半年报点评：上半年业绩表现亮眼，外延并购奠定成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月18日优于大市盛屯矿业（600711.SH）——半年报点评上半年业绩表现亮眼，外延并购奠定成长空间核心观点公司研究·财报点评有色金属·能源金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价12.04 元总市值/流通市值37211/37211 百万元52 周最高价/最低价18.73/7.61 元近 3 个月日均成交额1328.14 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告公司发布半年报：上半年实现营收 192.64 亿元，同比+39.56%；实现归母净利润 18.04 亿元，同比+71.37%；实现扣非净利润 19.13 亿元，同比+64.63%；实现经营活动净现金流 22.85 亿元，同比+29.49%。公司上半年创造了历史上最好的半年度业绩。核心产品产销量数据：今年上半年，面对商品价格的大幅波动，公司总体上保持稳定生产运营：1）能源金属业务：刚果(金)铜产量达到 13.22 万吨，钴产量 0.37 万金属吨；印尼镍产量达到 2.12 万金属吨，在印尼政策调整与成本端抬升背景下，展现出较强的经营韧性；科立鑫营业收入同比增长25.6%，经营业绩快速增长。2）基本金属业务：今年上半年实现营业收入 42.13亿元，毛利率 9.50%，同比增加 5.61 个百分点；其中华金矿业销售黄金156.31kg，实现营收 1.45 亿元。3）金属贸易业务及其他：今年上半年实现营业收入 3.07 亿元，贸易业务占比逐步缩减。公司多个项目建设同步推进，未来成长性强：1）公司于 2025 年 10 月公告，拟以现金方式收购加拿大 Loncor 公司，以取得其位于刚果(金)的金矿资产Adumbi，该项目黄金资源量超过 100 吨，公司拟于矿区周边建设金矿选矿厂，矿区计划生产能力为 360 万吨/年。公司已于 2026 年 2 月完成项目并购。2）公司于 2026 年 4 月公告，拟以现金收购 Novel Mining 旗下 Nkoyi50%的股权，以获得 Nkoyi 间接持有特定铜钴矿采矿权的权益，交易完成后，公司将享有该特定铜钴矿采矿权 30%的权益，该项目位于刚果(金)铜钴矿带核心区域，现有铜矿资源的品位为 1.66%且伴生钴品位为 0.67%，铜钴资源储量丰厚且具备较大增储潜力，未来主要为露天开采。公司已于 2026 年 7 月完成项目并购。风险提示：矿山工程建设低于预期的风险；有色金属价格波动的风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2026-2028 年营收为 384.39/409.15/433.91 亿元，同比增速为28.1%/6.4%/6.1%；归母净利润为 36.76/47.27/58.17 亿元，同比增速为87.4%/28.6%/23.1%；摊薄 EPS 为 1.19/1.53/1.88，当前股价对应 PE 为10/8/6X。公司深度聚焦上游资源开发，通过内生增长和外延并购，未来仍有巨大的成长空间，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)25,73030,00338,43940,91543,391(+/-%)5.2%16.6%28.1%6.4%6.1%净利润(百万元)2,0051,9613,6764,7275,817(+/-%)657.6%-2.2%87.4%28.6%23.1%每股收益（元）0.650.631.191.531.88EBITMargin12.6%12.7%17.4%20.2%22.6%净资产收益率（ROE）13.0%11.9%19.3%21.1%22.0%市盈率（PE）18.619.010.17.96.4EV/EBITDA12.611.76.35.34.6市净率（PB）2.402.261.951.661.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2026 年半年报：上半年实现营收 192.64 亿元，同比+39.56%；实现归母净利润 18.04 亿元，同比+71.37%；实现扣非净利润 19.13 亿元，同比+64.63%；实现经营活动净现金流 22.85 亿元，同比+29.49%。公司上半年创造了历史上最好的半年度业绩。其中，公司于26Q2实现营收99.10 亿元，同比+21.79%，环比+5.94%；实现归母净利润 7.84 亿元，同比+2.92%，环比-23.18%；实现扣非净利润 8.27亿元，同比+14.89%，环比-23.93%。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理核心产品产销量数据方面：今年上半年，面对商品价格的大幅波动，公司总体上保持稳定生产运营：1）能源金属业务：刚果(金)铜产量达到 13.22 万吨，钴产量0.37 万金属吨，其中兄弟矿业铜产量实现 7.44 万吨，公司通过多类型能源组合方式解决电力短缺问题；印尼镍产量达到 2.12 万金属吨，在印尼政策调整与成本端抬升背景下，展现出较强的经营韧性；科立鑫营业收入同比增长 25.6%，经营业绩快速增长。2）基本金属业务：今年上半年实现营业收入 42.13 亿元，毛利率9.50%，同比增加 5.61 个百分点；其中华金矿业销售黄金 156.31kg，实现营收 1.45亿元。3）金属贸易业务及其他：今年上半年实现营业收入 3.07 亿元，贸易业务占比逐步缩减。公司多个项目建设同步推进，未来成长性强：1）大理三鑫铜矿积极推动矿山建设，争取今年四季度实现试生产。2）保山恒源鑫茂铅锌矿采选工程项目建设稳步推进。3）公司于 2025 年 10 月公告，拟以现金方式收购加拿大 Loncor 公司，以取得其位于刚果(金)的金矿资产 Adumbi，该项目黄金资源量超过 100 吨，公司拟于矿区周边建设金矿选矿厂，矿区计划生产能力为 360 万吨/年。公司已于 2026 年 2 月完成项目并购，未来黄金业务的发展是非常重要的战略方向。4）公司于 2026 年4 月公告，拟以现金收购 Novel Mining 旗下 Nkoyi50%的股权，以获得 Nkoyi 间接持有特定铜钴矿采矿权的权益，交易完成后，公司将享有该特定铜钴矿采矿权 30%的权益，该项目位于刚果(金)铜钴矿带核心区域，现有铜矿资源的品位为 1.66%且伴生钴品位为 0.67%，铜钴资源储量丰厚且具备较大的增储潜力，未来主要为露天开采。公司已于 2026 年 7 月完成项目并购。财务数据方面：①截止至今年上半年，公司资产负债率为 61.69%，相比于 2025年末提升 2.85 个百分点。②期间费用方面，今年上半年公司销售费用约为 1880万元，同比+16.67