7月经济数据点评：AI科技发展对经济数据的影响开始显现

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 8 月 17 日 相关研究报告 《策略周报》20260816 《宏观和大类资产配置周报》20260816 《如何理解“调整货币政策工具”》20260816 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 7 月经济数据点评 AI 科技发展对经济数据的影响开始显现 7 月经济数据整体偏弱；计算机通信行业表现明显较好。 ◼ 7 月工业增加值同比增长 4.5%，从行业分类来看，1-7 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.5%，制造业累计同比增速 5.6%，公用事业累计同比增速 5.4%，高技术产业累计同比增速 13.8%。 ◼ 7 月社零同比增长 0.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%。服务消费累计同比增长 5.0%。 ◼ 1-7 月固定资产投资累计同比增速下降 6.7%，民间固定资产投资累计同比下降 9.4%。分主要行业看，制造业投资 1-7 月累计同比下降 1.7%，基建投资累计同比下降 4.1%，地产投资累计同比下降 19.2%。 ◼ 1-7 月住宅投资增速下降 19.1%，商品房销售面积同比下降 11.8%，商品房销售额累计同比下降 13.1%。2026 年 7 月，70 个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降 3.4%，较 6 月上升 0.1 个百分点，二手住宅价格指数下降 5.4%，较 6 月上升 0.2 个百分点。 ◼ 7 月经济数据内部分化明显。与 6 月经济数据相较，7 月工业增加值当月同比增速、社零同比增速均有所下降，固定资产投资累计同比增速降幅扩大；与万得一致预期相比，7 月工增、社零和固投累计同比增速均偏低。整体来看，7 月经济数据既表现出偏弱的特点，同时又有结构分化的特征：一是整体延续供强需弱，二是规模以上行业工业增加值分化，中游制造业表现相对较好，三是固定资产投资中设备购置保持较高增速，四是社零中服务消费表现明显好于商品消费。从细分行业来看，7 月经济数据中也开始体现出 AI 科技发展对经济的带动效应：计算机通信行业 7 月工业增加值同比增长 19.1%，1-7 月累计同比增长 15.4%，明显高于工增整体增速的 4.5%和 5.3%；1-7 月计算机通信行业固定资产投资累计同比增长 7.8%，增速远高于制造业固投整体累计同比下降 1.7%；限额以上社零中，通讯设备 7 月同比增长 20.4%，1-7 月累计同比增长 15.1%，增速均远高于限额以上商品零售额的-3.8%和-1.4%。 ◼ 经济结构向新向优靠科技，但年内稳增长更需关注传统经济部门。我们认为 7 月经济数据偏弱，存在阶段性高温、汛期降雨等短期因素影响，但从本轮经济中长期发展的内外部环境来看，“二元结构”特征明显：一方面是以 AI 科技发展为代表的新兴产业高速增长，截至目前已经表现出了高融资、高投资、高通胀的特点，另一方面是以下游消费、轻工业和原材料加工业为代表的传统产业，表现出低融资、低投资和低通胀的特点。两类经济部门的产业链长度、就业人数和辐射范围有明显差异，因此表现出少数部门快速发展带动的经济增长难以惠及大部分居民，进而造成经济体感偏冷、居民消费偏弱等情况。从我国目前的情况看，这一过程还伴随着房地产产业链从投资到销售再到房地产后周期消费的疲弱，因此加重了“内需偏弱”的程度。我们认为考虑到 2025 年下半年 GDP 增速略低，或给稳增长带来正面的基数效应，目前宏观政策整体仍保持定力，但二季度实际 GDP 同比增速 4.3%已经低于全年经济增长目标，7 月经济数据在 6月基础上仍在下滑，下半年客观上或仍有稳增长政策加码的需要，我们认为政策一定程度上需要关注传统经济部门增长偏弱的情况。 ◼ 风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济超预期回落；国际局势复杂化。 2026 年 8 月 17 日 7 月经济数据点评 2 工业增加值同比增速低于预期 7 月工业增加值同比增长 4.5%，较 6 月下降 0.8 个百分点，较去年同期下降 1.2 个百分点，低于万得一致预期同比增速 4.88%。 图表 1. 工业增加值同比增速 资料来源：万得，中银证券 从环比增速来看，7 月工业增加值环比上升 0.11%，与 2016 年-2019 年期间同期平均水平 0.43%相比偏低,同时也低于去年同期的环比增速 0.38%，7 月工业增加值环比较 6 月下降,符合季节性规律。7月环比增速偏低也有 6 月基数偏高的影响。 从行业分类来看，1-7 月采矿业工业增加值累计同比增速 2.5%，制造业累计同比增速 5.6%，公用事业累计同比增速 5.4%，高技术产业累计同比增速 13.8%。从企业类型来看，1-7 月国企工业增加值同比增速 3.9%，股份制企业同比增速 5.8%，外企工业增加值同比增速 3.1%，私企工业增加值同比增速 4.5%。与 1-6 月相比，1-7 月累计同比增速上升的仅有高技术产业,下降超过 1.0 个百分点的是采矿业。7 月当月工业增加值同比增速相较 6 月，各行业和企业类型中工业增加值同比增速上升的是高技术产业和外企，下降超过 1.0 个百分点的是国企、公共事业、采矿业和股份制企业。 1-7 月份，装备制造业增加值累计同比增长 9.7%，高技术制造业增加值累计增长 13.8%，分别快于全部规模以上工业增加值 4.4 和 8.5 个百分点；分产品看，3D 打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长 52.3%、40.2%、28.5%。 图表 2. 工业增加值环比增速 图表 3. 主要行业工业增加值当月同比增速 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002023-072024-012024-072025-012025-072026-012026-07规模以上工业增加值:当月同比规模以上工业增加值:累计同比（%）0.000.100.200.300.400.500.600.700.801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202520262016-2019年同期平均（%）(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.002023-072024-072025-072026-07采矿业:当月同比制造业:当月同比公共事业:当月同比高技术产业:当月同比（%）2026 年 8 月 17 日 7 月经济数据点评 3 7 月，煤炭开采业受安全事故影响，工业增加值同比降幅持续扩大，大宗周期品加工业工业增加值同比增速偏弱，中游制造业持续受益于出口较强，下游消费制造业工业增