有色金属行业-海外季报：Energy Fuels 2026Q2成品铀产量同比增长381%至86.5万磅，铀销量同比增长520%至31万磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Energy Fuels 2026Q2 成品铀产量同比增长 381%至86.5 万磅，铀销量同比增长 520%至 31 万磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 1）铀矿开采及生产 2026Q2，公司开采矿石所含 U₃ O₈ 为 31.5 万磅，同比下降 52.6%、环比下降 25.9%；其中 Pinyon Plain 矿山开采矿石所含 U₃ O₈ 约 25 万磅，平均品位为 0.71%，环比下降 33.3%和0.41 个百分点，主要由于采矿作业在不同高品位矿带之间切换。 2026Q2，公司成品 U₃ O₈ 产量为 86.5 万磅，同比增长380.6%、环比增长 9.5%；2026H1 累计产量约 170 万磅，已进入公司全年 150 万—250 万磅产量指引区间，并超过指引下限。 White Mesa 加工厂于 2025Q4 启动的常规铀矿石加工周期已于 2026Q2 完成，整个周期累计生产约 230 万磅 U₃ O₈ 。尚未加工的矿石及矿化物料将继续储存在加工厂及 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 矿山，下一轮加工预计于 2026Q4 或2027 年初启动。 2）铀销售及价格 2026Q2，公司 U₃ O₈ 销量为 31 万磅，同比增长 520.0%、环比下降 39.2%；铀业务收入为 2500 万美元，同比增长约549%、环比下降 30.0%，环比下降主要由于公司一季度已利用较高现货价格集中完成部分销售。 2026Q2，公司 U₃ O₈ 平均实现价格为 80.48 美元/磅，同比增长 4.5%、环比上涨 14.9%。其中现货销量为 15 万磅，平均实现价格 84.92 美元/磅；长期合同销量为 16 万磅，平均实现价格 76.33 美元/磅。 截至 6 月底，公司拥有 6 份长期公用事业客户合同，交付期延伸至 2032 年；未来合同销量按 base case 合计约 320 万磅U₃ O₈ ，最低 277 万磅、最高 472 万磅。 截至 2026 年 7 月 31 日，U₃ O₈ 现货价格为 86.50 美元/磅，较 5 月初上涨 0.3%；长期合同价格为 97 美元/磅，较 5 月初上涨 4.3%。 3）铀生产成本及库存 本轮常规加工周期内，Pinyon Plain 矿石平均开采及运输成本约为 14 美元/磅 U₃ O₈ ，加工成本约为 9 美元/磅，对应综合加权平均生产成本约 23 美元/磅，处于公司此前 23—30 美元/磅成本预期的下限。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《Energy fuels 2026Q1 共售出 51 万磅 U₃ O₈ ，加权平均实现价格为每磅 70.04 美元》 2026.5.15 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 17 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 截至 2026Q2 末，公司拥有成品 U₃ O₈ 库存 164 万磅，较2026Q1 末增长 49.1%；包括矿石、在制品和成品在内的U₃ O₈ 总库存约 226.5 万磅，环比增长 1.1%，能够支持后续长期合同交付及潜在现货销售。 4）稀土业务 2026 年 7 月，公司已启动 White Mesa 加工厂重稀土扩建工程，计划新增铽、镝、钐、铕和钆氧化物的商业化分离能力，并建设混合碳酸稀土处理产线，使加工厂能够同时生产稀土氧化物和铀产品。 其中铽、镝生产回路预计于 2027 年末建成，钐、铕和钆生产回路预计于 2028 年末建成。扩建后的主要原料预计来自澳大利亚 Donald 矿砂项目，并将为公司后续稀土金属、合金及永磁体生产提供原料。稀土“矿山—磁体”主要体现为未来产业链建设和资本投入，而不是当前盈利贡献。 5）并购及一体化布局 2026 年 6 月，公司签署协议，公司拟以 7.18 亿美元现金及 6585 万股新发行普通股收购 VAC；按照 2026 年 6 月 22 日Energy Fuels 股价计算，对应 VAC 隐含股权价值约 19 亿美元。VAC 拥有超过 400 项专利和 1000 余家客户，其美国南卡罗来纳州工厂目前具备 2000 吨/年永磁体产能，并可扩建至 1.2万吨/年。 公司同时继续推进对 Australian Strategic Materials 的收购，后者拥有澳大利亚 Dubbo 关键矿产项目及韩国金属和合金生产设施。ASM 收购已于 8 月 12 日获得股东批准，澳大利亚联邦法院第二次听证预计于 8 月 18 日举行；若法院批准并满足剩余条件，交易预计于 8 月 28 日完成。 上述交易完成后，公司业务范围将由铀矿及稀土氧化物生产进一步延伸至稀土分离、金属化、合金及永磁体制造，形成覆盖矿山、分离、金属、合金和磁体的产业链。 6）Donald 矿砂项目 截至 2026Q2 末，公司在 Donald 项目合资企业中的持股比例提升至 12.7%，累计投入 3288 万美元；公司可根据项目里程碑继续增资，将持股比例提高至最高 49%，项目最终投资决策最早可于 2026Q3 作出。 Donald 项目已取得建设及运营所需的主要监管批准，公司拥有项目 100%的独居石包销权。Donald 若正式推进，预计2028 年开始年产约 8500-9500 吨独居石精矿。项目预计在约39 年的规划运营期内，为 White Mesa 加工厂持续供应富含镝、铽和钐等重稀土元素的独居石精矿。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司实现营业收入 2511 万美元，同比增长496.1%、环比下降 29.9%，收入同比大幅增长主要得益于U₃ O₈ 销量由上年同期的 5 万磅提升至 31 万磅；环比下降主 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 要由于铀销量减少，部分被平均实现价格上涨抵消。 2）营业亏损 2026Q2，公司营业亏损为 3058 万美元，上年同期亏损2618 万美元、2026Q1 亏损 1693 万美元，亏损同比扩大16.8%、环比扩大 80.6%。 营业亏损同比扩大主要由于 ASM/VAC 相关交易及整合费用增加 1073 万美元、SG&A 费用因人员扩充及管理层交接上升，以及资产弃置义务和待机成本增加；部分被铀销售毛利润改善及部分勘探开发费用下降抵消。 3）归母净利润 2