多资产周报：资金零投放与债市新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月16日多资产周报资金零投放与债市新高核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-5.70社零总额当月同比1.00出口当月同比23.90M27.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-本周黄金大涨》 ——2026-08-10《宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续》 ——2026-08-09《宏观经济周报-生产景气偏弱，外需仍有支撑》 ——2026-08-02《多资产周报-美日联手干预日元汇率》 ——2026-08-01《多资产周报-美债收益率持续冲高》 ——2026-07-26资金零投放与债市新高。本周债市延续强势，TL 期货续创年内新高，10年期国债收益率在 1.69%至 1.70%反复拉锯，30 年期国债下探 2.16%阶段新低，与之并行的是央行连续三个交易日零投放和周五 1 万亿元买断式逆回购平量续作。本周投放收紧没有重演 6 月那轮利率上行。6 月零投放后 DR001 五天内从 1.32%上行至 1.44%、10 年期国债上行 5 个基点，本周零投放期间 DR001 稳定在 1.36%至 1.38%，资金利率纹丝不动。差异在中长期资金面，本周央行同步开展 1 万亿元 6 个月期买断式逆回购平量续作，叠加结汇被动投放，资金面自发性宽松，这一轮央行的态度并未偏紧，并以隔夜逆回购增频精准对冲税期和国债发行缺口。做多底气来自偏弱的基本面，7 月 CPI 同比 0.5%、PPI 同比 3.5%双双回落，二季度货币政策执行报告框架优化，为利率中枢温和下行预留了空间。机构行为上，二季度上市银行平均负债成本降至 1.55%，驱动银行逢高配置利率债，交易盘接力推动超长债下探新低，保险这一传统超长债配置主力仍在缺席，上半年净增持集中在地方债。往后看，核心矛盾是利率中枢进一步下行需要货币政策边际转松，而央行仍在以精准调控表达克制，债市大概率延续偏强震荡，10 年期国债在 1.70%下方谨慎下探。短期看三点，一是资金面状态与央行操作，若持续宽松，央行可能继续零投放甚至回笼中长期流动性；二是 30-10 年利差收窄至 45 个基点后的做多动能与超长债新发供给扰动；三是 TL 突破 116.15 前高后成交缩量、出现小时级别顶背离，需观察交易盘止盈情绪。多资产图景：整体收益方面，本周（8 月 1 日至 8 月 8 日），权益方面，沪深 300 上涨 2.32%，恒生指数下跌 0.84%，标普 500 上涨 3.58%；债券方面，中债10 年下跌 0.27BP，美债 10 年下跌 10BP；汇率方面，美元指数下跌 0.19%，离岸人民币升值 0.14%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.21%，伦敦金现上涨 7.68%，伦敦银现上涨 11.43%，LME 铜上涨 2.94%，LME 铝上涨2.62%，WTI 原油下跌 7.67%。资产比价方面，本周金银比数值为 67.41，较上周下降 2.35；铜油比数值为 182.15，较上周上升 18.76；铜螺比数值为 35.9，较上周上升 0.91；金铜比数值为 0.31，较上周上升 0.02；股债性价比数值为 4.04，较上周下降 0.13；AH 股溢价数值为 122.52，较上周下降 0.65。库存方面，最新一周原油库存为 43467 万吨，较上周下降 56 万吨；螺纹钢库存为 499 万吨，较上周下降 5 万吨；阴极铜库存为 79909 吨，较上周下降 20362 吨；电解铝库存为 96 万吨，较上周下降 5 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 35247 张，较上周下降 92 张，空头持仓 12748 张，较上周下降 5394 张；黄金 ETF 规模 3271 万盎司，较上周上升 34 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年08月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：资金零投放与债市新高 ................................................ 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .......................................................