项目变更商务谈判尚未完成，对应收益未能在本期确认。 ➢ 此外，沙特子公司上半年实现净利润 0.2 亿元，较上年同期（-1.37 亿元）增长 115.32%，成功扭亏为盈，主要得益于公司持续加强精细化管理、优化工期。 ➢ 二季度业绩明显改善。对于 2026Q2，公司营业收入与归母净利润分别实现了同环比增长，同时毛利率实现了环比改善（Q2 为 14.97%，Q1 为 14.73%），我们认为主要是公司工作量增加以及业务结构优化（海外订单逐步贡献业绩以及海上安装工作量明显提升）带来的，同时充裕的在手订单以及公司在水下系统等方面的研发投入也为后续收入增长提供了有力支撑。 ➢ 公司 Q2 海上安装工作量明显提升。上半年公司钢材加工量 17.92 万吨，同比-5.44%，投入船天 1.15 万天，同比+0.88%。其中，公司 Q2完成钢材加工量 9.36 万吨，同比+17.29%，环比+9.35%；投入 0.69万船天，同比+25.45%，环比+50%。海外方面，卡塔尔 RUYA EPCI 09 项目成功完成膨胀弯装船作业，卡塔尔 NFPS COMP 5 项目顺利开工，沙特 CRPO 149 项目海上主体作业全部完成，PIC 四期开发项目 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 MEG 模块项目三层结构总装顺利完成。 ➢ 在手订单维持高水平。公司上半年实现市场承揽额 211.85 亿元，同比增长 75.5%，在手订单总额达 733 亿元，同比增长 80.1%。主要贡献来自卡塔尔能源液化天然气公司 NFPS COMP 5 项目（与 Saipem 公司联合中标，总合同金额约 40 亿美元，公司份额逾 8 亿美元，2026年 5 月底正式签订）。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为23.09、26.07 和 28.10 亿元，同比增速分别为 10.8%、12.9%、7.8%，EPS（摊薄）分别为 0.52、0.59 和 0.64 元/股，按照 2026 年 8月 18日收盘价对应的 PE 分别为 11.53、10.21 和 9.47倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2026-2028 年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 29,954 27,163 29,295 30,771 32,262 增长率 YoY % -2.6% -9.3% 7.8% 5.0% 4.8% 归属母公司净利润(百万元) 2,161 2,084 2,309 2,607 2,810 增长率 YoY% 33.4% -3.6% 10.8% 12.9% 7.8% 毛利率% 12.3% 13.8% 14.2% 15.3% 15.7% 净资产收益率ROE% 8.2% 7.8% 7.9% 8.4% 8.5% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.47 0.52 0.59 0.64 市盈率 P/E(倍) 12.31 12.77 11.53 10.21 9.47 市净率 P/B(倍) 1.01 1.00 0.91 0.86 0.80 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2026 年 8 月 18 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 29,020 31,710 34,664 36,349 37,971 营业总收入 29,954 27,1