聚焦主责主业，公司上半年利润实现增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 14 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 3.75 元 中原高速（600020） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 聚焦主责主业，公司上半年利润实现增长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 22.47 流通 A 股(亿股) 22.47 52 周内股价区间(元) 3.69-4.8 总市值(亿元) 84.28 总资产(亿元) 536.62 每股净资产(元) 5.30 相 关研究 [Table_Report] 1. 中原高速（600020）：财务成本持续下降，产业优化整合稳步推进 (2025-08-11) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入 29.23亿元；归属于上市公司股东的净利润 6.87亿元，同比增长 3.57%；扣除非经常性损益后的净利润 6.77 亿元，同比增长 7.7%。  收费主业中枢平稳向好，重点建设项目有序推进。截至 2026年 6月底，公司管养总里程约 808公里。上半年公司实现通行费收入 22.24亿元，同比上升 1.43%，其中客车收入 14.23亿元，货车收入 8.01亿元，货车收入同比增长 6.41%，货运流量成为稳收增收重要支撑。伴随京港澳高速豫鄂地区施工完成及安罗高速货车差异化收费政策结束，京港澳高速漯驻段同比增长达到 12.51%。建设项目方面，郑洛高速攻坚冲刺，全线净地交付及房屋拆迁全部完成，洛阳段、郑州巩义段“三杆”迁改全部完成，桩基、墩柱等主体工程形象进度超九成，青龙山隧道、后寺河特大桥及路面房建加速施工进程。商登高速青州大道互通项目紧盯土地报批、征迁清表等关键环节，成功取得省政府建设用地批复。漯河服务区改扩建设计方案优化，完成勘察设计招标及初步设计修编，进入审批阶段。  产业布局调整逐步优化。截至 2026年 6月底，公司全资子公司共计 4 家，其中秉原投资主要从事项目投资等，数智科创公司作为公司的一体化投资运营平台，致力于主业产业链新质生产力培育，交投颐康主要从事房地产开发销售，郑洛公司是推进郑州至洛阳高速公路工程建设的具体实施载体。此外，公司还参股交投新能源公司等。上半年公司联营企业实现投资收益 10,149.55万元，其中中原信托 3,157.71万元，河南资产 3,670.81万元，中原农险 2,816.79万元，交投新能源公司 504.24万元，收到河南资产中期分红 1,500 万元。路衍经济收入 575.28 万元，服务区租赁收入 1,355.96 万元，激活沿线资产盈利属性。履行碳中和基金二期实缴出资 1.5亿元，构筑新质生产力矩阵。完成秉原投资整合重组，压缩管理层，为产业投资板块集约化专业化运营奠定基础。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营业收入分别为 62.2、60.6、62.0亿元，归母净利润分别为 8.9、9.2、10.4亿元，EPS 分别为 0.40、0.41、0.46元，对应 PE 分别为 9、9、8 倍。我们看好公司作为河南省收费公路龙头，能够聚焦主业做大做优，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、行业政策变动风险、路网效应及分流风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6598.78 6221.75 6063.14 6202.58 增长率 -5.31% -5.71% -2.55% 2.30% 归属母公司净利润（百万元） 628.49 894.91 922.39 1044.04 增长率 -28.61% 42.39% 3.07% 13.19% 每股收益 EPS（元） 0.28 0.40 0.41 0.46 净资产收益率 ROE 4.02% 5.53% 5.48% 5.94% PE 13 9 9 8 PB 0.54 0.52 0.50 0.48 数据来源：Wind，西南证券 -17%-9%-2%6%14%21%25/825/1025/1226/226/426/626/8中原高速 沪深300 中 原高速（600020） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）公司经营的高速公路资产均位于河南省境内，公司核心资产京港澳高速公路郑州至驻马店段属于国家南北公路大动脉的重要区段，伴随未来郑州至洛阳高速的开通，公司资产的交通区位优势将进一步显现，预计公司通行费业务 2026/27/28年收入同比+1%/+2%/+3%，毛利率维持在 52%的水平； 2） 公 司 房 地 产 业 务 将 逐 步收 缩 ， 预 计 2026/27/28 年 房 地 产 销 售 业 务 收 入 同 比-30%/-15%/+0%，毛利率维持在 25%的水平；建造及其他业务主要是公司参与收费公路的建设、运营和维护，我们预计公司未来资本开支速度有所放缓，因此预计建造及其他业务2026/27/28 年收入同比-20%/-15%/+0%，毛利率维持在 1.5%的水平。 表 1：收入成本预测 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营 业 收 入 （ 百 万 元 ） 6598.8 6221.7 6063.1 6202.6 YOY -5.31% -5.71% -2.55% 2.30% 营 业 成 本 （ 百 万 元 ） 4235.2 3819.5 3618.4 3685.3 毛 利 率 35.82% 38.61% 40.32% 40.58% 通行费业务 营业收入（百万元） 4511.7 4556.8 4647.9 4787.4 YOY 1.18% 1.00% 2.00% 3.00% 营业成本（百万元） 2184.5 2187.3 2231.0 2297.9 毛利率 51.58% 52.00% 52.00% 52.00% 房地产销售 营业收入（百万元） 47.2 33.1 28.1 28.1 YOY -45.77% -30.00% -15.00% 0.00% 营业成本（百万元） 33.3 24.8 21.1 21.1 毛利率 29.53% 25.00% 25.00% 25.00% 建造及其他 营业收入（百万元） 2039.9 1631.9 1387.1 1387.1 YOY -15.81% -20.00% -15.00% 0.00% 营业成本（百万元） 2017.5 1607.4