计算机行业点评报告：特斯拉：营收增长盈利承压，AI与自动驾驶投资加速推进

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 08 月 18 日 特斯拉（TSLA.O）：营收增长盈利承压，AI 与自动驾驶投资加速推进 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 10.2 -12.5 -15.2 沪深 300 4.3 -2.2 11.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：DeepSeek-V4-Pro 正式版 API 发布，智谱发布GLM-5.3》2026-08-17 2、《计算机行业点评报告：亚马逊（AMZN.O）：AWS 重回高增长通道，AI 原生需求与自研芯片构建长期壁垒》2026-08-17 3、《计算机行业点评报告：苹果（AAPL.O）：Q3 业绩超预期，AI 研 发投入蓄力长期成长》2026-08-13 特斯拉 FY2026Q2 实现总营收 282.36 亿美元，同比增长 26%；GAAP 净利润 11.14 亿美元，同比下降 5%；非 GAAP 净利润11.53 亿美元，同比下降 17%。GAAP 摊薄每股收益0.32美元，同比下降 3%。本季度汽车交付量 48.01 万辆，同比增长 25%，为历史同期纪录。过去十二个月累计营收突破 1000 亿美元。公司正处于投入阶段，资本支出同比增长 142%至 57.89 亿美元，自由现金流转负至-10.92 亿美元，反映 AI 算力、新产线和电池基础设施的集中投入。 投资要点 ▌营收与盈利表现 营收端：汽车业务收入 205.16 亿美元，同比增长 23%，主要受交付量同比增长 25%驱动；储能业务收入 31.39 亿美元，同比增长 13%，本季度部署 13.5 GWh，同比增长 41%；服务及其他业务收入 45.81 亿美元，同比增长 50%，毛利达 6.48 亿美元，毛利率 14%，均为季度纪录。 盈利端：综合毛利 47.51 亿美元，综合毛利率 16.8%，同比下降 41 个基点；汽车毛利率 16.9%，同比下降 30 个基点；剔除碳积分后汽车毛利率 16.3%。GAAP 营业利润 3.98 亿美元，同比下降 57%，营业利润率 1.4%，同比下降 269 个基点。经营活动现金流 46.97 亿美元，同比增长 85%；资本支出 57.89 亿美元，同比增长 142%；自由现金流为-10.92 亿美元。期末现金及短期投资合计 435.24 亿美元。 ▌产品与市场表现 汽车方面，Model 3/Y 本季度交付 46.78 万辆，同比增长25%；其他车型交付 1.24 万辆，同比增长 19%。多个市场交付量达到纪录水平，包括韩国、澳大利亚和日本等。7 月在美国-30-20-100102030(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 市场推出 Model YL 车型。全球汽车库存周转天数由上年同期的 24 天降至 15 天。碳积分收入为 1.46 亿美元，同比下降67%，对汽车毛利贡献占比由上年同期的 2.2%降至 0.6%。储能业务方面，上海 Megafactory 产能持续爬坡，EMEA 地区部署量达到纪录水平。德州 Megafactory 预计年内开始生产Megapack 3 和 Megablock。储能业务毛利率由上年同期的30.3%降至 20.4%，主要受产品组合和供应商电芯质保调整影响。 ▌研发与技术投入 本季度研发费用 23.71 亿美元，同比增长 49%，占营收比重由上年同期的 7%提升至 8%，增长主要由 AI 项目投入增加和股权激励增加 1.89 亿美元驱动。销售及管理费用 19.82 亿美元，同比增长 45%，其中股权激励增加 2.83 亿美元，主要与 2025年 CEO 绩效奖励相关。AI 训练算力方面，德州 Cortex 1 和Cortex 2 集群合计功率超过 205 MW，2026 年上半年现场计算能力（以 MW 计）实现翻倍以上增长，支撑车辆自动驾驶和人形机器人软件开发。FSD v14 lite 版本已开始向美国及韩国用户推送，涵盖目的地选项和速度配置等功能。Robotaxi 服务已覆盖美国 7 个大都市区，包括湾区（安全驾驶员模式）、奥斯汀、达拉斯、休斯顿、迈阿密、奥兰多和坦帕（均为无人驾驶模式）。FSD 活跃订阅用户达 148 万，同比增长 56%，北美市场新车 FSD 搭载率超过 55%。Cybercab 已在德州超级工厂启动生产，7 月开始园区内员工试乘。Optimus 人形机器人正在弗里蒙特工厂安装首代生产线，预计年内启动生产，初期产品将用于训练数据采集。半导体工厂选址和采购持续推进，旨在构建自主芯片制造能力。 ▌公司战略与业务亮点 2026 年全年资本支出预计超过 250 亿美元，主要投向 AI 计算基础设施与数据中心、制造和研发产线扩建、以及公司运营的 AI 赋能资产和零售服务充电网络扩张。超充网络持续扩张，全球超充站达 8704 座，同比增长 18%；超充接口达 82357个，同比增长 17%。电池制造方面，内华达 LFP 电池工厂产能7 GWh 处于早期爬坡阶段，德州 4680 电池工厂产能超过 40 GWh 已投产，正极材料产能 10 GWh、锂精炼产能 30 GWh 均处于早期爬坡。公司持续推进电池材料、锂精炼、半导体制造等领域的垂直整合战略，以降低供应链对外部依赖。Model S证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 和 Model X 产线已在弗里蒙特工厂退役，原产线空间用于Optimus 人形机器人生产。Tesla Semi 预计年内在内华达新工厂启动生产。 ▌投资建议 特斯拉 FY2026Q2 营收端表现稳健，交付量同比增长 25%至 48.01万辆，创历年同期新高，储能与服务业务均保持增长态势；营业利润率降至 1.4%，主要受资本开支同比增长 142%以及研发费用同比增长 49%影响，体现公司正处于大规模投入阶段。期末现金储备 435 亿美元，为高强度资本开支提供缓冲。FSD订阅用户已达 148 万，Robotaxi 覆盖 7 个城市， Cybercab 启动生产，Optimus 产线安装中，AI 与自动商业化进程持续推进。建议关注特斯拉在自动驾驶、人形机器人和储能领域的长期成长价值。 ▌ 风险提示 （1）贸易与关税政策变动影响全球供应链成本与产品定价（2）电动车市场竞争加剧，传统车企与新势力持续入局（3）自动驾驶及机器人技术商业化落地进度存在不确定性（4）汇率波动对多币种计价营收及利润产生不利影响（5）电池供应链产能瓶颈制约汽车及储能产品产量扩张 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网组介绍 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 费强：曼彻斯特大学硕士，2023 年加入华鑫证券研究所。 陈明璋：清华大