AIASIC订单高速增长，量产服务放量驱动收入高增

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 17 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 18.64 亿元，同比增长 91.37%；实现归母净利润-6.12 亿元，去年同期为-3.20 亿元；扣非归母净利润-6.22 亿元，去年同期为-3.58 亿元。2026H1 公司实现毛利 5.84 亿元，同比增长38.44%，综合毛利率 31.34%，同比下降 11.98pct，主要受收入结构变化影响。 经营分析 AI 算力需求拉动芯片定制业务高增，数据处理成为公司第一大下游应用。2026H1 公司实现设计服务收入 3.50 亿元，同比增长50.73%，其中 AI 算力相关设计服务收入 1.44 亿元，占设计服务收入比重超过 41%；量产服务收入 11.63 亿元，同比增长 185.29%，2026 年上半年共有 109 款量产芯片贡献收入，另有 59 个现有芯片设计项目待量产。分下游看，数据处理领域收入达到 7.32 亿元，同比增长 292.17%，收入占比提升 20.11pct 至 39.27%。 在手订单快速抬升，AI ASIC/AI 算力构成订单主体，中期收入可见度进一步增强。 截至 2026 年 6 月末，公司在手订单达到 124.49亿元，较 2026Q1 末增长 142.52%，其中量产服务在手订单超过 100亿元；在手订单中超过 83%来自数据处理领域，且主要为 AI ASIC相关项目。2026 年 1 月 1 日至 8 月 17 日，公司累计新签订单进一步达到 151.42 亿元，已达到 2025 年全年新签订单 59.60 亿元的254%，其中 AI 算力相关订单占比 90%、数据处理领域订单占比 89%。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年营收 62.80 亿元、101.65 亿元、153.94 亿元，同比增长 99.21%、61.87%、51.44%，实现归母净利润 0.26 亿元、4.64 亿元、14.85 亿元，维持“买入”评级。 风险提示 技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股东减持的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,322 3,152 6,280 10,165 15,394 营业收入增长率 -0.69% 35.77% 99.21% 61.87% 51.44% 归母净利润(百万元) -601 -528 26 464 1,485 归母净利润增长率 102.7% -12.16% N/A 1672.5% 220.04% 摊薄每股收益(元) -1.201 -1.004 0.050 0.882 2.824 每股经营性现金流净额 -0.71 -0.50 -1.70 -0.12 0.93 ROE(归属母公司)(摊薄) -28.31% -15.44% 0.75% 11.79% 27.40% P/E -43.66 -136.46 4,892.64 276.03 86.25 P/B 12.36 21.08 36.91 32.55 23.63 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000111.00155.00199.00243.00287.00331.00375.00419.00250818251118260218260518人民币(元)成交金额(百万元)成交金额芯原股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,338 2,322 3,152 6,280 10,165 15,394 货币资金 689 747 2,008 2,774 4,323 6,219 增长率 -0.7% 35.8% 99.2% 61.9% 51.4% 应收款项 1,089 965 1,212 2,099 3,120 4,303 主营业务成本 -1,292 -1,396 -2,075 -4,251 -6,913 -10,368 存货 279 396 498 913 1,299 1,670 %销售收入 55.2% 60.1% 65.8% 67.7% 68.0% 67.4% 其他流动资产 661 531 1,969 2,262 2,730 3,392 毛利 1,046 926 1,078 2,029 3,253 5,026 流动资产 2,718 2,638 5,686 8,049 11,472 15,584 %销售收入 44.8% 39.9% 34.2% 32.3% 32.0% 32.6% %总资产 61.7% 57.0% 73.7% 79.7% 84.6% 88.0% 营业税金及附加 -6 -6 -8 -13 -20 -31 长期投资 205 202 234 234 234 234 %销售收入 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 512 721 712 752 784 809 销售费用 -115 -120 -127 -201 -325 -462 %总资产 11.6% 15.6% 9.2% 7.5% 5.8% 4.6% %销售收入 4.9% 5.2% 4.0% 3.2% 3.2% 3.0% 无形资产 607 736 805 790 808 823 管理费用 -119 -122 -143 -276 -457 -647 非流动资产 1,688 1,992 2,031 2,047 2,093 2,130 %销售收入 5.1% 5.3% 4.5% 4.4% 4.5% 4.2% %总资产 38.3% 43.0% 26.3% 20.3% 15.4% 12.0% 研发费用 -947 -1,247 -1,313 -1,570 -2,033 -2,463 资产总计 4,406 4,630 7,718 10,096 13,566 17,714 %销售收入 40.5% 53.7% 41.6% 25.0% 20.0% 16.0% 短期借款 167 434 553 2,512 4,430 6,171 息税前利润（EBIT） -141 -570 -513 -31 417 1,424 应付款项 124 245 401 560 780 992 %销售收入 n.a n.a n.a n.a 4.1% 9.2% 其他流动负债 659 868 1,573 1,901 2,778 3,493 财务费用 5 -7 -53 -45 -90 -126 流动负债 950 1,547 2,527 4,973 7,987 10,656 %销售收入 -0.2% 0.3% 1.7% 0.7% 0.9