有色金属行业-海外季报：Cameco 2026Q2公司自营矿山权益铀产量同比下降15%至390万磅U O，2026Q2公司调整后归属于股东的净利润同比下降75%至7700万加元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Cameco 2026Q2 公司自营矿山权益铀产量同比下降 15%至 390 万磅 U₃ O₈ ，2026Q2 公司调整后归属于股东的净利润同比下降 75%至 7700 万加元 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 1）铀业务 2026Q2，公司自营矿山权益铀产量为 390 万磅 U₃ O₈ ，环比下降 37.1%、同比下降 15%；2026H1 自营矿山权益铀累计产量为 1010 万磅，同比下降 5%。Q2 产量下降主要由于：1）5 月，萨斯喀彻温省北部洪水破坏了通往 McArthur River 和Key Lake 的主要运输线路。矿区本身未直接受灾，但关键运营材料和试剂供应中断，导致 Key Lake 选冶厂短暂停产、McArthur River 采矿活动减少约两周。2）Cigar Lake 年度检修时间由上年三季度提前至本年二季度。 分矿山看，2026Q2 McArthur River/Key Lake 权益产量为230 万磅，环比下降 34.3%、同比增长 28%；2026H1 累计产量为 580 万磅，同比增长 14%。5 月洪水导致关键运营材料和试剂运输中断，Key Lake 生产暂停、McArthur River 采矿活动减少约两周，但公司维持该项目全年权益产量 1000 万—1150 万磅的指引。 2026Q2 Cigar Lake 权益产量为 160 万磅，环比下降40.7%、同比下降 43%；2026H1 累计产量为 430 万磅，同比下降 22%，主要由于年度检修提前至二季度。季度结束后，Orano 旗下 McClean Lake 选冶厂硫酸装置出现运营问题，Cigar Lake 于 7 月暂停生产约两周，随后恢复运行，但全年权益产量 950 万—1000 万磅的目标维持不变。 2026Q2，公司铀销量为 710 万磅，环比下降 9.0%、同比下降 18%；2026H1 累计销量为 1490 万磅，同比下降 4%。销量下降主要由于客户交付时间存在季度波动，以及公司基于合同纪律主动降低 2026 年计划交付量。 2026Q2，公司铀平均实现价格为 67.79 美元/磅，环比上涨约 2%、同比上涨 18%；按加元计算为 93.13 加元/磅，环比上涨约 2%、同比上涨 15%。2026H1 平均实现价格为 66.96 美元/磅，同比上涨 12%，主要受市场挂钩合同价格提升推动，但部分合同价格上限限制了现货价格上涨的传导幅度。 2026Q2，公司自产铀现金成本为 30.30 加元/磅，同比增长16%，总生产成本为 41.26 加元/磅，同比增长 9%；2026H1 自产铀现金成本为 25.83 加元/磅，同比增长 7%，总生产成本为36.84 加元/磅，同比增长 5%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《Cameco 2026Q1 自产铀产量环比增长 3%至 620万磅，平均实现价格环比上涨 1%至 66.21 美元/磅》 2026.5.9 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 17 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026Q2，铀平均单位销售成本为 70.81 加元/磅，同比上涨26%，主要由于外购铀占比提升、产品借贷重估以及 Cigar Lake 年度检修提前。同期公司外购铀 280 万磅，上年同期为70 万磅，平均采购成本为 91.40 加元/磅，同比下降 6%。 2026Q2，铀业务收入为 6.59 亿加元，环比下降 7.3%、同比下降 7%；调整后 EBITDA 为 2.52 亿加元，环比下降40.4%、同比下降 28%。2026H1 铀业务收入为 13.70 亿加元，同比增长 3%；调整后 EBITDA 为 6.76 亿加元，同比增长5%，铀价上涨基本抵消销量减少及单位成本上升影响。 2）JV Inkai 2026Q2，JV Inkai 按 100%项目口径铀产量为 280 万磅，环比增长 12%、同比增长 22%；2026H1 累计产量为 530 万磅，同比增长 51%。公司维持 JV Inkai 全年产量 1040 万磅的目标，其中 Cameco 预计获得 420 万磅采购配额，上半年已交付 80 万磅，其余大部分预计于 2026 年底前交付。 2026Q2，JV Inkai 贡献调整后 EBITDA 为 4300 万加元，同比下降 39%，主要受销售时点及成本上升影响；2026H1 贡献调整后 EBITDA 为 1.58 亿加元，同比增长 39%，主要受销售时点和铀价上涨推动。公司于 2026 年 4 月收到 JV Inkai 基于 2025 年业绩派发的 1.24 亿美元税后股息。 3）核燃料服务业务 2026Q2，公司核燃料服务产量为 300 万 kgU，环比下降9.1%、同比下降 6%；销量为 360 万 kgU，环比增长 28.6%、同比下降 18%。2026H1 产量和销量分别为 630 万 kgU 和 640万 kgU，同比分别下降 11%和 6%。 2026Q2，核燃料服务平均实现价格为 41.67 加元/kgU，环比下降约 14%、同比上涨 13%；平均单位销售成本为 33.06 加元/kgU，同比上涨 21%，主要受产品及服务销售结构变化影响。 2026Q2，核燃料服务收入为 1.52 亿加元，环比增长13.4%、同比下降 6%；调整后 EBITDA 为 4200 万加元，环比下降约 22%、同比下降 26%。2026H1 收入为 2.86 亿加元，同比下降 4%；调整后 EBITDA 为 9700 万加元，同比下降27%，调整后 EBITDA 利润率同比下降 10 个百分点至 34%。 4）Westinghouse 2026Q2，公司应占 Westinghouse 净亏损为 1000 万加元，较 Q1 净亏损 4600 万加元收窄，上年同期为净利润 1.26 亿加元；应占调整后 EBITDA 为 1.63 亿加元，环比增长 34.7%、同比下降 54%。2026H1 应占调整后 EBITDA 为 2.84 亿加元，同比下降 36%。 Westinghouse 盈利同比下降主要由于 2025Q2 确认捷克Dukovany 两座核反应堆建设项目贡献，形成较高基数；2026年核心业务及 AP1000 项目工作量有所增长，但未能完全抵消上