航空行业：航班量同比回落，票价降幅有所收窄

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 航班量同比回落，票价降幅有所收窄 报告要点 [Table_Summary]本周，受台风等短期因素扰动，暑运航班量和客流同比增速有所回落，但票价同比降幅收窄：截至 8 月 15 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下降 5.7%，裸票价格同比下降 11.9%；国内/国际客座率同比提升 1.2/2.7pcts；整体航班量同比下降 0.7%，整体客运量同比增长 1.4%。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 航班量同比回落，票价降幅有所收窄 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：短期扰动压低量增速，票价降幅有所收窄 本周，受台风等短期因素扰动，暑运航班量和客流同比增速有所回落，但票价同比降幅有所收窄：截至 8 月 15 日，国内 7 日移动平均含油价格同比下降 5.7%，裸票价格同比下降 11.9%，基础票价仍明显低于去年同期，旺季客流尚未充分转化为价格弹性。客座率方面，国内客座率为 89.3%，七天移动平均同比提升 1.2pcts；国际客座率为 88.3%，同比提升 2.7pcts。本周，国内航班量同比基本持平，国内客运量同比增长 1.6%；国际航班量同比下降 7.2%，国际客运量同比下降 1.0%；整体航班量同比下降 0.7%，整体客运量同比增长 1.4%。整体来看，航班量和客运量同比增速较上期均有所回落，其中台风对华东枢纽运行形成一次性扰动；但国内及整体客运量增速仍高于航班量，国际客运量降幅也明显小于航班量，供需匹配和客座率保持改善。与此同时，高客座率与弱票价继续并存，说明需求结构仍偏价格敏感，航司收益修复慢于运量修复。展望后续，暑运尾声客流仍有支撑，但行业盈利弹性仍取决于裸票价格能否企稳、国际运力调整以及燃油和汇率成本的变化。 国际航空枢纽建设“一方案、两办法”印发 8 月 14 日，据民航局官网，民航局联合国家发展改革委、交通运输部印发《国际航空枢纽建设实施方案》，以及《国际航空枢纽主枢纽运营人遴选办法》《国际航空枢纽及枢纽运营人评价考核办法》，形成由一份建设方案和两项配套办法组成的制度框架。政策把国际航空枢纽建设由机场设施扩容进一步延伸至主枢纽运营人遴选、航空网络组织和持续评价考核。我们认为，政策中长期利好北京、上海、广州等核心枢纽容量释放和国际中转效率提升，也有助于三大航围绕主基地优化国际航线网络、提高联程中转和时刻资源使用效率。短期对航班量、票价和航司利润没有直接增量，后续应重点跟踪国际枢纽名单、主运营人遴选结果、评价指标，以及航权、时刻和基础设施投资等配套政策落地。 落地投资：成本改善在即，行业具备高赔率 截至 8 月 15 日，国内航司的单机市值仍处于历史较低分位数，国航/南航/东航的单机市值分别处于 2008 年以来约 16%/23%/13%的分位数，春秋及吉祥单机市值则处于 2015 年底上市以来约 2%和 2%的历史分位数。三大航及民营航司估值整体仍处历史低位，行业下行风险相对有限，继续处于高赔率区间。自 2019 年以来，航空供给年化复合增速不到 3%，显著低于长期增速，受制于资本开支、飞机交付和发动机维修，未来供给仍将维持低个位数增长。截至 8 月15 日，国内和国际客座率同比继续改善，整体客运量仍实现同比增长；但裸票价格同比下降11.9%，收益修复尚不充分。若后续裸票价格企稳，同时人民币升值以及中东、中美等国际航线进一步恢复，则航司盈利预期有望逐步修复，首选港股三大航及 A 股民营航司。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《暑运客流增速扩大，票价同比延续下降》2026-08-10 •《票价降幅收窄，燃油附加费再度下调》2026-08-04 •《暑运客流加速增长，量价分化仍在》2026-07-26 -20%-3%13%30%2025/82025/122026/42026/8航空上证综指2026-08-17%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其他区域市场的航空供给。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（