2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放

证券研究报告·公司点评报告·环境治理 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟明环保（603568） 2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放 2026 年 08 月 17 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.76 一年最低/最高价 14.18/29.37 市净率(倍) 2.07 流通A股市值(百万元) 30,235.23 总市值(百万元) 30,235.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.11 资产负债率(%,LF) 43.62 总股本(百万股) 2,048.46 流通 A 股(百万股) 2,048.46 相关研究 《伟明环保(603568)：2025 年报点评：受设备确认节奏影响业绩见底，出海+新材料成长逻辑不变》 2026-04-21 《伟明环保(603568)：中标印尼巴厘岛1500 吨/日垃圾焚烧项目，固废出海启航》 2026-03-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 7,171 6,236 7,590 9,548 12,883 同比（%） 19.03 (13.04) 21.72 25.79 34.93 归母净利润（百万元） 2,704 2,213 2,392 2,764 3,161 同比（%） 31.99 (18.14) 8.05 15.55 14.40 EPS-最新摊薄（元/股） 1.32 1.08 1.17 1.35 1.54 P/E（现价&最新摊薄） 11.18 13.66 12.64 10.94 9.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：26H1 公司营收 30.69 亿元（同比-21.39%，下同）；归母净利润 9.30亿元（-34.76%）。26Q2 单季度营收 16.13 亿元，同比-14.83%，环比+10.81%；归母净利润 4.90 亿元，同比-30.85%，环比+11.55%。 ◼ 环保运营收入稳健增长，装备收入下滑，新材料产品收入起量。26H1 公司销售毛利率 46.92%（-2.13pct），归母净利率 30.29%（-6.21pct）。汇兑损失及减值增加拖累业绩，26H1 财务费用 1.78 亿元，同比+0.48 亿元，其中汇兑损失 0.37 亿元，同比+0.35 亿元，26H1 计提资产及信用减值损失 0.65 亿元，同比+0.31 亿元。26H1 分业务看，1）环保运营：营收 18.40 亿元（+7.58%），毛利率 62.44%（-0.28pct）；2）设备、EPC 及服务：营收 7.11 亿元（-67.31%），主要受订单执行进度及上年同期高基数影响，毛利率 34.49%（-3.66pct），26H1 主要新增印尼垃圾焚烧发电项目设备订单，并拟在海外投建装备制造厂；3）新材料：营收 4.96 亿元，占总收入比重 16.16%，已超 25 年全年新材料收入规模，毛利率 5.84%。 ◼ 26H1 垃圾焚烧及协同业务稳健增长，固废出海实现关键突破。1）垃圾焚烧：2026H1 公司下属各垃圾焚烧发电项目（含控股项目及宝鸡项目）垃圾入库量 725.99 万吨（+5.32%），其中生活垃圾入库量 687.25 万吨（+4.81%），上网电量 20.39 亿度（+9.44%），吨上网 297 度/吨（+4.41%）；上半年累计销售绿证 31.7 万张；昆山再生资源项目三炉两机、重要参股宝鸡项目均顺利进入试运行阶段，公司加快延安垃圾焚烧发电项目建设；新增龙港、文成、招远项目开展对外供热，外供蒸汽量 5.90 万吨（+11.53%）；新增富锦炉渣资源化利用项目投产试运营。2）协同项目：2026H1 粗油脂销售量 0.90万吨（+12.50%），垃圾清运量 75.38 万吨（+34.46%），污水处理量 961.26万吨（+11.76%）。3）海外拓展：26H1 公司先后中标印尼巴厘岛、茂物两大垃圾焚烧发电项目，合计日处理规模 3000 吨/日，单项目总投资不超过1.75 亿美元，巴厘岛项目已于 7 月开工，建设期约 2 年。海外新项目有望持续落地，打开第二成长曲线。 ◼ 新材料业务产能持续释放。1）高冰镍：26H1 实现营收 4.34 亿元（并表），下属嘉曼公司第三条产线于 26 年 6 月底投入试生产，红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属 4 万吨项目工程进度约 93%。2）伟明盛青：26H1 公司对联营和合营企业投资收益 0.76 亿元（25H1 为 0.25 亿元，+204%），主要系伟明盛青贡献。26H1 伟明盛青营收 11.01 亿元（未并表），一期年产 2.5 万吨前驱体项目持续带料调试。 ◼ 资本开支持续下降，自由现金流增厚，启动回购持续回馈股东。2026H1 公司经营性现金流净额 11.51 亿元（同比-13.04%），资本开支 7.76 亿元（-21.33%），简易自由现金流 3.75 亿元（25H1 为 1.44 亿元）。公司于 6 月启动股份回购计划，回购金额 1.5~3.0 亿元，拟用于转换公司可转债，截至2026 年 7 月底，公司已累计回购 1,605.11 万股，已支付 2.56 亿元。 ◼ 盈利预测与投资评级：固废运营稳健增长，新材料产品收入起量，考虑设备订单确认节奏，我们将 2026-2028 年归母净利润预测从 28.09、31.80、35.87 亿元下调至 23.92、27.64、31.61 亿元，同比+8%、+16%、+14%，对应 PE 为 13/11/10 倍，固废出海+新材料成长逻辑不变，期待增长提速，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：固废出海进展不及预期，设备订单下滑，行业竞争加剧等。 -7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2025/8/182025/12/172026/4/172026/8/16伟明环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伟明环保三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,470 10,126 13,021 17,504 营业总收入 6,236 7,590 9,548 12,883 货币资金及交易性金融资产 3,275 3,961 5,434 7,441 营业成本(含金融类) 3,063 4,253 5,895 8,667 经营性应收款项 3,410 4,158 5,237 7,078 税金及附加 71 86 108 146 存货