海外宏观周报：美国通胀趋缓，加息预期降温

证券研究报告：宏观报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 分析师:高晓洁 SAC 登记编号:S1340526020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《海外宏观周报：非农意外转负，加息预期降温》 - 2026.08.11 宏观观点 海外宏观周报：美国通胀趋缓，加息预期降温 ⚫ 核心观点 最新经济数据显示，美国通胀和消费均有所降温，美联储继续收紧政策的必要性明显下降。虽然月底公布的核心 PCE 可能受到投资组合管理费等波动项目扰动而暂时反弹，但这并不改变通胀总体趋于缓和的方向。我们维持今年美联储不会加息、可能降息一次的判断。随着劳动力市场进一步放缓，美联储政策重心可能由防范通胀反弹逐步转向关注就业下行风险，并为年内降息一次创造条件。预计美联储短期仍将保持耐心，但下一次利率调整更可能是降息而非加息。 资产配置方面，增长降温和加息风险下降有利于短端美债，但长端仍受到期限溢价及美联储政策可信度不确定性的约束，预计收益率曲线将陡峭化。美股方面，AI 资本开支和盈利增长仍对优质科技股构成支撑。随着大型科技企业计划在下一年继续提高资本开支，AI 投资预计仍将是未来几个季度美国经济的重要增长来源。不过，随着投资规模扩大，市场将更加关注云计算收入增速、AI 产品商业化能力以及自由现金流能否覆盖持续增长的资本开支。配置上，建议以能够持续兑现收入和现金流的科技龙头为核心。 ⚫ 风险提示： 若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能重新强化紧缩立场，维持高利率更长时间。 发布时间：2026-08-18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 海外宏观事件与数据跟踪 ................................................................... 4 2 美联储观点跟踪 ........................................................................... 8 3 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 美国 CPI 增速（%） .............................................................. 5 图表 2： 美国 CPI 细分项（%） ............................................................ 5 图表 3： 美国核心商品和服务环比与同比增速（%） .......................................... 6 图表 4： 原油价格（美元/桶） ............................................................ 6 图表 5： 美国二手车价格同比增速（%） .................................................... 6 图表 6： 美国 PPI 增速（%） .............................................................. 6 图表 7： 美国零售销售额增速（%） ........................................................ 7 图表 8： 美国消费者信心指数 ............................................................. 7 图表 9： 美国密歇根大学通胀率预期（%） .................................................. 7 图表 10： 美国纽约联储通胀率预期（%） ................................................... 7 图表 11： 美国初请失业金人数（万人） .................................................... 8 图表 12： 美国续请失业金人数（万人） .................................................... 8 图表 13： 美国成屋销售 .................................................................. 8 图表 14： 市场预期美联储 9 月维持利率不变，12 月加息一次 .................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 海外宏观事件与数据跟踪 美伊谈判停滞，霍尔木兹海峡航运风险再度上升。上周，中东局势仍有反复，周初缓和预期一度带动油价回落，但后半周航运扰动和地缘不确定性再度推升油价。截至目前，美伊双方仍未恢复和平谈判，霍尔木兹海峡油轮通行基本停滞。阿联酋方面称，两艘由阿布扎比国家石油公司运营的油轮在通过海峡时遭到无人机袭击，船体轻微受损但没有人员伤亡。上周油价再度上升， WTI 原油上涨 5.4%。 与此同时，美国通胀数据边际降温，市场对美联储加息的担忧有所缓和，AI基础设施公司业绩继续验证，标普 500 指数周内刷新历史高位，最终周线上涨0.36%。AI 产业链仍是本轮上涨的重要支撑，数据中心网络设备和 AI 基础设施环节表现突出。8 月 12 日，思科公布 FYQ4 财报，收入同比增长 18%至 173 亿美元，AI 基础设施订单全年达到 93 亿美元。作为全球网络设备和数据中心基础设施龙头，思科业绩显示 AI 算力建设需求正从 GPU 和服务器环节进一步扩散至网络连接、交换设备和数据中心互联基础设施，AI 产业链景气度仍维持高位。整体来看，通胀压力阶段性缓和与 AI 资本开支持续验证，共同对标普 500 指数构成支撑。 经济数据方面，美国通胀延续温和回落，加息压力有所缓解。上周公布的美国 7 月 CPI 环比上涨 0.1%、同比上涨 3.4%，低于 6 月的 3.5%；核心 CPI 环比上涨 0.2%、同比上涨 2.5%，低于 6 月的 2.6%。7 月 PPI 环比持平，低于市场预期的 0.2%，但剔除食品、能源后的核心指标环比仍上涨 0.2%，反映企业成本压力尚未完全消退。 美国居民消费出现走弱迹象。美国 7 月零售销售环比下降 0.6%，为 2025 年5