大陆消费月报：社零不及预期，食品价格弱改善

0大陸消費月報：社零不及預期，食品價格弱改善群益上海 顧向君2026.08.1817月社會消費品零售總額：零售拖累，社零不及預期CPI：油價支撐減弱，猪肉价格企稳一、宏觀消費運行概述二、消費行業運行概述人員流動：暑運熱度走高，供需適配要求提升票房：好片供應增加，票房後半程發力生產資料價格走勢：Q3食品價格有望回升期間板塊漲跌情況：市場風格切換，多個子版塊跑贏大盤行業觀點：關注中報邊際改善板塊2商品零售拖累，社零不及預期圖1：社會消費品零售總額單月變動 單位：億元，%圖2：零售分項單月同比變動單位：%7月社會消費品零售總額為3.9萬億，同比增0.6%（上月yoy+1.0%），不及預期，主要由於汽車和地產鏈零售不振拖累商品零售，7月商品零售實現收入約3.4萬億，同比增0.5%（上月yoy+0.9%）；餐飲銷售額4567億，同比增1.4%（上月yoy+1.2%），增速環比改善。剔除汽車，7月社零同比增速為+2.5%（上月yoy+3.0%。）網上零售1.6萬億，同比增31.6%（上月YOY+26.2%，大幅增長主要由於今年納入統計服務類產品範圍擴大），佔社零總額比重為41.1%，較上月佔比上升1.2pcts。具體看，網上商品零售9669億，同比增0.7%（上月yoy+2.3%），網上服務零售額6830億，同比增132%（上月yoy+131%）。資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券3圖1：限額以上企業零售額單月增長率 單位：%資料來源：國家統計局，群益金鼎證券2026年7月限額以上企業商品零售額為1.3萬億，同比下降3.8%（上月YOY-2.2%）。7月細項看：1）日用消費品（食飲、化妝品、煙酒、日用品等）維持韌性，紡織服裝轉負增長主要由於電商大促將需求前置釋放影響。2）除汽車外，政府補貼品類降幅有所收窄，主要由於基期差異縮小，通讯器材因原材料涨价，價增帶動零售額上漲。基數差異縮小，除汽車外補貼品降幅收窄-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%粮油、食品饮料烟酒紡織服裝化妝品金銀珠寶日用品體育娛樂家電音像家具建築裝潢通訊器材汽車石油制品书报杂志中西药文化办公2026年6月2026年7月4人員流動：油價影響減弱，暑運熱度走高圖1：国内航班架次 单位：架資料來源：choice，群益金鼎證券圖2：出入境航班架次及較2019年恢復比例 單位：架次，%資料來源：choice，群益金鼎證券航空方面，暑期跨境航班恢復比例逐步走高，8月迄今跨境班次恢復至2019年同期的84.8%，好於7月（恢復比例為81.7%），顯示油價影響減弱，對應國內航班架次也較去年同期增加。結合新聞資料判斷，我們認為暑期旅遊呈現明顯的需求分層、供給分眾的特點，傳統熱門旅遊目的地遇冷和新式玩法火熱（工業遊、非遺體驗、康養等）並存，不同群體的消費偏好加速分化，對供給的精准適配能力提出了更高要求。5電影娛樂：好片供應增加 檔期後程發力圖1：單月電影票房 單位：億元資料來源：中國電影數據信息網，貓眼專業版，群益金鼎證券2026年7月票房約50.2億，同比增23%。1-7月總票房約224億，同比下降33%，降幅主要由於2025年春節檔有大爆款《哪吒2》墊高比較基數。隨著暑期檔好片供應增加，周票房逐步走高，截至8月17日，暑期票房已超百億，達102.8億，好於去年同期（去年同期92天票房100.7億，25年暑期檔總票房為119.7億）。目前，《功夫女足》、《八仙！》