2026年中报点评：境外优势充分兑现，多元业务协同发力

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 南华期货（603093） 2026 年中报点评：境外优势充分兑现，多元业务协同发力 2026 年 08 月 18 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.21 一年最低/最高价 11.75/27.15 市净率(倍) 2.17 流通A股市值(百万元) 10,769.70 总市值(百万元) 12,675.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.62 资产负债率(%,LF) 92.35 总股本(百万股) 1,038.14 流通 A 股(百万股) 882.04 相关研究 《南华期货(603093)：H 股回购传递发展信心，国际化核心壁垒驱动长期增长》 2026-06-25 《南华期货(603093)：2026 年一季报点评：受益于期货市场活跃度提升，归母净利润同比增长近 140% 》 2026-04-21 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,354 1,388 1,554 1,732 1,908 同比（%） -78.32% 2.45% 12.00% 11.48% 10.17% 归母净利润（百万元） 458 486 659 735 813 同比（%） 13.96% 6.18% 35.49% 11.55% 10.65% EPS-最新摊薄（元/股） 0.44 0.47 0.63 0.71 0.78 P/E（现价&最新摊薄） 26.95 25.38 18.74 16.80 15.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：南华期货发布 2026 年中报。1）2026H1 公司实现营业收入 8.79 亿元，同比 + 48.18%；归母净利润 3.88 亿元，同比 + 67.91%。2）其中 26Q2 实现营收 4.46 亿元，同比+38%，环比+3%；实现归母净利润1.84 亿元，同比+26%，环比-10%。3）2026 年上半年公司 EPS 0.55 元，ROE（加权平均）为 6.76%，同比+1.25pct。 ◼ 境外业务系业绩增长主要驱动力：26H1 全球市场波动率维持高位，中资实体企业出海套保、跨境机构交易需求持续释放；叠加公司 H 股上市补充资本，海外客户权益持续扩张，推动境外利息与经纪手续费收入双增，使得境外业务成为 26H1 业绩高增的第一驱动力。 26H1 公司境外金融服务业务收入同比+59.6%至 5.22 亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升 4.3pct 至 59.4%。截至 26H1，公司境外经纪业务客户权益总规模较上年同期+88.9%至 335.60 亿港元。 ◼ 境内经纪业务受益于市场交投活跃度上行：26H1 国内期货市场交投活跃度大幅上行（26H1 国内期货市场成交额同比+42%至 482.7 亿元，成交量同比+25%至 51.0 亿手），带动公司境内经纪手续费收入增长。26H1公司实现期货经纪业务收入 3.01 亿元，同比+57.9%，截至 26H1，公司境内期货经纪业务客户权益为 432.25 亿元，较上年同期+58.1%。 ◼ 财富管理仍处于规模培育阶段：26H1 公司财富管理业务收入同比+38.8%至 0.38 亿元。截至 26H1，南华基金存续公募基金规模为 182.62亿元，较上年同期下降 15.2%；公司资管产品规模 32.59 亿元，较上年同期+1178%。 ◼ 风险管理业务收入同比降幅较大：26H1 公司风险管理业务收入 0.13 亿元，同比-72.1%。公司在场外衍生品业务方面持续丰富产品体系，26H1新增场外衍生品业务名义本金 390.28 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归 母 净 利 润 分 别 为6.59/7.35/8.13 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为35.49%/11.55%/10.65% 。 当 前 市 值 对 应 2026-2028 年 PE 分 别 为18.7/16.8/15.2 倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示： 1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2025/8/182025/12/172026/4/172026/8/16南华期货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026H1 南华期货营收（亿元） 图2：2020-2026H1 南华期货归母净利润（亿元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：2020-2026H1 南华期货 ROE 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 注：2026H1 ROE 为年化口径。 -90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%0204060801001202020202120222023202420252026H1营业收入（亿元，左轴）同比增速（右轴）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%01234562020202120222023202420252026H1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（右轴）0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2020202120222023202420252026H1ROE（加权） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：南华期货盈利预测表 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至 2026 年 8 月 17 日） 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E一、营业总收入 9,915 10,515 6,823 6,247 1,354 1,3881,554 1,732 1,908 手续费净收入 370 511 498 61