2026Q2保险行业资金运用余额点评：险资规模延续增长，权益弹性加速释放

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 踪 ⚫ 保险资金运用余额延续扩容，人身险仍为核心增量来源。26Q2 末保险公司资金运用余额达到 40.8 万亿元，同比+12.7%、环比+3.5%，规模增速继续保持双位数。其中人身险公司资金运用余额为 36.9 万亿元，同比+13.1%、环比+3.7%；财产险公司资金运用余额为 2.5 万亿元，同比+8.0%、环比+2.5%。人身险资金规模占据行业主体，在负债端现金流持续流入的支撑下，保险行业资产端保持稳健扩张，为中长期资产配置提供增量资金。 ⚫ 权益资产余额明显提升，股票+基金配置占比再上台阶。26Q2 末人身险+财产险公司股票+证券投资基金合计余额达到 6.4 万亿元，环比增加 4,897 亿元、+8.3%，占资金运用余额的 16.2%，环比提升 0.7 pct。其中，股票余额为 4.1 万亿元，环比增加 2,634 亿元、+6.9%，配置占比为 10.4%，环比提升 0.3 pct；证券投资基金余额为 2.3 万亿元，环比增加 2,263 亿元、+10.9%，配置占比为 5.8%，环比提升 0.4 pct。Q2 权益市场显著上涨，股票及基金余额受到市场价格上行与资产配置共同推动，权益资产在险资组合中的权重进一步提升，资产端对权益市场的业绩弹性持续增强。 ⚫ 债券配置规模继续增长，占比保持高位稳定。26Q2 末人身险+财产险公司债券配置余额达到 19.9 万亿元，环比增加 6,986 亿元、+3.6%，配置占比为 50.5%，环比基本持平；同期银行存款余额环比-1.3%，配置占比下降 0.4 pct 至 7.7%，其他类资产占比环比下降 0.1 pct 至 17.9%。在长端利率维持低位的环境下，险资仍需通过债券配置拉长资产久期、稳定票息收益，债券占比维持 50%以上高位；与此同时，银行存款及其他类资产占比继续下降，保险资金配置进一步向债券及权益等标准化资产集中。 ⚫ 人身险权益配置提升更为明显，Q2 市场上涨推动投资端弹性释放。26Q2 末人身险公司股票/ 基金配置占比分别达到 10.5%/ 5.6%，分别环比+0.3 pct/ +0.4 pct，股票+基金合计占比升至 16.1%，较 26Q1 提升 0.7 pct；债券配置占比维持 51.2%的高位。财产险公司股票+基金合计配置占比亦提升至 18.4%，环比+0.9 pct。Q2 沪深300/ 创业板指分别较一季度末上涨 11.9%/ 36.4%，权益市场修复有望明显改善险企综合投资收益表现；7 月以来权益市场波动有所加大，但险资权益配置比例较此前明显提升，预计投资端仍将成为上市险企盈利及估值表现的重要弹性来源。 ⚫ 短期资负两端均面临高基数约束，回调后长期配置价值逐步显现。展望 26Q3，资产端方面，25Q3 权益市场表现较强、上市险企投资收益基数较高，而今年 Q3 以来权益市场整体表现相对平淡，预计投资端同比增速将较上半年明显回落；负债端方面，25Q3 受产品切换等因素带动形成较高基数，今年同期新单及价值增长亦面临一定压力，预计寿险负债端增速边际放缓。综合来看，Q3 保险公司资负两端均存在阶段性走弱压力，短期业绩催化相对有限。但经过前期股价调整后，板块估值已处于较具吸引力水平，头部险企负债质量改善、资产配置能力提升的中长期逻辑并未改变，建议淡化短期同比波动，重视当前估值水平下保险板块的长期配置价值。 ⚫ 建议关注：负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部险企。相关标的：中国平安(601318，买入)、中国太保(601601，买入)、中国人保(601319，买入)、中国人寿(601628，买入)、新华保险(601336，买入)、阳光保险(06963，买入)、中国太平(00966，未评级) 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险渠道改革成效不及预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险；产品结构转型不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 08 月 17 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 极端天气进入高发期，财险 Q3赔付压力或上升 2026-08-14 境外所得征管延伸至保险收益，港险产品吸引力边际下降 2026-08-07 投融资改革纵深推进，资本市场韧性与信心再获强化 2026-07-31 险资规模延续增长，权益弹性加速释放 2026Q2 保险行业资金运用余额点评 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 险资规模延续增长，权益弹性加速释放 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：26Q2 保险行业资金运用余额延续增长 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 2：26Q2 人身险公司资金运用余额保持较快增长 图 3：26Q2 财产险公司资金运用余额平稳增长 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 4：26Q2 保险行业权益配置占比明显提升 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 9.7%10.8% 10.5%15.1% 15.1%18.3%20.2%16.7% 17.4% 16.5% 15.7%12.9% 12.7%0.3%2.1%3.9%3.1%1.3%1.8%8.2%3.1%4.2%3.4%5.0%3.7%3.4%2.7%2.5%3.5%0%5%10%15%20%25%05101520253035404522Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2资金运用余额（万亿元）同比（右轴）环比（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%0510152025303540资金运用余额（万亿元）同比（右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%0.00.51.01.52.02.53.0资金运用余额（万亿元）同比（右轴）11.3%11.1%10.8%10.4%10.2%9.6%9.3%10.1%9.3%9.0%9.0%8.8%8.6%7.9%8.2%8.1%39.8%41.0%41.0%42.3%43.0%44.1%45.4%46.2%47.5%48.4%49.5%50.4%51.1%50.3%50.4%50.5%8.0%7.2%7.7%7.9%7.7%7.6%7.1%6.7