、《蜘蛛俠：嶄新之日》、《歡迎來龍餐廳》、《給阿嬤的情書》分列檔期票房前五位。圖2：單週電影票房 單位：億元資料來源：中國電影發行放映協會，群益金鼎證券6CPI增速再放緩圖1：綜合CPI同比變動趨勢圖2：CPI分項同比增速變動資料來源：國家統計局，群益金鼎證券7月CPI同比增0.5%，相較上月，增速回落0.5pct。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.9%，增速環比放緩0.1pct。大類上看，7月食品類CPI同比下降1.5%（上月YOY-1.6%），增速環比上月回升0.1pcts,；交通通信CPI同比上升0.4%（上月YOY+4.1%），增速環比上月回落3.7pcts；其他用品及服務CPI同比增5.8%（上月YOY+6.6%）；醫療CPI同比增2.9%（上月yoy+2.3%）。7月PPI同比增3.5%（上月yoy+4.1%），PPI、CPI剪刀差為-3.0%（上月為-3.1%）。資料來源：國家統計局，群益金鼎證券圖3：PPI、CPI剪刀差資料來源：國家統計局，群益金鼎證券7圖1：食品細項CPI同比增速變動大類來看：1.7月食品類CPI仍顯弱勢，但降幅略有微弱收窄，同比下降1.5%，其中，雞蛋受短期供應緊張影響價格暴漲（yoy+14.4%，上月yoy+16%），儘管目前行業補欄情緒恢復，但供需平衡尚需時日；豬肉方面，政策指導下，生豬產能去化加速，近期豬價有所回升，豬肉CPI同比下降13.3%（上月yoy-15.9%）；2.交通通信CPI回落，同比增0.4%，單月燃料CPI同比增0.8%（上月YOY+15.3%），漲幅顯著放緩，對CPI支撐力度減弱，此外，原材料價格上漲影響下，通信工具價格普遍上漲，單月價格同比上升8.3%（上月YOY+7.6%）。圖2：交通通信細項CPI同比增速變動資料來源：國家統計局，群益金鼎證券資料來源：國家統計局，群益金鼎證券豬肉弱勢企穩，油價回落8生產生活資料價格走勢（1）圖1：棉花價格走勢 單位：元/噸資料來源：中國紡織經濟資訊網，群益金鼎證券圖2：生豬價格及豬糧比資料來源：行情寶，群益金鼎證券圖3：黃豆期貨周價格走勢資料來源：商務部，群益金鼎證券圖4：主產省生鮮乳價格走勢資料來源：農業部，群益金鼎證券9生產生活資料價格走勢（2）圖1：蔬菜價格指數變動（日定基）資料來源：壽光蔬菜指數平台，群益金鼎證券圖2：白糖月價格變動 單位：元/噸資料來源：商務部，群益金鼎證券如前述，近期生豬產能及奶牛產能去化加速，奶價和豬價出現一定企穩反彈跡象，預計下半年食品類CPI回升幅度將逐步加大。另一方面，近期霍爾木茲海峽又起波瀾，油價再度走高，PPI端支撐將有加強。資料來源：生意社，群益金鼎證券圖3：PET價格指數變動10多個子板塊跑贏大盤圖：消費板塊漲跌幅（2026.7.18-2026.8.17）資料來源：choice，群益金鼎證券近一個月內，受市場輪動影響，消費板塊出現一定反彈，紡織服裝、商貿零售、社會服務、寵物食品等多個子板塊跑贏大盤。11結語 行業觀點： 7月零售走弱，主要是由於政策補貼退坡下耐消品零售持續疲軟，但隨著基數差異減小，商品零售的跌幅有望逐步收窄；服務類消費（餐飲、文娛消費等）維持韌性，但由於消費行為趨於理性、保守，結構性供需適配要求也更高。 宏觀角度看，進出口延續較好表現，為此政策角度刺激內需的緊迫性不強，後續看點落主要在Q3食品價格能否在行業供需改善後出現明顯回升，以及上市公司層面，中報業績是否在不利環境下出現企穩/邊際向好的跡象。 股市來看，近期傳統產業股價出現一定反彈，疊加中報披露高峰期臨近，建議優選低估和業績穩健/經營邊際改善的個股。建議關註：海天味業