各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月16日优于大市蓝特光学（688127.SH）各光学业务板块协同向好，多元下游支撑长期发展动能核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价66.22 元总市值/流通市值26879/26879 百万元52 周最高价/最低价104.57/28.39 元近 3 个月日均成交额879.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝特光学（688127.SH）-前三季度净利润增长 55%，模造玻璃应用日益凸显》 ——2025-11-04《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润增长 110%，玻璃非球面与晶圆业务持续成长》 ——2025-09-01《蓝特光学（688127.SH）-2024 年净利润增长 22.6%，多样化产品布局带动持续增长》 ——2025-05-06《蓝特光学（688127.SH）-前三季度净利润增长 76%，主要产品板块收入均提升》 ——2024-11-04《蓝特光学（688127.SH）-上半年净利润同比增长 122%，光学棱镜收入大幅增长》 ——2024-09-012025 年公司收入同比增长超 48%，归母净利润同比增长超 76%。公司 2025年营业收入 15.36 亿元(YoY 48.52%)，主要由于公司各大业务板块均保持了良好的增长态势；归母净利润 3.89 亿元(YoY 76.31%)，扣非归母净利润3.79 亿元(YoY 76.16%)；毛利率 43.08%(YoY 3.23pct)。2026 年一季度收入同比增长超 76%，归母净利润同比增长超 184%。公司 1Q26营业收入 4.51 亿元(YoY 76.53%，QoQ -6.96%)，归母净利润 1.30 亿元(YoY184.40%，QoQ -6.73%)，扣非归母净利润 1.26 亿元(YoY 208.42%，QoQ-7.37%)；毛利率 46.51%(YoY 11.76pct，QoQ -1.23pct)。光学棱镜业务高速增长，微棱镜持续受益消费电子需求。2025 年光学棱镜业务收入 9.28 亿元(YoY 41.85%)，占比 60.4%，毛利率 41.85%(YoY 3.86pct)。收入增长主要因为应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品的终端需求保持了进一步扩张，同时公司前期所储备的棱镜新项目也导入了量产、实现了对客户群体的开拓，因此形成了业绩增量。光学透镜业务快速放量，非球面透镜多赛道拓展市场。2025 年光学透镜业务收入 4.14 亿元(YoY 59.98%)，占比 27.0%，毛利率 51.58%(YoY 0.7pct)。非球面透镜产品方面，公司前期完成储备的精密热模压产能逐步释放，并继续保持着稳步扩张的节奏，充分响应了下游光通信市场快速增长的需求，同时也进一步开拓了非球面透镜产品在智能手机、手持影像设备等消费电子类应用的市场，在营收规模上实现了显著的增长。光学晶圆业务迎来扩容，AR 终端发展打开成长空间。2025 年光学晶圆业务收入 1.17 亿元(YoY 61.30%)，占比 7.6%，毛利率 20.63%(YoY 4.62pct)。随着终端厂商逐步加快对 AR 眼镜产品的推出节奏，AR 应用的市场迎来增长。公司继续加深与光学材料、半导体厂商的合作伙伴关系，保持着对前沿技术应用的持续跟踪。公司显示类晶圆、半导体类晶圆产品市场需求均有增加。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好包括光通信、手持影像设备、AR 眼镜等在内的新兴领域对公司光学产品的需求扩张。考虑到公司一季度业绩高增的实际情况，特别是光学透镜受益于光通信需求快速增长、光学晶圆受益于 AR 眼镜放量节奏加快影响，我们适当上调盈利预测，预计 2026-2028年营业收入22.99/30.22/41.11亿元(2026-2027年前值19.02/24.23亿元)，归母净利润 6.62/9.21/12.78 亿元(2026-2027 年前值 4.70/5.75 亿元)，当前股价对应 PE 分别为 40.6/29.2/21.0，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,0341,5362,2993,0224,111(+/-%)37.1%48.5%49.7%31.5%36.0%净利润(百万元)2213896629211278(+/-%)22.6%76.3%70.2%39.2%38.7%每股收益（元）0.550.961.632.273.15EBITMargin21.5%29.3%32.3%34.1%34.7%净资产收益率（ROE）12.1%17.8%24.4%26.8%28.8%市盈率（PE）121.169.140.629.221.0EV/EBITDA69.741.730.822.817.2市净率（PB）14.6612.289.927.826.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月17日2026年08月18日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）2