2026年7月宏观数据点评：7月宏观经济延续总量趋缓、结构优化态势

东方金诚宏观研究 1 7 月宏观经济延续总量趋缓、结构优化态势 ——2026 年 7 月宏观数据点评 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2026 年 8 月 17 日公布的数据，7 月规模以上工业增加值同比实际增速为 4.5%，6 月为 5.3%，1-7 月为 5.3%，去年全年为 5.9%；7 月社会消费品零售总额同比增速为 0.6%，6 月为 1.0%，1-7 月为 1.2%，去年全年为 3.7%；1-7 月全国固定资产投资累计同比增速为-6.7%，前值为-5.7%，去年全年为-3.8%。 基本观点： 总体上看，主要受极端天气扰动，房地产市场持续调整，以及稳增长政策尚未全面发力等影响，7 月宏观经济延续总量放缓、结构优化态势。其中，工业生产、消费、投资增速都有不同程度下行，而高技术制造业增加值、高技术制造业投资、升级类消费增速都明显领先，宏观经济“K 型”分化特征进一步凸显。工业生产方面，7 月规上工业增加值增速放缓，主要受需求端拖累，当月内需延续偏弱，且出口增速有所回落，对工业生产的拉动边际减弱；同时，极端天气频发也对工业生产活动形成一定扰动。不过，7月高技术制造业生产延续高速增长，工业生产继续呈现提质升级态势。7 月社零增速放缓，服务消费增速亦有所走低，主要归因于补贴政策退坡、房地产市场延续下行以及极端天气多发等因素的叠加影响。同时，二季度以来城镇居民人均可支配收入中位数同比增速放缓，也是近期消费增速总体下行的重要原因。投资方面，7 月三大投资板块降幅都有所扩大。其中，近期基建资金来源改善，但主因极端天气影响项目施工，7 月基建投资仍在延续较快下行态势；当前工业产能利用率偏低，除与 AI 相关的电子通讯等少数行业外，制造业中多数行业利润下行压力较大，7 月制造业投资继续下滑；最后，楼市持续调整背景下，7 月当月房地产投资同比降幅达到-27.4%，是同期投资负增长的最大拖累因素。 往后看，7 月 30 日中央政治局会议明确要求“加大逆周期调节力度”，要求“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”。后期稳增长政策有望全面发力显效，三季度消费、投资动能会有所增强，以高技术制造业为代表的新质生产力度领域还会处于高增状态。在政策面“加快推动新旧动能转换”取向下，下半年宏观经济“K 型”分化态势也会延续。 东方金诚宏观研究 2 具体解读如下： 一、7 月规上工业增加值增速放缓主要受需求端拖累，当月内需延续偏弱，且出口增速有所回落，对工业生产的拉动边际减弱；同时，极端天气频发也对工业生产活动形成一定扰动。不过，7 月高技术制造业生产延续高速增长，工业生产继续呈现提质升级态势。 7 月工业增加值同比增长 4.5%，增速较上月放缓 0.8 个百分点。当月工业三大门类增加值增速全面下行，其中制造业增加值同比增速从上月的 6.0%下滑至 5.5%。 7 月工业生产增速放缓，主要受需求端拖累。一方面内需延续偏弱，另一方面，受极端天气等因素影响，7 月出口增速有所回落，对工业生产的拉动作用边际减弱。数据显示，7 月规上工业企业出口交货值同比增长 10.4%，增速较上月下行 4.4 个百分点，但仍保持两位数高增水平，这也是当月工业生产增速仍明显高于国内投资和消费增速的主要原因之一。此外，7 月台风等极端天气频发，本身也会对工业生产活动形成一定扰动。最后，6 月工业生产增速加快，主要受今年 6 月工作日较去年同期多出 1 天的影响，7月这种工作日天数不同造成的影响消退，也会带动工业生产增速自然回落。 值得一提的是，尽管总量增速有所放缓，但 7 月工业生产继续呈现提质升级态势。在市场供需两旺、财政金融政策支持力度持续加大的有利环境下，7 月高技术产业增加值同比增长 16.9%，增速较上月加快2.8 个百分点，其中，7 月集成电路、工业机器人等产品产量同比分别增长 20.7%和 30.2%，增速分别较上月加快 1.9 和 2.1 个百分点。据国家统计局数据，前 7 个月以高技术产业为代表的工业新动能对规模以上工业增长的贡献已达到五成。 展望 8 月，在基数走低、极端天气扰动减弱的作用下，工业增加值同比增速有望反弹至 4.8%左右。往后看，尽管出口存在减速可能，但预计国内稳增长政策发力将带动内需改善并形成对冲，工业生产增速仍将保持在 4.5%-5.5%区间；其中，高技术产业生产有望延续两位数高增，继续发挥引领拉动作用。 二、7 月社零增速放缓，服务消费增速亦有所走低，主要归因于补贴政策退坡、房地产市场延续下行以及极端天气多发等因素的叠加影响。同时，二季度以来城镇居民人均可支配收入中位数同比增速放缓，也是近期消费增速总体下行的重要原因。 7 月社零同比增长 0.6%，增速较上月放缓 0.4 个百分点。在上年同期基数走低的情况下，7 月社零同比增速不升反降，显示当月消费增长动能边际减弱。这也反映于 7 月社零季调环比增长 0.06%，不仅低于上月的 0.35%，也明显低于过去十年同期 0.57%的平均增速。分项看，7 月餐饮收入同比增速延续反弹，由上月的 1.2%加快至 1.4%；商品零售增速则由上月的 0.9%回落至 0.5%，拖累社零整体增速放缓。 东方金诚宏观研究 3 从限额以上商品零售额看，受新能源车购置税免税政策退坡，以及前期以旧换新政策透支居民购车需求影响，7 月汽车零售额同比下降 17.0%，降幅较上月扩大 0.9 个百分点，继续对社零整体增速形成较大拖累。同时，7 月体育娱乐用品零售额同比降幅扩大至-10.6%（前值-2.2%），文化办公用品零售额增速放缓至 7.4%（前值 12.7%），家具零售额降幅扩大至-8.8%（前值-6.6%），这些商品也属以旧换新补贴范围，背后是去年同期补贴政策带动零售额高增、形成高基数，而今年政策对相关商品销售的拉动效果减弱。从补贴资金规模看，去年 7 月下达“国补”资金 690 亿元，而今年 6 月底前下达的第三批“国补”资金为 625 亿元，资金支持力度弱于去年