公司经营稳健增长，归母净利润受股份支付影响略有下滑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月18日优于大市圣泉集团（605589.SH）公司经营稳健增长，归母净利润受股份支付影响略有下滑核心观点公司研究·财报点评基础化工·塑料证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价44.00 元总市值/流通市值37241/37220 百万元52 周最高价/最低价74.50/25.63 元近 3 个月日均成交额2775.04 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《圣泉集团（605589.SH）-公司业绩稳健增长，电子树脂快速放量可期》 ——2026-04-27《圣泉集团（605589.SH）-电子及电池材料业绩亮眼，半年度业绩同比高增 51.19%》 ——2025-08-19《圣泉集团（605589.SH）-新建产能快速投产稳产，半年度业绩预告同比高增》 ——2025-07-09《圣泉集团（605589.SH）-合成树脂龙头企业，电子特种树脂快速成长》 ——2025-06-17公司深耕高成长赛道，归母净利润受股份支付影响有所下滑。2026 年上半年，公司实现营业收入 60.85 亿元，同比增长 13.73%；实现归母净利润 4.47 亿元，同比下降 10.68% %。其中二季度公司营业收入为 34.14 亿元，同比增长 18.07%，归母净利润为 2.70 亿元，同比降低 8.20%。公司持续维持高强度研发，研发费用率有所上升。由于股权激励计划带来的股份支付费用拉高了管理费用和销售费用，财务费用手汇兑损失影响有所提高。公司 2026 年上半年毛利率为 24.59%，保持了基本稳定，净利率 7.77%，同环比有所下降。公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长，产能有序释放。2026 年上半年公司该板块实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 22.93%；销量 4.70 万吨，较去年同期增长 17.21%。2026 年上半年，公司低介电材料核心产品 PP0/0PE 等基本实现满产满销，ODV 作为 M8/M9 级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部覆铜板厂商性能认证并实现稳定批量出货，BCB 苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。电池材料方面，多孔碳材料下游市场需求持续高速攀升，产销规模稳步增长，已实现满产满销的高效运营。合成树脂板块销量稳定增长。2026 年上半年该板块实现营收 32.26 亿元，较去年同期增长 14.81%,销量 42.07 万吨，较去年同期增长 7.39%。2026 年上半年，公司合成树脂板块生产经营态势稳健向好，整体出货规模较去年同期均实现稳步提升，各主力产品线产能利用率持续维持在较高区间，生产运营效率保持高位。功能糖产品持续创新，木质素深加工逐步落地。2026 年上半年，公司生物质产品实现营收 5.42 亿元，较去年同期增长 5.04%；销量 13.51 万吨，较去年同期增长 0.79%。功能糖与糖醇板块开展产品创新，完善减糖、零蔗糖应用解决方案，异麦芽酮糖醇、低 G 果汁原料等六类终端产品获得市场认可。木质素深加工实现多场景商业化落地，高活性木质素产品应用于橡胶再生助剂、饲料粘结剂、黄腐酸生物肥料、耐火材料粘结剂领域，木质素副产物附加值提升。风险提示：产品价格下降风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。投资建议：公司是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速 PCB 板用树脂的批量生产，新建产能有序释放。我们看好公司的中长期成长潜力，我们微调公司2026-2028 年盈利预测，归母净利润为 12.63/1509/17.40 亿元，EPS 为1.61/1.93/2.22 元/股，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标20252026E2027E2028E营业收入(百万元)10,93613,18215,40716,923(+/-%)9.1%20.5%16.9%9.8%净利润(百万元)1007126315091740(+/-%)16.0%25.5%19.5%15.3%每股收益（元）1.191.611.932.22EBITMargin10.6%11.5%11.6%12.1%净资产收益率（ROE）9.5%11.2%12.6%13.5%市盈率（PE）37.027.322.819.8EV/EBITDA24.818.015.614.1市净率（PB）3.503.062.862.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司深耕高成长赛道，归母净利润受股份支付影响有所下滑。2026 年上半年，公司实现营业收入 60.85 亿元，同比增长 13.73%；实现归母净利润 4.47 亿元，同比下降 10.68% %。其中二季度公司营业收入为 34.14 亿元，同比增长 18.07%，归母净利润为 2.70 亿元，同比降低 8.20%。公司持续维持高强度研发，研发费用率有所上升。由于股权激励计划带来的股份支付费用拉高了管理费用和销售费用，财务费用手汇兑损失影响有所提高。公司2026年上半年毛利率为24.59%，保持了基本稳定，净利率7.77%，同环比有所下降。公司坚持以“双主业驱动+全产业链协同”为发展方向，深耕新材料、新能源、电子化学品等高成长赛道。图1：圣泉集团营业收入及增速（亿元，%）图2：圣泉集团归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图3：圣泉集团费用率水平（亿元，%）图4：圣泉集团毛利率及净利率水平（亿元，%）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理当前人工智能技术快速发展，AI 服务器、数据存储和其他网络设施建设需求带动PCB 及高频高速树脂市场规模快速增加。由于互联网巨头 AI 相关资本支出快速增加，AI 基础设施建设市场也迎来快速发展的上升周期。根据 Prismark 数据，数据中心资本支出逐季递增。服务器中 PCB 高端化直接导致 PCB 价值的升高，叠加服务器需求高增，服务器相关 PCB 市场空间也进入了上升周期。2025 年 PCB 市场规模同比增加 15.8%，预计未来 5 年平均市场空间增速为 7.7%。公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长，产能有序释放。2026 年上半年公司该板块实现营业收入 10.39 亿元，同比增长 22.93%；销量 4.70 万吨，较去年同期增长 17.21%。2026 年上半年，圣泉电子材料公司聚焦先进电子材料赛道，实现营业收入 3.02 亿元，同比增长 47.62%，净利润实现 8239.08 万元，同比增请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3长 63.83%。2026 年上半年，公司低介电材料核心产品 PP0/0