南孚表现稳健，新兴产业布局深化

敬请参阅最后一页特别声明 1 南孚表现稳健，新兴产业布局深化 业绩简评 2026 年 8 月 17 日公司披露 2026 年半年报，上半年实现营收 23.8亿元，同比下降 2.0%；实现归母净利润 2.0 亿元，同比增长 84.4%。单 Q2 实现营收 10.5 亿元，同比下降 0.2%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 77.5%。 经营分析 南孚主业经营保持稳健。26 年上半年公司实现营业收入 23.78 亿元，同比-2.04%，主要系 2025 年 3 月终止红牛系列产品代理业务、原有代理业务收入缩减所致，剔除该影响后南孚电池整体经营保持稳健。分品类看，碱性电池实现收入 19.8 亿元、碳性电池收入1.9 亿元、其他电池收入 1.1 亿元、其他产品收入 0.9 亿元，南孚子品牌的综合市占率进一步提升。 深化新增长曲线战略布局。报告期内，公司通过股权受让方式加码光通信核心芯片赛道，所持易缆微股权比例由 4.32%提升至 8.51%，易缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力位居全球前列，有望充分受益于 AI 带来的高速光芯片市场扩容。此外，公司通过战略投资杭州华昇迈布局高端半导体装备赛道，成立合资公司切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域，有望充分受益于国内半导体自主可控、人工智能产业发展的国家顶层战略。 持股比例提升增厚利润。26 年上半年公司归母净利润同比大幅增长 84.4%，主要系公司持续推进南孚股权回收，公司持有南孚电池权益比例提升至 46.02%，显著增厚归母净利润。盈利能力方面，26Q2 公司毛利率 48.2%，同比+1.2pct；销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为19.9%/5.4%/3.2%/1.7% ， 同 比 分 别 -0.5/-0.4/+0.1/+1.2pct，其中财务费用率上升主要系人民币升值形成汇兑损失。 盈利预测、估值与评级 南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续对南孚权益比例有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局不断深化，产业化落地正稳步推进，长期空间广阔。我们预计 2026/2027/2028 年公司归母净利润分别为 4.2、5.2、5.8 亿元，同比+87.7%、+21.6%、+12.7%，当前股价对应 PE 估值为 38.6、31.7、28.1 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。 国金证券研究所 分析师：王刚（执业 S1130524080001） wang_g＠gjzq.com.cn 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：蔡润泽（执业 S1130525090001） cairunze ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：43.75 元 相关报告： 1.《安孚科技（603031.SH ）2026Q1业绩点评：南孚增长...》，2026.4.29 2.《安孚科技 2025 年业绩点评：出口高增带动收入增长，持股提升增...》，2026.3.10 3.《安孚科技公司点评：红牛代理暂停影响营收表现，股权提升增厚盈利》，2025.10.29 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,638 4,775 4,784 5,007 5,246 营业收入增长率 7.43% 2.94% 0.20% 4.66% 4.78% 归母净利润(百万元) 168 226 424 516 581 归母净利润增长率 45.20% 34.38% 87.66% 21.55% 12.73% 摊薄每股收益(元) 0.797 0.877 1.134 1.379 1.554 每股经营性现金流净额 4.43 4.09 3.06 4.01 4.36 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.16% 8.23% 9.81% 11.07% 11.54% P/E 35.90 50.54 38.56 31.73 28.14 P/B 3.29 4.16 3.78 3.51 3.25 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50024.0031.0038.0045.0052.0059.0066.00250818251118260218260518人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安孚科技沪深300 安孚科技（603031.SH） 2026 年 08 月 18 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,318 4,638 4,775 4,784 5,007 5,246 货币资金 569 1,243 1,794 1,852 1,827 2,474 增长率 7.4% 2.9% 0.2% 4.7% 4.8% 应收款项 263 391 418 398 430 465 主营业务成本 -2,271 -2,374 -2,414 -2,343 -2,403 -2,480 存货 389 396 465 379 388 401 %销售收入 52.6% 51.2% 50.6% 49.0% 48.0% 47.3% 其他流动资产 126 989 373 482 668 743 毛利 2,046 2,264 2,360 2,441 2,604 2,767 流动资产 1,346 3,021 3,050 3,110 3,314 4,083 %销售收入 47.4% 48.8% 49.4% 51.0% 52.0% 52.7% %总资产 20.1% 42.2% 42.0% 41.0% 41.9% 46.2% 营业税金及附加 -32 -37 -40 -38 -40 -42 长期投资 412 14 69 132 147 247 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 634 657 656 863 888 907 销售费用 -759 -860 -889 -880 -916 -955 %总资产 9.5% 9.2% 9.0% 11.4% 11.2% 10.3% %销售收入 17.6% 18.5% 18.6% 18.4% 18.3% 18.2% 无形资产 3,276 3,237 3,197 3,271 3,336 3,373 管理费用 -219 -238 -244 -239 -245 -252 非流动资产 5,361 4,136 4,211 4,483 4,592 4,753 %销售收入 5.1% 5.1% 5.1% 5.0% 4.9% 4.8% %总资产 79.9% 57.8% 58.0% 59.0% 58.1% 5